作者 | 陈璐瑶

编辑 | 张恺翀

12 月 3 日晚，沐曦股份发行价落定，104.66 元 / 股，12 月 15 日申购。

这价格，只比摩尔线程便宜了不到 10 块，坐稳年内科创板第二高。

上次摩尔线程中签率低至 0.036%，未中签者感叹 " 错过一个亿 "，而中签者则被称为 " 拿到暴富彩票 "。

甚至有观点认为 " 很多人这辈子炒股赚的钱，可能不如中一手摩尔线程 "。（详见《很多人这辈子炒股赚的，不如中签摩尔线程》）

如今沐曦股份热度不减，网下配售对象接近 8000 名，市场上还出现 " 错过了摩尔线程，千万别错过沐曦股份 " 的声音。

网下配售对象近 8000 名，创年内新高

沐曦股份在科创板 IPO，按这次发行价格和发行新股数量 4010 万股计算，预计募资净额约 39 亿元，市值 418 亿元，略低于摩尔线程的 537 亿元。

在询价阶段，沐曦股份收到了 269 家投资者，7962 个配售对象的报价，超过了摩尔线程的 7555 个，创年内新高。

恐怕不少与摩尔线程失之交臂的人，这会儿都盯着沐曦股份了。

社交平台上，在对比两者潜力的讨论帖里，不乏 " 管它哪个利好，但凡你中签了都赚 " 的声音。

简单计算，中一签需缴款约 5.2 万元，假设沐曦股份开盘当天股价上涨 10 倍，意味着一签收益达 47 万元，还能赚超 41 万。

也就是说，持有一手就收入 8.4 万左右。

不过，从中签难度看，摩尔线程的最终中签率是 0.036%，相当于 " 万里挑三 "，沐曦股份很可能和它一样低得 " 感人 "。

这么看来，能中一个就是幸运儿，要能连中两个，基本可以封神，直接晋级 " 天选之子 " 了吧。

同是国产顶流，为何声量有温差？

不过，同摩尔线程引发的全网热议相比，沐曦的讨论声似乎确实低调一些。

这或许源于核心团队的背景差异。

摩尔线程创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理长达 14 年。其 " 英伟达门徒 " 身份在当下的 AI 浪潮中更易传播，也使公司更早被赋予 " 中国英伟达 " 的标签。

相较之下，沐曦股份创始人陈维良、彭莉、杨建均曾在 AMD 担任要职。尽管 AMD 同样是国际巨头，但影响力稍弱于英伟达。

不仅如此，生态上，摩尔线程选择了与英伟达最为接近的 " 全功能 GPU" 路线，产品覆盖 AI 智算、专业图形、消费级显卡等，布局多元。

沐曦股份则专注 GPGPU，主攻 AI 训练与推理市场，主力为曦云 C 系列 AI 智算卡，产品线相对单一。

而其新推出的 AI 智算曦云 C500 的 FP32 算力为 15 TFlops，不到摩尔线程 S5000 的一半，且没有超过英伟达的 A100。

有观点认为，在当前国际供应链存在不确定性波动的背景下，摩尔线程的生态，更具抗风险能力，长期天花板也更具想象空间。

而从估值表现来看，有专业人士推测沐曦股份未来市值表现，" 两种方法，一种是参考英伟达市值 4.5 万亿美元，中国收入占 13%，沐曦在中国份额约 1.5%，对应市值约 1000-2000 亿人民币。另一种，按市销率算，预计 2025 年收入 18 亿，给 60-70 倍，估值约 1800-2100 亿。摩尔线程市销率约 90 倍，不过因为沐曦毛利率略低，所以估值应该低于摩尔线程。"

此外，上市节奏也是关键因素。

摩尔线程和沐曦股份同时起跑，前者从 IPO 受理到获准注册耗时仅 122 天，成功抢占 " 国产 GPU 第一股 " 心智定位；后者则耗时 136 天，虽然同样高效，但更像是摩尔线程热潮之后的接棒者，缺少了破纪录式的引爆点。

亏损幅度显著收窄

由于研发投入高，目前国产 GPU 企业普遍处于亏损状态，沐曦股份也不例外。

2022-2024 年，沐曦股份分别实现归母净利润 -7.8 亿元、-8.7 亿元、-14.1 亿元，合计亏约 31 亿元。

同期，沐曦研发费用分别为 6.5 亿、7 亿和 9 亿元，三年研发费用总计 22.5 亿元，占营收的比例超过 282%。

不过，进入 2025 年，其亏损幅度显著收窄。前三季度，沐曦股份实现营业收入 12.36 亿元，同比增长 453.5%；实现归母净利润 -3.5 亿元，同比减亏 55.8%。

沐曦股份在招股书中表示，预计首次公开发行股票并上市后，账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

根据测算，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为 2026 年。

尽管面临盈利压力，市场对沐曦股份仍抱有信心。

股权结构上，沐曦股份 CEO 陈维良直接、间接持股 22.94%，为沐曦实控人；私募大佬葛卫东通过今年 2 月和 3 月合计出资 8 亿元参与增资，目前持股 7.48%，为第二大股东；经纬创投旗下基金持股 5.13%。

不过，有观点认为，葛卫东此类高额投资通常伴随明确的退出预期，这可能促使公司通过上市缓解资金压力，相当于 " 背水一战 "。

结语

无论市场热度如何，沐曦股份的上市，与摩尔线程一起，共同吹响了中国高性能 GPU 企业进军资本市场的号角。

当然，上市只是起点，两家公司，乃至整个国产 GPU 产业，想要被更广泛的商业市场和苛刻的消费者市场所接受，还有很长的路要走。

• END •

易简传媒为一家新三板挂牌公司 ( 股票代码 :834498 ) ，旗下新媒体微信粉丝 2500 万 +，讲述各行业的精彩故事，欢迎大家关注以下账号：