文 | 巨潮 WAVE，作者｜小卢鱼，编辑｜杨旭然

随着互联网大厂陆续公布三季度财报，本就处在震荡中的市场行情更加不安。

从 Q3 单季度数据来看，阿里营收 2477.95 亿元，净利润 210.2 亿元，京东营收 2990.59 亿元，净利润 52.76 亿元，美团营收 954.88 亿元，净亏损 186.32 亿元。显然在外卖大战激烈爆发的 2025 年，电商平台们或多或少都受到了影响。

投资者们激烈争论着外卖补贴还会不会烧下去、美团到底有没有护城河，阿里靠外卖给电商引流的逻辑成不成立，搅局成功但业绩深受影响的京东下一步会做什么，现在是抄底的好时机了吗……

恒生互联网科技业指数（自 2021 年至今）

在投资者们眼里，热闹的外卖业务其实并非重点，甚至电商业务也可以不是重点，因为资本市场现在想看的故事不是什么亏损收窄、业绩反弹。巨头们最害怕的甚至不是被对手吃掉一些基本盘，而是失去下一个时代的入场券。

所以我们看到，以阿里为代表的电商平台，实际上是在不断淡化自己的电商面孔，努力塑造出一整套关于 AI 的叙事逻辑。

如果成功了，那么在理想状态下，不论是闪送外卖也好，电商也好，都只是 AI 应用的场景之一，它对标的就不再是国内同行，而是类似谷歌、Meta 这些国际科技巨头了。

01 基本盘

烧钱补贴、抢占地盘、完成垄断、股价上行，本来是互联网巨头们发家致富的拿手好戏，但在今年的外卖大战中却有些失效了。

两个季度烧掉 800 亿元后，阿里、美团、京东陷入了没有赢家的局面，也让港股接下来的走势更让人揪心。

只能说，" 后互联网时代 " 的增长故事确实难讲，巨头们拼了命地互相抢对方的基本盘，却并没有被投资者所认可。

都说外卖业务是个天花板就只有三四百亿规模的小业务，但阿里、京东、美团在外卖业务上这样拼刺刀，显然有其背后的深意。

即时零售被视作电商的下一个增长点。去年我国即时零售规模达 7810 亿元，同比增长了 20.15%，分别比同期全国网络零售增速、社会消费品零售总额增速高出 12.95% 和 16.65%，显然各家都不会放弃这个行业热点。

而且即时零售在商家最想抓住的年轻消费群体中，增长的势头更快。美团闪购数据显示，截至 2025 年 3 月，即时零售的 90 后用户占比超三分之二，淘宝闪购数据则显示，截至 2025 年 7 月，即时零售的 25-40 岁用户占比超 60%。

某种程度上来说，美团原本是在这场即时零售的战前布局中占据了先机的。从 2018 年开始准备，到今年一季度的累计交易用户数已经超过了 5 亿，非餐饮类即时零售日订单量已突破 1800 万单，并且与华为、小米、茅台等品牌达成合作。

今年 618 大促期间，美团闪购高单价商品如手机、白酒、大小家电等品类整体成交额增长 2 倍，显示出其在非餐饮品类上的强大增长动能，也彻底触碰了京东的敏感神经。毕竟，3C、家电品类可是京东电商最重要的基本盘。

所以京东强势下场、阿里接棒，导致美团把原本可以用在即时零售的技术研发、供应链建设上的弹药被消耗掉了不少。

美团看着同比减少了百亿的经营现金流，发展即时零售业务的条件变得不如从前。毕竟要比现金流和血条厚，恐怕中国没几个公司能强的过阿里。

但阿里的特殊情况在于，即便赢下外卖业务、即时零售能带来的增量其实也不算不上增量，更像是在切分阿里自己电商业务原有的蛋糕。

跨境电商是被互联网巨头们寄予厚望的另一个战场。

阿里国际数字商业集团 ( AIDC ) 在 2025 财年实现收入 1323 亿元，同比增长 29%；拼多多旗下的 Temu 今年实现了爆发式增长，第三季度的交易佣金收入突破 500 亿元，成交总额高达 1680 亿元，几乎占据了拼多多总营收的半壁江山。

但跨境电商规模的规模增长尚未带来利润回报，烧钱程度也并不比外卖大战少，更何况去全球化的阴影始终盘踞在上空，这些都让投资者保持了谨慎态度。

所以对电商平台——或者说互联网公司来说，未来真正的增长点在哪里？阿里现在的想法已经很明确了，不是本地生活也不是跨境电商，而是人工智能。

02 大模型

中国资本市场上，并不是第一次听到 all in AI 的故事。但现在的共识是，要想做好 AI，就不能只有 AI。

在正式加入大模型混战之前，阿里已经攒下了几张好牌，比如阿里云在全球 28 个地理区域运营着 86 个可用区，服务覆盖全球 200 多个国家和地区，算力规模在业界堪称巨无霸级别。阿里达摩院在 AI 前沿研究上也早于很多公司。

然而，在 ChatGPT、DeepSeek、豆包已经建立起 C 端用户心智的情况下，阿里不得不面对一个现实——技术优势不能直接转化为市场认知。

从 " 通义 " 大模型系列，到 " 通义千问 "，再到 " 通义万相 " 等，阿里在短时间内推出了多个品牌，让 C 端用户难以清晰区分，也不清楚这些产品到底有什么不同和特色，阿里 AI 在消费者心中的形象仍然有些模糊。

