随着 2025 年行将收官，大量投资者已开始复盘年内股市投资的得失。得益于系统性慢牛行情的持续演绎，多数投资者已斩获可观收益。不过，在收获的喜悦中，不少投资者已将目光投向 2026 年的布局规划，只是当前市场形势尚不明朗，明年的交易风格仍存在较高不确定性。

正是基于这样的市场观察，本文将先从宏观的角度，论述流动性宽松叠加 " 十五五 " 开局之下，慢牛延续，权益类资产上行的必然。随后分析反内卷政策发力配合基本面温和复苏，制造业资产的重新定价下，红利板块的估值回升。最后讨论提振内需叠加财富效应下，消费板块触底反弹的可能。

本文逻辑：

一、流动性宽松叠加 " 十五五 " 开局，权益类资产上行空间巨大

二、反内卷政策发力配合基本面温和复苏，制造业资产重新定价

三、提振内需叠加财富效应，消费板块触底反弹

一、流动性宽松叠加 " 十五五 " 开局，权益类资产上行空间巨大

美联储连续降息的确定性增强，流动性宽松或贯穿 2026 年全年。当前，美联储主席换届进程已进入关键窗口期，热门候选人沃勒明确表态，预计未来 3-6 个月将启动多轮降息，为货币政策宽松定下基调。与此同时，白宫对美联储货币政策的影响力正持续深化。其 " 加快降息 " 的政策偏好引导美联储政策走向不断加强，在此背景下，市场对中性利率的预期同步下修至 3.0%。美联储加速降息后，将引发多重连锁效应：中美利差倒挂格局与人民币汇率环境将得到实质性改善，为中国市场吸引跨境资本注入核心动力。长期以来，人民币资产存在全球估值折价，外资配置比例持续处于历史低位。而随着美联储政策转向，这一格局有望在 2026 年实现根本性扭转—— 2026 年将成为人民币资产定价权重构的关键节点，海外资金加速回流将为 A 股市场提供稳定增量资金，构筑行情上行的资金基础。

2026 年是十五五的开局之年，预计财政政策与货币政策的组合将更加积极。货币政策层面，适度宽松导向将进一步延续。降准、降息等传统调控工具与结构性再贷款、普惠金融定向支持等创新工具将协同发力、精准滴灌，持续为市场提供充裕流动性。M1-M2 剪刀差的收窄修复，直观反映信用扩张效率的提升，企业融资可得性与便利性显著增强。财政政策将同步发挥逆周期调节的关键作用。截至 2025 年 3 月，我国中央政府杠杆率仅为 28.8%，显著低于地方政府及居民部门水平，这为中央层面适度加杠杆预留了充足空间。政策重心将向 " 投资于人 "" 科技创新 " 倾斜，通过加大研发与人才投入夯实增长后劲；同时强化社保、消费补贴等民生支出，让经济增长红利更均衡覆盖居民。货币与财政的积极政策组合，既缓解实体融资约束、保障企业经营与投资，又通过改善预期、提振盈利，为权益市场估值修复与盈利增长提供基本面支撑。

权益类资产受流动性支撑和政策刺激，2026 年上行空间巨大，家庭配置比例可适当提升。长期以来，人民币资产存在显著全球估值折价，尤以 A 股为甚。美联储降息周期启动后，这一格局正根本逆转。全球资本流向切换，跨境资金增配中国，人民币资产估值洼地效应凸显，长期低估态势将终结。从基本面支撑来看，伴随制造业动能修复与实体经济投资扩张，实物资产与中国优势制造业资产的全面价值重估已进入启动阶段。中国制造业所具备的全产业链优势与技术壁垒，在全球经济复苏进程中竞争力将进一步凸显。政策层面，叠加国内 " 十五五 " 开局后的积极政策组合刺激，权益类资产的估值弹性将进一步释放。政策红利将通过改善企业盈利预期、降低融资成本等路径传导至资本市场，预计权益类资产的上行趋势将贯穿 2026 年全年。在此背景下，家庭适度提升股票资产占比符合资产增值逻辑，但需结合自身风险承受能力与投资周期科学配置，在风险可控下构建均衡组合，实现财富稳健增值。

二、反内卷政策发力配合基本面温和复苏，制造业资产重新定价

反内卷政策传导至产业端，在 2026 年将全面发力。自中央财经委员会部署 " 全国统一大市场 " 建设任务后，反内卷政策即进入关键的 " 效果验证期 "。会议部署的治理企业低价无序竞争、引导产品品质升级、推动落后产能退出等举措。政策发力前期，多数工业品普遍呈现 " 强预期、弱现实 " 特征。政策传导存在时滞，但政策约束与行业自律形成的供给收缩预期逐步实现，" 政策底 " 向 " 经济底 " 的传导进程已启动。以 2016 年供给侧改革为参照，彼时 " 政策底 " 向 " 经济底 " 的传导周期约为 6-9 个月。当前 PPI 负增幅度收窄、CPI 同比转正的数据组合，直观反映出中下游制造业价格中枢抬升态势。相较于十年前供给侧改革，当前中下游优势制造业供需失衡特征更为显著，落后产能加速出清，行业自律协议正有效促进供需再平衡。反内卷政策将在 2026 年推动行业格局重构，完成 " 以质换量 " 的结构性升级。政策引导的供给收缩，在压缩低效供给的同时推动品质升级，带动工业出厂价企稳、企业盈利修复，行业竞争生态持续优化。

