文 | 海山

来源 | 博望财经

近日，福瑞泰克 ( 浙江 ) 智能科技股份有限公司（简称 " 福瑞泰克 "）更新了招股书，，联席保荐人为中信证券、中金公司、华泰国际、汇丰。

资料显示，福瑞泰克此前曾分别于 2024 年 12 月、2025 年 5 月递表。作为智能驾驶解决方案供应商，营收呈持续增长态势，却始终未实现盈利。

冲刺 " 量产智能辅助驾驶第一股 " 的福瑞泰克是一家怎样的公司？此次赴港 IPO 能如愿吗？

盈利困局待解

福瑞泰克成立于 2016 年，是智能驾驶解决方案供应商。根据灼识咨询的数据，以中国 2024 年 L0 级至 L2 级（包括 L2+ 级）驾驶辅助解决方案收入计，福瑞泰克在第三方自主供应商中排名第二，市场份额为 7.2%。

截至 2025 年 6 月 30 日，福瑞泰克已与 51 家 OEM 主机厂建立业务合作伙伴关系，并拥有累计超过 380 个定点项目及累计超过 290 个量产项目，覆盖多样化且不断增长的车型。2022 年 -2025 年 6 月 30 日，福瑞泰克累计交付解决方案 286 万套。

近年来，福瑞泰克的收入保持快速增长态势。招股书显示，2022 年 -2025 年 6 月 30 日，公司的营收分别为 3.28 亿元、9.08 亿元、12.83 亿元和 9.28 亿元。

然而，福瑞泰克尚未实现盈利，同期净亏损分别为 8.55 亿元、7.38 亿元、5.28 亿元和 1.64 亿元，累计亏损额达 22.85 亿元。

来源：招股书

成本居高导致福瑞泰克持续亏损的重要原因之一。2022 - 2025 年上半年，公司销售成本分别约为 3.07 亿元、8.42 亿元、11.40 亿元和 8.07 亿元，占总收入比例分别高达 93.8%、92.7%、88.8% 和 86.9%。

高成本直接导致福瑞泰克毛利率较低，报告期内分别为 6.2%、7.3%、11.2% 和 13.1%，虽整体呈上升趋势，但仍处于较低水平。

福瑞泰克还面临应收账款和存货方面的压力。2022 年 -2025 年 6 月 30 日，公司应收贸易款项及应收票据分别为 2.31 亿元、4.98 亿元、7.36 亿元和 7.61 亿元。应收贸易款项及应收票据的周转天数周整体较高且波动，分别为 213 天、144.6 天及 173 天、129.6 天。若出现客户延迟支付或拖欠款项的情况，流动资金将面临严峻考验。

同期，公司的存货余额也呈现出逐年递增的趋势，分别为 3.89 亿元、4.19 亿元、5.74 亿元和 6.53 亿元。存货周转天数分别为 316.3 天、172.8 天、156.8 天及 131.7 天。尽管存货周转天数有所缩短，但存货余额的持续增长仍可能对资金占用和运营效率造成不利影响。

合同负债方面，2022 年 -2025 年 6 月 30 日，福瑞泰克的合同负债分别录得 2241.8 万元、1372.5 万元、1123 万元和 1411.4 万元，呈下滑的趋势。

福瑞泰克的现金流状况同样值得关注。2022 年 -2025 年 6 月 30 日，公司经营活动现金流量净额持续为负，分别为 -7.03 亿元、 -4.98 亿元和 -1.53 亿元和 -1.88 亿元。若此种情形不能得到及时改变，公司未来营运资金或受限，将对财务状况造成不利影响。

福瑞泰克在招股书中表示，预计 2025 年仍将产生净亏损，主要是由于公司预期于截至 2025 年 12 月 31 日止年度持续扩大业务以进一步巩固规模经济。

深度 " 绑定 " 吉利

福瑞泰克的客户群主要包括将公司驾驶辅助解决方案整合至其车辆的 OEM。

福瑞泰克面临客户高度集中的情况。招股书显示，2022 年 -2025 年 6 月 30 日，公司公司来自前五大客户的收入占各年 / 期内总收入比例持续攀升，分别为   73.6%、76.4%、91.2% 和   94.1%。同期，吉利控股集团在其中扮演了关键角色。福瑞泰克分别约有 19.7%、43.3%、59.4% 和 76% 的收入来自吉利控股集团。实际上，除 2022 年外，2023 年至 2025 年上半年，吉利均为福瑞泰克的最大客户。

