文｜东三环斟茶员

1、理想的 " 具身智能 "

11 月 26 日的理想财报电话会上，李想讲了两件事：

第一、从第四季度起，理想全面回归创业公司管理模式。因为过去三年推行的职业经理人体系让团队 " 变成了越来越差的自己 "。

第二、理想汽车的终极产品将不是电动车，而是 " 具身智能 "，即机器人。他认为千亿营收只是这场智能革命的起点。

无独有偶，11 月 27 日的蔚来财报闭门会上，李斌明确表态，蔚来不会亲自下场做机器人。

李斌在沟通会中 7 次强调聚焦主业，称 " 机器人市场很大，但蔚来不会自己做 "。他认为，中国汽车年销 3000 万辆的市场中，蔚来份额仅 1% 多，当前首要任务是夯实汽车主业，老老实实卖车、做好产品。目前，蔚来更加倾向以自研芯片 " 神玑 9031" 切入机器人产业链。

李斌表示：与其下场造机器人，更关心谁会用我们的芯片。

斟茶点评：

上个月 ACW 发布过《中国汽车没有华为时代，但确凿有时代中的理想》，阐述理想学华为的得失，这次李想明确讲 " 回归创业公司管理模式 "，属于余波，值得注意的是他表达之直率：

" 过去三年我和创业团队努力学习职业经理人的管理体系，有逼迫自己接受各种变化。但是，我们却变成了越来越差的自己。而英伟达和特斯拉今天仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模式，我们有什么理由放弃最擅长的方式？"

非常直接，不怕否定自己，也不怕否定自己过去执迷的那一套。

我认为非常值得企业家咂摸咂摸。毕竟这是理想花了几十个亿走的弯路，而且他的团队可不是草台班子。在搞管理体系引进之前，有必要先掂量掂量自己有多少资金，以及自己的团队吃不吃得住 " 先进管理体系 " 的劲儿。

至于机器人部分，李想的发言被理想高管 整理了一个全文字版，有兴趣的可以去读一读，他详细阐述了为什么一定要做机器人，逻辑不可谓不严密——但主要是结合自身优劣势。他主要从竞争力角度看问题，如果产品是电动车，那么就会变成参数大战，卷续航，卷空间，如果产品是智能终端，就会变成智能手机的重复建设。他还说，过去几年行业在 " 智能终端 " 上的大部分创新，本质上就是把智能手机的功能搬到车里。

所以，最终只有选择 " 物理世界的具身智能产品 "，才能避免重复竞争。

当然了，他后面的论证引述了《变形金刚》《霹雳游侠》和《赛车总动员》，堪称童心未泯。他说这些文艺作品明确讲机器人主要就是两种形态，一种是人，一种是车。理想要做的就是 " 具备自动和主动能力的汽车 "。

" 具身智能 " 这个概念对公众来说比较新颖，但讲到最后，落到了 " 汽车机器人 " 上——这个概念就不新鲜了，是李彦宏提出的，然后让夏一平带着极越团队去执行。

结果我们是知道的。

蔚来在造芯片，搞世界大模型上，花了不少钱，但是李斌直接表态不会去做。

我认为他们都是从自己实际问题出发。

理想这些年一直在盈利，直到 Q3 季度才因为 mega 召回遭遇了亏损，加上刚刚调整内部管理体系，理想迫切需要一个新故事。

李想有一个很大的困扰——钱该怎么花。截止 2025 年 Q3，理想汽车的现金结余达到了 989 亿。这笔钱全数投入到汽车市场卷，估计会心疼资金利用效率太低。

而李斌的困扰不是钱怎么花，而是一直不够花。现在蔚来 NT3.0 体系的产品开门红，蔚来乐道两开花，他当然要强调聚焦主业。

不过，汽车机器人一旦有具体成果落实，乃至稍有一些眉目，我认为蔚来未必不会转向，毕竟投资人们会受外界影响，他们的话语权比较大。蔚来的技术储备实际上也是有利于规划机器人赛道蓝图的。