与此同时，Deepseek 的 C 端基本盘仍然稳定，字节的豆包则凭借抖音的流量优势，月活跃用户快速攀升至 1.72 亿。

为破解困境，千问 APP 在上个月以独立应用形态进行公测，并且需要在一个竞争白热化、同质化的市场里奋力追赶，。在阿里的规划里，AI 可以被 C 端用起来辅助工作、生意，而不只是聊天。

其实在电商这个核心领域，AI 已成为阿里用户提升商业效率的重要工具。例如在刚过去的天猫双 11 大促中，超过 500 万商家使用了阿里提供的 " 生意管家 " 之类的 AI 工具，在店铺运营、客服、营销等环节实现了一定的效率提升。

AI 也在被用来帮助阿里云拓展企业级客户。如招商银行就与阿里云在基础大模型领域建立了广泛合作，内部上线了约 110 个基于通义千问大模型的应用，覆盖智能客服、会议纪要生成、风险管理和知识库检索等核心环节。

但是这些单点应用的突破，还并不足以支撑阿里在 AI 时代的野心。阿里更想要的，是让千问成为串联阿里庞大生态系统的 C 端大入口 + 神经中枢。

其理想的场景是，C 端用户只需在 APP 里说 " 帮我安排一次周末去杭州的旅行 "，千问就能自动协调调用高德地图规划路线、飞猪预订酒店门票、淘宝购买旅行用品、支付宝完成支付等一系列服务，形成一个完整的闭环体验。

相比在某些领域的覆盖，这种大而全的 AI 定位显然更加阿里。

03 新入口

另一个很能体现阿里在 AI 布局上延续大而全特色的，就是 AI 眼镜。

互联网大厂直接下场做硬件设备，在互联网时代其实是很难想象也很难成功的事情。JBD、立讯精密、高通、博士眼镜这些硬件厂商愿意为互联网大厂站台，也是一件很难想象的事情。

但为了争夺 AI 眼镜这个下一代的人机交互的硬件入口，这些业界巨头聚集在了一起，" 面向未来，每一副眼镜都将是 AI 眼镜 "。

目前，全球消费级 AI 眼镜市场呈现稳步增长的态势，根据 IDC 数据，2025 上半年全球智能眼镜市场出货量达 406.5 万台，同比增长 64.2%。

IDC 同时预计，到 2029 年，全球智能眼镜市场出货量将突破 4000 万台，其中中国市场增速将位居全球之首。

AI 眼镜的厂商之中，目前表现最突出的是 Meta，其与雷朋合作的 Ray-Ban Meta 智能眼镜成为全球首个爆款，验证了无显示 AI 眼镜（纯音频 + 拍摄）的可行性，去年的销量就达到了 224 万台，占到当年 AI 眼镜销量总量的 95%。

谷歌则通过与 XREAL 合作 Project Aura，试图将其安卓生态和 Gemini 大模型带入 AR 领域。实际上 Gemini 最新版的测评、教学和营销向内容也不比阿里千问少，并且得到了 "Gemini 让创意也不特别了 " 之类的高度评价。

由于国外厂商的社交 APP 与国内市场隔绝，限制了其本地化服务的能力，所以中国 AI 眼镜市场的蛋糕，大概率将更多的由本土的科技公司来争夺。

这个局面下，国内厂商密集发布 AI 眼镜新品。光是 10 月份，就有百度的小度 AI 眼镜 Pro、Rokid 乐奇与 BOLON 眼镜联合发布的 BOLON AI Glasses 和阿里发布的 S1、G1 两个系列共 6 款夸克 AI 眼镜。

不过，目前国内厂商尚未做出爆款产品。AI 眼镜的 AI 功能、第一视角影像的拍摄功能和产品的交互体验才是消费者最关心的。而没有内容生态、社交生态的加持，仅有先进的大模型，也满足不了 AI 眼镜消费者真正的需求。

内容和社交一向是阿里的短板。即便把 Meta 挡在了门外，阿里在百度、字节、腾讯之类的强内容对手面前仍难以对抗。因此对阿里来说，通过 AI 眼镜再次挑战自建流量入口，也非常值得一试。

有数据显示，目前夸克 AI 搜索的用户月均使用次数达到 65 次，而百度只有 10.7 次，差距接近 6 倍，而且夸克比百度更受年轻群体青睐，25 岁以下的用户占比过半。很多人都开始感觉到，夸克与百度在搜索入口业务上必有一战。

在通用人工智能时代，一旦阿里得到了移动互联网时代没能掌握的流量大入口，其已有的电商、本地生活、文娱、健康业务就都可以获得清晰的受益路径。

比如传统电商需要用户打开 App 主动搜索，但 AI 眼镜可以实现 " 所见即所得 "。当人们在街上看到一件喜欢的衣服，眼镜可以直接识别并推荐淘宝上的同款，在讨论晚餐时，它可以根据各人的口味推荐餐厅并直接跳转订座。

这对资本市场来说，绝对是比用外卖作为电商业务新增流量入口更性感的故事，这也是阿里近期不断试图向市场传递的新一轮商业故事。