证券之星 夏峰琳

日前，卫浴配件代工龙头企业松霖科技 ( 603992.SH ) 同时披露了终止股权激励计划及实控人股东减持套现两则公告。这一系列动向发生在公司业绩下滑的背景之下。今年前三季度公司营收、归属净利润双双下降，其中利润端同比下滑逾 50%，经营性现金流锐减超五成亦加剧业绩压力。

证券之星注意到，业绩断崖式下滑背后，松霖科技新旧业务青黄不接。作为传统营收支柱的厨卫配件业务已明显触及增长天花板，而曾被寄予厚望的健康美容板块，在经过数年培育后，对总营收的贡献仍显微弱，未能真正扛起 " 第二增长曲线 " 的重任。为打破僵局，公司今年转而通过收购切入机器人赛道，然而这一布局尚处早期，被市场普遍视为 " 远水难解近渴 "。

股权激励叫停，股东减持套现

近期，松霖科技内部治理层面的动向引发市场关注。证券之星注意到，公司近期叫停 2023 年限制性股权激励计划，将回购注销已授予但尚未解除限售的 536.6 万股股份，涉及在职激励对象 133 人。

据了解，该激励计划于 2023 年 12 月经股东大会审议通过，2024 年 1 月方才完成首次授予，原定考核期为 2024 至 2026 三个会计年度。然而，这项本应持续激励核心团队三年的计划，在执行不足两年后便宣告 " 夭折 "。公司官方解释称，" 战略迭代与升级 " 导致原计划 " 难以达到预期激励目的 "。

事实上，这一官方措辞背后，实质是承认了两年前设定的业绩目标已彻底落空。从具体数据来看，这一判断得到了充分印证。根据激励方案，公司为 2024 年设定的业绩考核目标为 " 以 2022 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于 80%"。也就是说，公司 2024 年的考核目标为 4.7 亿元。然而，2024 年公司实际净利润仅为 4.46 亿元，未能达成考核目标。

而 2025 年的净利润目标更高，为 " 以 2022 年净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于 120%"。据此，2025 年的考核目标不低于 5.74 亿元，对照公司 2025 年前三季度仅 1.59 亿元的净利润，全年达标的可能性已微乎其微。在此背景下，管理层所谓的 " 战略迭代 "，被市场普遍解读为对无法达成业绩考核的一种托词。

根据回购方案，公司将以授予价 7.81 元 / 股加上银行同期存款利息的价格进行回购，总价约 4200 万元。这一安排引发了市场质疑。有观点指出，在公司经营性现金流同比锐减超五成、新战略转型亟需资金支持的关键时期，管理层仍决定动用约 4200 万元自有现金为激励对象 " 兜底 "。这一安排，在业绩低谷期确保了被激励对象几乎零风险离场，却有可能损害了为公司长期发展承担风险的外部股东的权益。

值得玩味的是，在激励计划终止的同时，公司重要股东的减持动作也颇为频繁。

11 月 14 日，松霖科技公告称，公司控股股东、实控人及一致行动人周丽华因 " 个人资金需求 "，计划通过集中竞价方式减持不超过 20 万股，占公司总股本的 0.05%。

而早在今年 4 月 23 日，公司董事陈斌也已发布减持计划，同样以满足个人资金需求为由，计划减持不超过 30 万股。根据后续披露的减持结果，陈斌已累计减持 30 万股，减持价格区间为 22.50 至 23.77 元 / 股，套现总金额达 694.26 万元。

这一系列减持行为，与股权激励的仓促终止相互叠加，或进一步动摇市场对松霖科技未来发展前景的信心。

前三季度归属净利润 " 腰斩 "

证券之星注意到，管理层的这一系列决策发生在公司业绩下滑的背景之下。

今年前三季度，松霖科技营业收入为 18.52 亿元，同比下降 15.49%；归属净利润为 1.59 亿元，同比下降 50.53%；扣非净利润为 1.26 亿元，同比下降 57.31%。从单季度表现来看，第三季度公司实现营业收入 7.12 亿元，环比增长 23.12%；归属净利润为 6556 万元，环比增长 37.65%。