现在我认为最值得思考的问题是：汽车机器人是不是一个伪命题？

从资本密集、智力密集的角度，车企造机器人最具备这个能力，以及走得通的路径——这就像手机企业具备能力造车一样。

但是从用户角度，我对此态度并不积极。在现有智能汽车的框架路径下，足够支持智能驾驶。唯一有空白空间的，是 v2v（vehicle to vehicle）的交互，v2v 能从更高维度上保证安全，而不是完全依靠算法和规则去 " 猜测、预估 " 其他车的行为逻辑。当然了 v2v 的前提是所有车都是智能的，或至少有一个智能接受终端，这个成本难度可能比直接 L4 更大。

2、小鹏 " 女机器人 "

11 月 5 日，小鹏科技日的舞台上，小鹏发布了全新一代搭载物理世界大模型的 "IRON"，让其以包裹在白色紧身衣的女机器人形象，走猫步亮相，引起了热烈讨论。因其拟人度太高，且姿态优雅，有不少网友质疑是真人假扮，何小鹏在科技日后一镜到底剪开 IRON 包覆件（白色紧身衣），并让其重复舞台活动，以证明确实是机器人。

据介绍，IRON 全身具备 82 个自由度结构，可完成猫步行走、上下楼梯、弯腰拾物等高难度拟人动作。其手部采用行业最小尺寸的谐波减速关节，实现与人类手掌 1：1 的比例，拥有 22 个自由度结构，能稳定抓取鸡蛋、拧开瓶盖或操作精密工具。

和李想的 " 具身智能 " 是霹雳游侠、变形金刚不同，小鹏的机器人，就是人型机器人，而且相比上春晚的宇树科技，小鹏的机器人相当……富有人情味儿。

人们会问宇树科技的机器人会做什么，虽然它能跑步能倒立，能踢腿翻跟头打拳，运动平衡能力突出地强，但是大家还是会不可避免问它能做什么，它的身高体型大致相当于一个 14 岁少年，质疑躁动的少年是这世界上最自然而然的事。

但是小鹏这个 IRON 就不同了，身材堪称曼妙，体态动作轻柔，就像一个成熟优雅的女性，无需宣传，很多人一下子就看到了 " 伴侣型机器人 " 的具象化。

特斯拉 optimus v2.5 也是走展现运动能力路线，结果在股东大会上跳热舞失误，金属壳破了，被称 " 社死现场 "。小鹏的这条赛道算是对特斯拉的跟随，但角度太讨巧。

除了军事、工业用途，面向大众的消费级机器人，最明确有商业前景的是家政机器人，这个市场大到无法想象，但是这种泛用机器人的难度超出了现有技术储备不少。囊括了之前波士顿动力专家的的 figure AI 发布的宣传片，让机器人抹桌子，宣称其能感应到一枚回形针的重量，但是被诟病动作慢如龟爬，且这个宣传片里的场景比较理想化。

花拳绣腿的机器人，我们在必胜客餐厅、酒店、医院里都能看见不少了，很遗憾它们没有一个比 R2D2 更可爱。

小鹏在 " 人情味儿 " 赛道上发力，倒是有可能收获一些市场，甚至搞不好比它的飞行汽车还成功。至于距离泛用性家政机器人还有多远，大概只能用 " 有生之年 " 四字形容。

3、广州车展与华为 " 境界 "

11 月 21 日至 30 日，第 23 届广州国际汽车展览会在广交会展馆举办。在 1085 台展车中，新能源有 629 台。全球首发新车 93 台，超越去年。不过这其中以改款居多，新亮相车型有很多只展出外观内饰，没有定价等详细信息。

捷豹路虎、保时捷、劳斯莱斯、兰博基尼等进口豪华品牌缺席，传统老牌比亚迪、奇瑞、广汽、上汽则高调展示。其中比亚迪和广汽均包下了一整个展馆，比亚迪携子品牌腾势、仰望、方程豹一起展示天神之眼和兆瓦闪充，场馆外还有仰望 U8 的应急浮水展览区。主场作战的广汽集团则展示了飞行汽车以及具身智能机器人等有吸睛度的产品。

