作者   |   贝隆行业研究

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受消费信心波动影响，一向被认为 " 抗周期 " 的医疗服务业也开始承压了。叠加近年来药品集采、取消药品加成、DRG 支付改革等医保控费政策密集落地，正迅速压缩医疗机构的利润空间，从上市公司的财报不难看出，不少医疗机构已进入零增长甚至负增长。

而国内私立医疗头部品牌卓正医疗刚更新的招股书，却让外界看到另一种情形：2022 年至 2024 年，营收分别为 4.7 亿元、6.9 亿元及 9.6 亿元，复合年增长率为 42.2%；公司的毛利亦在快速提升，近三年分别为 4398 万元、1.3 亿元及 2.3 亿元，复合年增长率达到 126.7%；更重要的是，公司从 2024 年开始扭亏为盈，近三年的净利润分别为 -2.2 亿元、-3.5 亿元及 8023 万元，对应的净利率分别为 -46.8%、-51.2% 及 8.4%，2025 年前八个月的净利润达到 8321 万元，同比增长 59.5%，对应的净利率为 12.0% ……

从 13 年前起步时 50 平米的小诊所，到如今距离上市仅一步之遥，这家在同行眼里 " 不按行业习惯出牌 " 的私立医疗机构，究竟是如何 " 破局 " 和 " 出圈 " 的？ 

01

不接医保，啃下现金付费 " 硬骨头 "

一家新的医疗机构要想缩短爬坡期、尽快度过生存关，拓展客源是最重要的命题。通常来说，大多数私立医疗机构都会选择接入医保获客，医保收入的占比在 50%-70% 区间波动，接入医保能大大降低了他们的获客门槛。

但与大部分私立医疗机构不同，卓正医疗的收入基本来自商业保险（占比约 12%）和现金方式（占比超过 85%）。据招股书披露，2022 年、2023 年及 2024 年，其来自国家医保的收入分別仅占当年总收入的比例分别为 0.2%、0.2% 及 1.2%，而且这部分收入基本上来自 2024 年新收购的武汉北斗星医院。

不接医保，虽然初期的获客难度会显著增加，但也因此实现了自主定价，避开了依靠开药、开检查的过度治疗创收模式。从现在来看，成立之初的这一路径选择，也让其恰好躲过了近年来医保控费所带来的多重冲击，能够按照自己的节奏保持收入和利润的持续正向增长。

现金客户为主的收入模式，也让卓正医疗的经营净现金流连续多年维持正值且逐年递增，仅 2025 年 1-8 月，公司经营净现金流就超过了 1 亿元，截至 8 月底，公司现金储备（含理财）余额为 5 亿。

02

不靠营销靠口碑获客的 " 笨公司 "

" 我们是一家笨公司、慢公司。" 这是卓正医疗管理层在接受媒体采访时说得最多的一句话，不靠营销靠口碑获客，就是他们所说的 " 笨办法 " 之一。

招股书显示，卓正医疗 2022-2024 年的营销费用占收比分别为 2.7%、1.2%、1.7%，且这些营销费用大部分是品牌人员的薪酬支出，而非销售方面的支出。相比之下，国内很多私立医疗机构的营销支出占收比往往达到 10%-40%。 

那么，卓正医疗靠什么获客从而保持持续增长？从招股书和卓正医疗过往披露的信息来看，口碑与推荐获客是卓正医疗的主要用户来源，而 " 超出预期的体验 " 则是口碑与推荐产生的关键。 从早期的微博、公众号到如今的小红书、抖音等各种社交媒体，由卓正客户自发分享的各种 " 超预期体验 " 比比皆是。

这种 " 笨办法 " 最终获得了市场的认可。以卓正医疗的运营数据为例，截至 2025 年 8 月 31 日，卓正共有 11.65 万个会员账户。2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日止年度以及截至 2025 年 8 月 31 日止八个月，会员续费率分别约为 42%、56%、64% 及 67%，而患者回头率分别为 75.7%、78.2%、80.0% 及 82.7%。

与私立医疗机构普遍采取广告、投流等营销手段获客的方式不同，卓正医疗靠口碑和推荐获客的方式，不仅形成了非常稳定和有粘度的忠诚客户群，还可以将节省出来的资金用于招聘优秀的医护人员、行政人员，不断铸牢企业的核心竞争力和护城河。

03

家庭多专科模式，捅破医疗低频消费天花板

除了信任门槛极高，医疗还是一个相对低频的行业。依靠口碑获客可以解决信任门槛的问题，但如何将低频转化为高频，这是私立医疗机构普遍面临的另一个巨大难题。纵观国内私立医疗行业，单专科类的医疗机构占主流，比如儿科、眼科、口腔、医美、体检等等。