松霖科技指出，2025 年第一、二季度因受关税波动影响，公司业绩承受较大压力。面对外部环境变化，公司积极应对，持续优化经营管理，并强调主营业务的基本商业逻辑并未改变。从环比数据来看，第三季度的营收和净利润较第二季度已出现明显改善。

然而，若深入分析相关数据，证券之星注意到松霖科技的上述说法值得商榷。

所谓 " 环比改善 " 是建立在第二季度净利润处于历史低点的基础之上。数据显示，公司第二季度净利润仅为 0.46 亿元，相当于 2024 年同期水平的四成。尽管第三季度公司归母净利润约为 6556 元，环比第二季度增长约 37.65%，但相较于 2024 年同期仍下降 34.1%。

从盈利能力来看，前三季度公司毛利率同比收窄 2.17 个百分点，而净利率的下降幅度则高达 6.06 个百分点。两者之间的显著差距，或可反映出期间费用攀升拖累利润表现。具体来看，管理费用和研发费用同比分别增长 14.2% 和 8.77%，总额达到 4.14 亿元。

在业绩整体承压的背景下，公司经营活动产生的现金流量净额也出现下滑，从去年同期的 4.16 亿元降至 1.92 亿元，降幅达 53.87%。现金流锐减的状况或与应收账款及应收票据规模高企密切相关。截至报告期末，相关金额达 5.01 亿元，且应收账款周转率同比下降 0.51 次。此外，公司存货同比增加 26.3%，达到 4.05 亿元，存货周转率则同比下降 0.88%。

核心业务失速，押注机器人成效待考

公开资料显示，松霖科技当前将自身业务明确划分为 "SOLEX 机器人系统 " 与 "IDM 业务 " 两大战略板块。其中，IDM 业务作为公司传统核心，主要通过 IDM、ODM 等模式服务于国际知名高端厨卫、家居、美容健康品牌商、大型连锁零售商及品牌电商等特定客户群体，形成相对稳定的 B 端业务基础。

然而，从市场表现来看，公司整体营收正面临全线下行的压力。今年上半年，公司境外市场营业收入 8.84 亿元，同比减少 16.78%；境内市场营业收入 2.56 亿元，同比下降幅度达 33.54%。

从具体业务板块来看，松霖科技目前面临结构性增长困境。作为公司起家业务和长期营收支柱的智能厨卫板块，尽管仍贡献公司超八成营收，但其增长天花板效应日益凸显。2025 年上半年，该板块实现收入 10.06 亿元。而去年厨卫业务录得营收 12.71 亿元，同比下滑 20.85%。

被公司寄予厚望、作为战略转型核心叙事的大健康软硬件业务，涵盖美容花洒、冲牙器等产品的健康美容业务，在经过数年投入后，对整体营收的贡献仍然有限。2025 年上半年，该板块实现营业收入 1.1 亿元，仅占公司总收入的 9.6%，尚未能有效扛起 " 第二增长曲线 " 的重任。

为突破增长瓶颈，松霖科技于今年初加速布局机器人赛道，试图开辟新的业务空间。2 月，公司成立全资子公司厦门松霖机器人科技有限公司；3 月，先后与知名人形机器人企业达闼达成合作，并完成对厦门威迪思智能运动系统有限公司的 100% 股权收购；8 月，更与福建伍心养老签订采购合同，预计自 2026 年起分三年交付不少于 1250 台养老机器人。

尽管这一系列动作显示出公司向机器人产业转型的决心，但在市场观察人士看来，机器人业务作为一项长期战略投入，其技术积累、产品验证和商业化落地均需时间沉淀。在当前公司主营业务增长乏力、业绩持续承压的背景下，这项布局虽有望在未来带来回报，却难以在短期内解决公司面临的业绩 " 燃眉之急 "。 ( 本文首发证券之星，作者｜夏峰琳 )