新势力蔚小理米悉数到展，但要么掌门人没来，要么来了匆匆过场，不像去年到处串场，掀起话题热议。

华为虽然没到比亚迪包场的程度，但是鸿蒙智行 + 五界 + 引望（华为车 bu）各有展台，实际成为广州车展上最不容忽视的存在。

2024 年的广州车展，车企掌门人悉数到场。今年来了李斌、何小鹏、魏建军，而要说最忙碌的人，要数余承东，他不断为合作车型串场站台，几乎是广州车展的主角。

据统计，广州车展合计 13 个乘用车场馆，其中有 10 个场馆都有华为乾崑智驾的车型展出。合作范围既有广汽、东风，也有上汽奥迪，更有比亚迪。岚图和日产的展台，" 全球首个鸿蒙座舱 "" 华系真旗舰 " 招牌比华为自己的展台还大。

华为的确是非常有意思的存在，问界、智界、享界、尊界、尚界各有展台，其中江淮尊界和上汽尚界的展台，只摆放了一款尊界 S800、尚界 H5。而独立于鸿蒙智行来参展的华为车 BU，展台上的的车却达到 20 余款，环绕两圈——均来自合作厂商。

由徐直军实际话事的华为车 bu，在车展前一天搞了个 2025 华为乾崑生态大会，广汽、上汽、北汽、奇瑞、长安都来了高管甚至总经理，可以说中国汽车的半壁江山纷纷来结盟。车 bu 与广汽合作发布了 " 启境 "，与东风合作发布了 " 奕境 "，这两个品牌的首款车型，要到明年 4 月和 6 月才亮相，但是在 2025 年最后一次大型车展上，车 bu 已经不能再等待了，要先声夺人。

鸿蒙智行和 " 五界 " 大家都很熟悉，可以说缔造了一段传奇，首次将中国车推上了 50 万价位，并持续月销 16000+。车 BU 和 " 三境 "（还有一个华境，是宝骏合作品牌）的故事，则刚刚开幕。

我们都知道原来华为有鸿蒙智行的智选车和 HI 模式，后者的合作对象是阿维塔和北汽极狐，除了智能座舱等技术方案的参与度区别，智选车统一由华为进行销售，而后者则由原品牌方独立运营。现在到了 " 三境 "，又是怎样一个定位呢？可以肯定的是，不会弱于 HI 模式，而且 " 境 " 字不会用像鸿蒙智行一样用华为电子产品终端门店，会另辟渠道。

明眼人都能感知出来，这既是华为的进一步扩张，也是华为的内部赛马。

徐直军是余承东的前辈，也曾是他的直系上级，还是华为的轮值董事长。论内部权柄，余承东肯定是不及徐直军。但商场如战场，不讲论资排辈，甚至于资源调度的深度和持久，也会视效果而定。最终 " 境 " 字能达到什么高度，既要看车 BU 的执行能力，也要看消费者的接受度。

4、保时捷的第一次研发出海在上海

11 月 5 日，位于上海的保时捷中国研发中心正式启幕，这座全新的的研发中心，标志着保时捷 " 在中国，为中国 " 战略的重要里程碑。

保时捷全球首席执行官奥博穆（他同时也是大众集团 CEO）在启幕仪式上指出：" 中国正在引领移动出行的多元变革，涵盖电气化、数字化与新豪华理念。要精准捕捉这些趋势，必须扎根于此。"

在保时捷百年的历史上，一直仅有位于德国魏斯阿赫这一个研发中心，而现在保时捷将设立第一个德国之外的研发中心，保时捷全球执行董事会副主席称，" 这体现出我们对于中国市场的一个坚定的承诺，我们将持续地去耕耘中国市场。"

保时捷全球执行董事会数位成员、政府代表及重要合作伙伴出席启幕仪式。

保时捷中国研发中心坐落于上海虹桥商务区，这个全新的中国研发中心拥有专业试制车间和人机交互实验室等，包含保时捷中国技术部、保时捷工程和保时捷数字科技，整合为一个拥有更高自主权的综合实体。目前已拥有一支超过 300 名工程师的核心团队。最大的特殊性在于，保时捷充分放权给中国研发中心，其拥有 " 研发、采购与质量 " 的 " 三位一体 " 的独立权。

德国人的姿态非常亲和，这在他们的历史上是非常罕见的情况，这说明中国新能源汽车真的已经成为他们眼中强劲的对手。

然而我非常怀疑这种亲近能否提振销量，尤其是维持原价位的销量。

我并不怀疑保时捷一些方面的技术储备非常强，但是有多少车主是因为保时捷的技术力而购买保时捷？

5、特斯拉薪酬计划获批

当地时间 11 月 6 日，特斯拉公司宣布，股东以超过 75% 的赞成票通过了董事会为首席执行官埃隆 · 马斯克制定的薪酬激励方案，该方案最高价值可达 1 万亿美元。

