如今的滴滴，似乎正在演绎一个典型的 " 现金牛养明星业务 " 的商业故事：利用国内业务强大的造血能力，去供养海外的高增长潜力业务（巴西外卖）和未来的技术壁垒（Robotaxi）。

国内基本盘：告别价格战，技术驱动利润率 " 自然生长 "

市场对滴滴国内业务最大的担忧往往集中在两点：一是行业竞争是否会卷土重来，二是利润率提升是否通过压榨司机实现。

在 11 月 28 日高盛团队与滴滴管理层进行了非交易路演（NDR）中，滴滴管理层对机构投资者做出了以下分析：

首先，竞争格局已进入 " 稳态 "。 针对国庆黄金周期间高德暂提高补贴的现象，滴滴指出，这仅是竞争对手配合本地生活服务推广的短期战术动作。数据显示，假期结束后补贴迅速退坡，行业并未重燃价格战。

其次，利润率的提升路径呈现 " 高质量 " 特征。 滴滴维持了 2025 年国内 GTV（总交易额）利润率 3.7% 的目标，并预计 2026 年将进一步扩张约 50 个基点（bps）。同时，这种扩张并非依赖压榨司机，而是源于电动车渗透率提升带来的运营成本结构性下降，以及消费者激励的精细化管理。

国际业务：巴西外卖成 " 关键一役 "

如果说国内是 " 稳 "，那么拉美就是 " 攻 "。滴滴正在巴西外卖市场进行一场经过精密计算的豪赌，其核心逻辑并非盲目烧钱，而是基于一种 " 不对称优势 "。

目前，拉美出行业务（尤其是巴西和墨西哥）已进入成熟期，部分季度实现 2% 的 GTV 利润率，具备自我造血能力。

当下，滴滴正注巴西外卖市场。对于巴西外卖市场，滴滴管理层分析称：

市场够大：2024 年巴西外卖 TAM（潜在市场规模）达 200 亿美元。

优势独特：相比当地巨头 iFood，滴滴拥有规模更大的二轮车（摩托车）运力网络，且过往在出行（5 年周期）和金融科技（2 年周期）上的高 ROI 投资记录证明了滴滴的执行力。

尽管该市场可能面临三方博弈，但滴滴目前的进展已超管理层预期，计划明年向更多下沉城市扩张。

Robotaxi：" 量产在即 "

在自动驾驶领域，滴滴正在加速从研发走向商业化落地。

公司目前在广州黄埔和北京亦庄运营全无人驾驶的 Robotaxi，并计划在明年将车队规模扩大至1000 辆以上。更关键的是，滴滴与广汽埃安（GAC）联合研发的新一代 Robotaxi 车型即将量产，并于下月正式发布。

长期来看，该公司希望依托平台庞大的交通数据积累和网络密度优势，滴滴有望稳居 Robotaxi 领域的第一梯队。

最后，在资本市场层面，滴滴重申了对股东回报的承诺。公司正在执行一项总额达 20 亿美元的股份回购计划（有效期至 2027 年 3 月）。数据显示，仅在 8 月 25 日至 11 月 21 日期间，公司已回购了价值 2320 万美元的股份。