经济基本面温和复苏，将在 2026 年进一步加速。2025 年第三季度国内生产总值（GDP）同比增长 4.8%，前三季度累计同比增长 5.2%，全年 5% 的经济增长目标具备较强实现基础。工业增加值从年初的 5.7% 稳步攀升至 6.5%，企业开工率与生产规模同步提升。社会消费品零售总额累计同比增长 4.5%，剔除汽车后的消费品零售额同比增长 4.9%，内需修复动能持续释放，消费市场回暖与消费者信心回升形成正向反馈。工业品需求修复态势稳固，企业订单韧性增强，工业稳增长压力缓释。库存周期同步呈现积极转向，已由被动去库存阶段平稳过渡至主动补库存阶段，工业企业产成品库存增速回落至 2.8%，企业盈利进入上行通道。2025 年，尽管海外环境复杂多变、内部经济面临多重挑战，但中国经济结构转型与动能转换进程未断，新兴产业保持高景气度，传统产业转型升级提速；叠加供需端政策协同发力，物价呈现低位回升特征，CPI 同比转正、PPI 同比负增幅度大幅收窄，上述积极信号为 2026 年经济基本面进一步复苏筑牢根基。

中国在全球制造业定价的地位将进一步提高，2026 年红利板块有较大机会。中国企业盈利复苏的核心逻辑，在于全球产业链话语权的结构性转移。回溯全球产业链演进脉络，此前全球经济的核心短缺环节集中于美国主导的算力产业链；伴随中国制造业创新能力与产业韧性的持续提升，当前全球短缺环节已切换至中国具备比较优势的电力系统、高端制造及基础设施相关产业链。这一结构性转变，为我国被低估产能资产的价值重估提供核心支撑，本质是全球对中国优势制造业的价值再认知，中国已形成全链条产业生态与核心竞争力。从市场风格来看，红利板块在 2026 年有望迎来确定性投资机遇。这一趋势的形成，一方面源于中国资产全球定价权的提升，另一方面则是反内卷政策在产业端持续落地并释放效能的直接体现。叠加宏观经济基本面的持续复苏，红利风格的估值修复与盈利增长行情有望贯穿 2026 年全年。

三、提振内需叠加财富效应，消费板块触底反弹

提振内需是十五五的重要工作，2026 作为十五五的开局之年，刺激消费将被放到一个更加重要的位置。" 十五五规划 " 明确提出：" 经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放。" 政策层面对内需的定调显著提升，消费在经济增长中的战略地位进一步凸显。为落实上述目标，2026 年预计将出台力度更大、靶向性更强的消费刺激政策。汽车与家电以旧换新政策将升级，通过财政补贴引导居民置换节能环保及智能化新品，既拉动即期消费，又推动产业升级与绿色发展；文旅、养老等服务消费赛道将成政策支持重点，红利加速释放。" 十五五 " 规划明确 " 促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力 "。2026 年我国将锚定扩内需战略基点，针对 " 供强于需 " 矛盾，通过消费刺激与有效投资扩大内需，促进供需平衡，筑牢经济运行基础。

随着资本市场的上涨和经济基本面复苏，财富效应形成正向反馈，居民财富从资产增长和收入增加两个路径增长。居民持有的金融资产估值持续抬升，直接增厚家庭财富；同时，经济复苏则直接扩大就业规模、提升收入水平。" 十五五 " 规划建议对房地产以保障民生为核心，推动住房回归居住属性。这一导向下，居民投资需求将更多向资本市场迁移。叠加 " 系统性慢牛 " 行情，金融资产在家庭配置中的占比将稳步提升，更多家庭可通过资本市场分享经济红利，长期来看，此过程释放的财富效应将持续提振居民消费能力与意愿。周期长、波动率低的 " 系统性慢牛 " 带来的股市财富效应将稳健拉动消费、提振投资信心。高端白酒、免税零售等可选消费领域，将直接受益于中产阶层财富扩容带来的需求提升与产业成长。资金层面，保险资金等长期资金入市为消费白马股提供增量支撑。这类资金期限长、规模稳，持续进场可注入长期流动性并提升市场稳定性。

2026 年消费板块或结束长时间的下行探底，进而反弹上涨。在此前较长的一段时间，居民消费曾长期受抑。房价低迷通过财富效应导致居民资产缩水、预期悲观，推升储蓄率并收缩消费，进而抑制货币乘数、物价及企业经营。经济不确定下，消费者更重价格，加剧市场低价低价，企业压价致利润压缩，制约创新与市场循环。同时，就业不确定性成为消费复苏瓶颈，削弱市场活力。但 " 十五五 " 规划出台与市场环境边际改善，为消费板块带来契机。规划对内需的高度定调，明确消费的战略核心地位。2026 年伴随宏观经济稳步复苏，居民消费能力与信心将逐步修复，市场对消费驱动经济修复的预期持续升温，消费板块有望迎来实质性转机。政策支持、经济复苏、资金流入等积极因素形成合力，将推动消费板块终结下行探底趋势并实现反弹。从下游消费端改善传导至产业端，企业盈利水平将逐步修复，资产估值与股价随之抬升，进而助力经济进入新一轮增长周期。

参考资料

[ 1 ] 【浙商策略廖静池】" 系统性慢牛 " 二阶段：更慢，更系统—— 2026 年年度策略报告

[ 2 ] 中金 | 股市长牛之中国道路：向新而生

[ 3 ] 沈建光：2025 年中央经济工作会议前瞻

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员张思远。

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编辑：胡伟

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