投票结果已于当日在美国得克萨斯州奥斯汀举行的特斯拉公司年度股东大会上公布。该方案今年 9 月被特斯拉董事会正式批准并授权提交年度股东大会表决。

根据该方案的设计，马斯克需要在 10 年内完成将特斯拉市值提升至 8.5 万亿美元等一系列目标，若全部达成，作为回报，他将获得万亿美元市值的特斯拉股票作为酬劳；而如果未完成首个目标，即十年内特斯拉市值突破 2 万亿美元，马斯克将一无所获。

具体来说，比如当前特斯拉市值约为 1.5 万亿美元，每当市值增加 5000 亿美元，就发放一批股票奖励，直至 6.5 万亿美元，发放 10 批股票。若市值进一步以 1 万亿美元为阶梯升至 8.5 万亿美元，马斯克还将获得额外两批奖励。

其他相关经营业绩目标还包括：公司最终实现 4000 亿美元利润，累计交付 2000 万辆汽车、拥有 1000 万个活跃的完全自动驾驶订阅用户、销售 100 万台 " 擎天柱 " 人形机器人，以及实现 100 万辆自动驾驶出租车商业化运营。

董事会推出这一方案的主要动机，在于确保马斯克能长期专注于特斯拉的经营管理。目前，马斯克同时领导多家前沿科技企业，包括 SpaceX、xAI、Neuralink 和 Boring Company，并日益频繁地参与公共事务，引发了部分投资者对其精力分散的担忧。

董事会主席德霍姆在致股东信中强调：" 留住并激励马斯克对特斯拉实现这些目标并成为历史上最有价值的公司至关重要。"

马斯克在投票结果宣布后向股东和董事会表达了感谢，并披露多项产品生产计划。据其介绍，人形机器人 Optimus、半挂卡车 Tesla Semi 和自动驾驶出租车 Cybercab 都将在明年进入量产阶段。此外，FSD 也有望明年 2 月或 3 月在中国获得全面批准。

股东大会当天，截至收盘，特斯拉股价报 445.91 美元，跌 3.54%。但在投票结果公布后，其盘后股价一度有所回升。截至盘后交易时段，特斯拉股价报 452.90 美元，较收盘价上涨 1.57%。

这对中国企业家来说似乎是一个全新版本，有点像对赌协议，只不过听起来马斯克最多是拿不到钱，而不用搭钱去填补亏空。

根据美国媒体评论，这个薪酬激励方案的难度属于极高。马斯克想拿到全部薪酬，必须长期留任，推动公司长远发展。

不过如果薪酬方案全部落实，马斯克持有的特斯拉股票将增加约 4.237 亿股，价值约 1 万亿美元，持股比例将升至 25% 左右。

蝉联全球首富自不必说，而且马斯克还要争一口气。

在这个 1 万亿美元薪酬方案之前，其实有一个 500 亿美元版本。2018 年，特斯拉董事会设计了一份在当时被视为 " 史诗级 " 的薪酬计划，方案设定了将公司市值从约 600 亿美元增长至 6500 亿美元的宏伟目标——增幅需超过十倍，在当时看来几乎不可能。

然而马斯克不仅接受了挑战，还提前完成了所有指标，证明了其带领特斯拉实现指数级增长的能力。

但是在 2024 年初，特拉华州一位法官以 " 董事会缺乏独立性 " 和 " 金额巨大到不公平 " 为由，否决了该计划。这一判决导致马斯克超 500 亿美元的报酬落空。不仅马斯克感到愤怒，特斯拉的董事会也明确表示反对，不惜迁址以规避特拉华州法院。

但是法官的判决有部分股东的支持，他们认为特斯拉董事会不能沦为马斯克的个人崇拜小团体。

明星企业家的个人 IP 对企业发展起多大作用？就科技史来看，这个答案是肯定的，非常大，生死攸关。但是在职业经理人体系的企业看来，蒂姆库克已经是破天荒的天花板，再高就有点太不尊重 " 资本主义 " 了。然而许多人对特斯拉或者说马斯克的期许，是超越苹果，成为一个对人类而言都堪称伟大的企业。

