阿里最新财报如期揭开面纱。

11 月 25 日，阿里巴巴集团公布 2026 财年第二季度业绩，呈现出一幅矛盾而复杂的图景：营收 2477.95 亿元，同比增长 5%，剔除已处置业务影响后增幅达 15%，超出市场预期。

然而，这份成绩单的另一面是利润的大幅缩水——经营利润暴跌 85% 至 53.65 亿元，自由现金流更是从去年同期的净流入 137 亿元变为净流出 218 亿元。

阿里本季度财报最引人注目的，莫过于利润指标的全面下滑。

经营利润率从去年同期的 15% 骤降至 2%，相当于每收入 100 元，只剩下 2 元的经营利润。净利润同比腰斩，降幅达 52%。更能反映实际经营状况的非公认会计准则净利润下降 72%，仅为 103.52 亿元。

这些消失的利润究竟流向了何处？答案就藏在激增的费用报表中。

本季度销售和市场费用高达 664.96 亿元，同比激增 104.78%，占收入比例攀升至 26.8%。这意味着，阿里每赚 4 元钱，就有超过 1 元投入了市场和销售。

面对这一情况，阿里 CFO 徐宏在业绩说明会上坦言，本季度是投入的高点，接下来投入将 " 显著收缩 "。

如此巨大的投入，到底换来了什么？数据给出了答案。

即时零售业务同比增长 60%，收入达到 229.06 亿元，成为本季度增长最快的业务之一。更值得关注的是，烧钱的效率正在悄然提升。电商业务 CEO 蒋凡透露，10 月以来淘宝闪购的每单亏损已较 7、8 月份降低一半，显示出规模效应开始显现。截至 10 月 31 日，已有 3500 个天猫品牌接入即时零售网络，形成了覆盖广泛的配送体系。

然而，这引发了一个更深刻的战略问题：烧钱换增长，高频带低频，如果不能用足够的时间培养起稳固的用户习惯，一旦补贴退潮，" 羊毛党 " 散去，剩下的可能就是一片寂寞。现在阿里减少补贴已成实锤，但究竟要靠什么让即时零售的故事继续向前？是依靠服务效率的实质性提升、高德与点评业务的生态加持、供应链与产品丰富度的构建，还是未来通过 AI 超级应用打造新入口？从目前的答卷来看，这个问题的答案仍然不够清晰。

与此同时，阿里云智能集团更是本季度的明星板块，收入 398.24 亿元，同比增长 34%，创下增速新高。AI 相关产品收入连续九个季度保持三位数增长，NBA、万豪、中国银联等知名企业纷纷成为阿里云的 AI 客户。

阿里云凭什么成为本季度的亮点？其背后是算力市场的爆发式增长。

市场研究机构 Omdia 数据显示，2025 年上半年，阿里云在中国 AI 云市场占据 35.8% 的份额，超过第二至第四名的总和。这一领先地位为其带来了持续的业绩增长。

阿里巴巴 CEO 吴泳铭在财报电话会上描述了一幅算力供不应求的景象：" 目前客户需求非常旺盛，我们的 AI 服务器上架节奏完全跟不上客户订单增长。" 他透露，不仅新型 GPU 全面满载，就连三、五年前的旧款 GPU 也都在全力运转。这种供需紧张的状况，成为阿里加大 AI 投入的底气所在。

面对市场对 AI 泡沫的担忧，吴泳铭直言：" 未来三年内不太可能出现 AI 泡沫。"

他的判断基于一个简单事实—— AI 资源整体供不应求。" 大模型的 scaling law 规则还没有‘撞墙’，三年内 AI 的需求还是确定性增长。"

更令人惊讶的是，此前阿里宣布的未来三年投入 3800 亿元用于 AI 基础设施的计划，在吴泳铭看来 " 可能显得规模较小 "。

他表示，如果供应链和机房建设能跟上节奏，不排除进一步增加投入。

这番表态清晰地展现了阿里在 AI 赛道上的决心。

在明确投入方向的同时，吴泳铭在电话会上勾勒出阿里 AI to B 和 AI to C 双轮驱动的战略蓝图。

在 AI to B 领域，阿里目标是成为全栈 AI 服务商，为各行业提供 AI 解决方案。在 AI to C 领域，基于千问等 AI 原生应用，打造面向消费者的智能入口。最新推出的千问 App 公测一周下载量就突破 1000 万，未来将逐步接入电商、地图、本地生活等阿里生态场景。

与此同时，阿里国际数字商业集团也成为本季度的意外惊喜，收入 347.99 亿元同比增长 10%，实现从亏损 29 亿元到盈利 1.62 亿元的逆转，显示出海外市场的增长潜力。

随着投入节奏的调整，阿里即将告别最疯狂的烧钱阶段。但其对 AI 的长期投入决心丝毫未减，5738 亿元的现金储备和 191 亿美元的剩余回购额度，为这场豪赌提供了充足弹药。

在互联网下半场的竞争中，阿里正在用短期利润的 " 深蹲 "，换取在 AI 和即时零售赛道上的 " 跳高 " 机会。

这场用现在赌明天的游戏才刚刚开始。

来源：星河商业观察