福瑞泰克的驾驶辅助产品和解决方案广泛应用于吉利控股集团旗下多个汽车品牌和车型，涵盖吉利、极氪、莲花跑车、领克、几何、Smart、吉利商用车及雷达。

对于客户集中度升高，福瑞泰克在招股书中解释，主要是由于吉利的整体销量增加，特别是 2025 年上半年，其销量较 2024 年同期增长 30%。同时，公司向吉利销售 FT Ultra（平均售价较高）的销售额由 2022 年的 2720 万元增加至 2023 年的 3.03 亿元、2024 年的 5.25 亿元，并由 2024 年上半年的 5640 万元进一步增加至 2025 年同期的 5.1 亿元。

福瑞泰克还表示，客户高度集中令公司承受风险，失去对任何一个主要客户的销售额或有关销售额大幅下跌，皆可能对其的业务造成重大不利影响。

在供应商方面，福瑞泰克同样存在集中度问题。其供应商主要包括原材料和零部件供应商，包括车规级芯片、光学部件和其他电子或机械部件的供应商。招股书显示，报告期内，公司向各期间五大供应商的采购总额分别占公司总采购额的 44.7%、49.8%、61.1% 和 74.8%。同期，公司对单一最大供应商的采购额占比分别为 22.2%、13.3%、39.5% 和 47.4%。

值得关注的是，瑞泰克去年和今年上半年这家占总采购额 39.5% 和 47.4% 的供应商也是吉利，福瑞泰克向其采购芯片及其他电子设备，且给予吉利   75   天信用期，高于其他主要供应商最高   60   天的信用期。

尽管市场高速增长时，这种高度集中化的客户结构能带来规模红利，如   2024   年   FT Max   与   FT Ultra   两大产品线贡献超   90% 收入。但头部客户强大的议价能力和采购模式，仍让福瑞泰克承受巨大压力，未来发展面临挑战。

来源：招股书

行业格局生变

自成立以来，福瑞泰克受到资本青睐，顺利完成多轮融资，投资方包括中国互联网投资、嘉兴明曜、中银资产等。2024 年 12 月，公司获中银资产、地平线 3 亿元融资。不过，2025 年 1 月，多名股东转让所持股份，嘉兴熙创、中交国调、东风交银分别向杭州万治、地平线安亭转让股权并变现。

招股书称，福瑞泰克是高阶驾驶辅助解决方案供应商。公司研发费用过去数年维持在较高水平。2022 年 -2024 年分别为 5.15 亿、5.61 亿、4.47 亿元，2024 年有所下降，2025 年上半年研发开支约 2.02 亿元，同比增长 7.9%。

对于 2024 年研发支出下降，福瑞泰克在招股书中称，主要是由于该公司精简人员结构和致力于优化运营效率，导致员工福利开支减少人民币 1.11 亿元。因此，于 2024 年，该公司的研发开支占总收入的百分比由 2023 年的 61.8% 下降至 34.8%。

从具体类目来看，福瑞泰克的研发开支主要涵盖员工工资（员工福利开支）、技术开发开支、折旧和摊销开支等。招股书显示，2022 年 -2025 年 6 月 30 日，公司研发人员的工资分别约为 3.05 亿元、3.17 亿元、2.05 亿元和 8340 万元。

2025 年还上半年研发开支再度增长，福瑞泰克在招股书中表示，主要是技术研发开支增加，即技术及解决方案相关的研发测试及验证活动增加，部分被由于该公司的效率提高令人力资本得到优化，使员工福利开支减少所抵销。

当下，智能驾驶行业格局生变。一方面，主机厂自研比例提升，吉利、比亚迪等加速自研智能驾驶系统；另一方面，多供应商策略成标配，车企普遍引入 2 — 3 家智驾供应商，供应商价格被压缩。福瑞泰克仅为吉利 " 非独家 " 供应商，需提升产品竞争力。

并且，高阶智能驾驶的定点窗口正在收紧。未来三年，行业将进入高速与城市 NOA 的全面竞争期。如果无法在有限的时间内扩大高阶项目客户覆盖，福瑞泰克或难以在新一轮产业重构中保持现有位置。

截至 2024 年 12 月 31 日，福瑞泰克持有的现金及现金等价物为 6.54 亿元。面对持续亏损和现金流压力，上市融资已成为公司维持运营的必然选择。

若福瑞泰克成功上市，将通过融资为其研发与制造能力补充资源，最终结果如何？我们将持续关注。