有的股东觉得特斯拉是且应该一直是一个创业型企业，有的股东觉得特斯拉得是成熟稳定的职业经理人体系企业，这大概才是矛盾的根源。

6、小米汽车实现单季盈利

11 月 18 日，小米集团发布 2025 年第三季度财报。财报显示，小米 Q3 总营收 1131 亿元，同比增长 22.3%，环比下跌 2.4%；经调整净利润 113 亿元，同比增长 80.9%，环比增长 4.4%。2025 年前三季度，集团总营收 3404 亿元，接近去年水平，经调净利润 328 亿元，超过 2024 年全年总额。

尤其值得注意的是，Q3 智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 290 亿元，其中智能电动汽车收入 283 亿元，其他相关收入 7 亿元。该分部首次实现单季度经营收益转正，经营收益达 7 亿元，业务发展进入新阶段。

此外小米汽车交付量持续攀升，Q3 单季交付量超 10 万台，创单季历史新高；前三季度累计交付量已超过 26 万台，9 月、10 月连续两个月交付量超 4 万台。截止发文时，小米汽车已经取得 50 万台交付成绩，此时距离其首款车发布刚刚过去 21 个月。

一年半时间实现季度盈利，21 个月实现交付 50 万台，也就是说不到两年实现了许多新势力车企三年五年，乃至现在都没走完的路。在经历了舆论风波之后，小米竟然有种风浪越大鱼越贵的态势，它当真是黑不倒的存在么？

其中一个原因，大概是小米汽车现在已经随处可见，车主人数也越来越多。对于有意向的用户而言，试驾之外，是去看抖音、微博评论区里的陌生 ID 带节奏，还是去问一问身边越来越多的小米车主？可能后者还更方便一点。

交付 50 万台了，小米汽车无论如何都已经摆脱新手期了，甚至不仅是摆脱新手期，作为 10 月份的 C 级轿车和全类型 SUV 的双料销冠，小米已经是妥妥的新势力五强，就集团层面，也是能跟比亚迪、上汽、吉利掰腕子的巨头存在，关键集团的掌舵人和小米汽车的掌舵人也是同一个。

接下来的命题，应该是利用自身巨大的影响力，尽更多的领先企业义务，向全社会输出更安全的理念乃至服务。

7、财报

其实早在 10 月底，各车企已经陆续发布了 2025 年 Q3 及前三季度财报。但是当时还有其他一些重要企业没发布，比如吉利直到 11 月 18 号才发布了财报，因此这个内容放在了 11 月评里聊。

以下是国内头部车企（只按体量，不分新势力或传统）：

——比亚迪发布公告，2025 年 Q3 营收 1949.85 亿元，同比下降 3.05%；归母净利润为 78.23 亿元，同比下降 32.6%。2025 年前三季度，比亚迪实现营收 5662.7 亿元，同比增长约 13%；归母净利润为 233.3 亿元，同比下降 7.55%。今年 1~9 月，累计销量 326.01 万辆，同比增长 18.64%。

——上汽集团公告，第三季度营收为 1694.03 亿元，同比增长 16.19%；净利润为 20.83 亿元，同比增长 644.88%。前三季度营收为 4689.9 亿元，同比增长 8.95%；净利润为 81.01 亿元，同比增长 17.28%。今年 1~9 月，上汽集团整体累计实现整车批售 319.3 万辆，同比增长 20.5%，终端零售 337.8 万辆（比比亚迪多了 11.8 万辆）。

——吉利集团公告，2025 年第三季度，吉利汽车实现营业收入 892 亿元，环比增长 15%，同比增长 27%，单季收入创历史新高。前三季度，吉利汽车营业收入达到 2394.8 亿元，同比增长 26%。与此同时，第三季度核心归母净利润达 39.6 亿元，同比增长 19%，前三季度归母净利润 106.2 亿，同比增长 59%。今年 1~10 月，吉利汽车累计销量 247.7 万辆。