从上图招股书披露的内容可以看到，与市场上主流的单专科医疗机构相比，卓正医疗用 " 家庭综合多专科 " 的模式破解了医疗消费相对低频这一行业难题：

一方面，业务种类上选取需求相对高频的科室——家庭常见疾病或健康管理需求，而非公立医院所擅长的重病、大病、急病等低频业务（如产科、肿瘤、高难度术种等），使单个客户在其体系内的留存周期大大拉长，比如从新生儿阶段的儿保，到后续的儿科、齿科、生长发育、脱敏治疗、眼科、精神心理、体检、皮肤医美、妇科、康复理疗等；

另一方面，通过家庭会员制计划，将一家老小都纳入其中，每一位客户从不同科室进入，通过超预期的体验最终向其他科室延伸，比如一位老年客户从体检第一次体验卓正的服务，出于信任而陆续尝试齿科、康复理疗、眼科等服务……

通过 " 家庭综合多专科 " 模式，卓正医疗突破了传统单专科医疗机构单人单次为主的低频消费瓶颈，实现了多人多次的高频消费。拿招股书披露的 2024 年度的数据分析，当年在卓正医疗线下就诊加线上付费咨询的客户约 24 万，总就诊人次约 90 万次，意味着平均每个客户就诊近 4 次，消费频次远高于市场上的单专科医疗机构。其中，家庭会员的总就诊人次近 72 万，而当年的家庭会员约 10.8 万户，折算下来平均每户会员家庭在卓正的年消费超过 6 次……

04

" 小火慢炖 " 式的 AI 转型，不跟风不讲故事

在 "All in AI" 几乎成为所有 IPO 故事标配的当下，卓正医疗其实从三年多前就开始了自己的技术实践。在最新的招股书里，关于 AI 的部分占比不算小。

不同的是，它延续了其一贯的 " 不跟风 " 风格，AI 不是用来 " 讲故事 "，而是嵌入公司日常运营体系之中——光是公司钉钉上的各种 AI 助理就有 270 多个。据媒体报道，卓正医疗在 2022 年就在内部把 AI 转型定为了公司 " 一号位项目 "，由 CEO 亲自牵头，目前的 IT 数智化团队超过了 50 人，这在以采购现成外部信息系统为主的医疗机构中相当罕见。

从媒体报道的信息不难发现，其 AI 的推进路径并不像很多同行所采取的 " 高举高打 "，而更像卓正擅长的 " 小火慢炖 " 模式：从一个一个具体的应用落地，成熟一个做一个。比如在智能预约与分诊环节，  AI 助理已经实现了自动评估患者主诉并与科室、医生专长进行匹配，具备了日均处理上千单预约的能力，只有约 10% 的复杂预约需交给人工处理。又比如辅助医生诊疗上，AI 已经能够自动从病历和检查报告中提取关键信息，让医生在几秒内就能掌握患者在全系统的历史健康画像，大幅提升了问诊效率和决策精准度……

传统医疗是一个人力、智力密集型的行业，卓正医疗通过一个个看似很小的应用，已经成为其优化人力和运营成本的重要推手。根据招股书数据，自从布局 AI 以来，从 2022 年到 2025 年前八个月，卓正医疗的人力成本占营收比例从 80% 下降至 54%，与之形成明显对比的是，2024 年全国民营医院平均人力成本占比仍高于 70%。

05

写在最后

卓正医疗的 " 另类 " 商业模式，不仅为私立医疗行业提供了新的发展思路，更折射出医疗健康服务消费市场的底层逻辑变迁，这种变迁与新消费领域的升级逻辑高度契合。如同老铺黄金以文化消费凭借精神认同吸引高净值客户、泡泡玛特以潮玩体验通过情感共鸣打动年轻群体，卓正医疗通过独特的商业模式，打破了传统医疗服务业的发展瓶颈，从传统医疗服务 " 破圈 " 到了市场更为广阔的健康服务消费领域。

对于中国经济来说，内需已经成为了拉动经济增长的主动力和稳定锚，对经济增长的平均贡献率达 93%，其中医疗健康消费又是潜力最大的内需之一。据弗若斯特沙利文预测，中国私立中高端医疗服务市场规模将从 2024 年的 4264 亿元增至 2029 年的 8314 亿元，14.3% 的年复合增长率为健康赛道注入强劲动能。

面对这样的增量市场，即将登陆资本市场的卓正医疗，有可能像老铺黄金、泡泡玛特那样，穿越尚处低迷的市场周期，成为中国健康服务消费领域的新势力吗？

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