——奇瑞汽车发布公告，2025 年前三季度营业收入 2148.33 亿元，较 2024 年增长 17.9%。在报告期内，税后利润为 145.01 亿元，相较于 2024 年的 113.12 亿元增长了 28.6%。前三季度，奇瑞集团累计销售汽车 2007,768 辆，同比增长 14.5%，创历史新高。其中，累计销售新能源汽车 587545 辆，同比增长 77.1%。

——长城汽车发布公告，第三季度营收 612.47 亿元，同比增长 20.51%，归母净利润 22.98 亿元，同比下降 31.23%。前三季度实现营收 1535.82 亿元，同比增长 7.96%，归母净利润 86.35 亿元，同比下降 16.97%。销量突破 92.34 万辆，增长 8.15%。

——长安汽车发布公告，2025 年 Q3 实现营收 422.36 亿元，同比增长 23.36%；归属于上市公司股东的净利润 7.64 亿元，同比增长 2.13%。今年前三季度实现营业收入 1149.27 亿元，同比增长 3.58%；归属于上市公司股东的净利润 30.55 亿元，同比下降 14.66%。1~9 月共销售汽车 206.61 万辆，同比增长 8.46%。

——广汽集团发布公告，第三季度合并营收 243.18 亿元，环比增长 6.98%，同比下滑 14.62%；净利润亏损 17.74 亿元，扣非后净亏损扩大至 18.3 亿元。‌‌前三季度累计‌营收 662.72 亿元，同比下降 10.5%，净利润亏损 43.12 亿元，同比降幅 3691%。‌‌面对合资品牌下滑和自主品牌内耗，董事长冯兴亚在央视对话栏目中说：" 每天都要进步，每天都要创新。广汽确实进入了‘战时状态’。"

——赛力斯发布公告，2025 年前三季度营业收入 1105.34 亿元，净利润 53.12 亿元，同比增长 31.56%；今年 1-9 月赛力斯新能源汽车累计销量达 304,629 辆。问界 M9 上市 21 个月累计交付突破 25 万辆，创 50 万级车型交付新纪录。

奇瑞在第三季度圆了上市梦，不知是不是因为这个原因，没有单独披露 Q3 营收状况，只发布了前三季度情况。

总的来说，排名还是那个老排名，就是广汽下滑得有点厉害。广汽最近和华为走得非常近，如果华为车 BU 能做成，启境或许能期待成为不亚于问界那样的存在。

另外值得关注的是前三季度海外销量，目前数据看，奇瑞 93.6 万辆（连续第 22 年第一），上汽 76.5 万辆，比亚迪 70 万辆（增长率 138%），长安 46.5 万辆，长城 33.42 万辆，吉利是近 30 万辆。

不过吉利虽然看起来净利润被奇瑞比下去，出口也不如老五家，但是吉利实现了一个很重要的成就——走平价路线的纯电品牌银河支棱起来了，在 2025 年前 10 个月销量达到了 100 万辆。而奇瑞的 icar、星途、风云（抛开华为体系的智界），上汽的智己、荣威，长城的欧拉，论销量跟银河差着量级。如果单论中国老牌车企的新能源格局，现在在平价电车领域，俨然是比亚迪和吉利双强的格局。不过吉利跟比亚迪的价格战打得实在是有点太狠了，虽然星愿等车型做到了力压比亚迪海鸥海豚一头，但是很难说应不应该放弃这么多的利润。

此外，不妨看一看海外巨头。

丰田汽车的该 Q3 营业收入是 12.38 万亿日元（约 5937 亿元人民币），同比增长 8%。尽管营业利润同比下降近 28%，但净利润高达 9320.8 亿日元（约 430 亿元人民币），同比大增 62%。

大众汽车集团第三季度营收 803.05 亿欧元（约 6615 亿元人民币），同比增长 2.3%。但营业利润亏损 12.99 亿欧元（约 107 亿元人民币）。去年同期是营利 28.33 亿欧元（约 233.4 亿元人民币），这是大众 5 年来首次季度亏损。

中国汽车是摸着丰田、大众、通用过河的，但是到了今天，最推崇丰田产品的大概只剩老魏。

丰田的盈利能力，国内还没有车企能望其项背。但是在我看来，这主要是丰田的全球化极其成功。中国汽车的出海，任重，道不会太远，在拉美、东南亚、中亚已经迅速攻城略地，欧洲和日本市场也有打入。时间站在中国汽车这一边。