作者 | 周智宇

编辑 | 张晓玲

张予彤，这位一度引起争议的金沙江创投前主管合伙人，以一个全新身份走向台前。

近日真格基金在清华大学举办的一场交流会上，张予彤首次以 "Kimi 总裁 " 的身份公开亮相。她负责的是 Kimi 整体战略与商业化。

张予彤也借着这场演讲，回应了外界对于 " 独角兽资金不足、算力匮乏 " 的质疑，强调 Kimi 的效率优势。从某种程度上来说，这也是场另类路演。

放眼望去，曾经并肩作战的 " 大模型六小虎 " 已在分岔路口渐行渐远：抢滩上市的急迫、无奈折叠万亿参数雄心的妥协，以及被价格屠夫无情击穿底线的恐慌，共同交织成一幅残酷的众生相。在巨头围剿与资本退出的双重夹击下，所有的技术信仰最终都必须兑换成财务报表上的数字。

张予彤走向台前，正是月之暗面试图穿越这片商业 " 无人区 " 的最后一搏，也预示着这场关乎生死的中场战事，来到重要赛点。

走向台前

杨植麟需要张予彤。或者更准确地说，处于 " 中场战事 " 的月之暗面，急需一位懂资本、懂战略、更懂如何把技术兑换成商业价值的操盘手。

这是一场跨越十年的重逢，也是一次角色的彻底重塑。作为清华系的 " 师姐 "，张予彤曾是杨植麟上一家创业公司循环智能的伯乐。

如今，她正式成为这家独角兽的关键人物。她的职责清单异常清晰且沉重：负责公司的整体战略与商业化，包括融资，甚至直接参与新产品的开发。

张予彤的演讲也很有针对性，主要回击的是资本市场对月之暗面 " 后劲不足 " 的担忧。

过去两年里，市场里一直有一个论调，即大模型是巨头的游戏，没有千亿资金和百万张 GPU，创业公司注定是陪跑。

张予彤的回应则是，月之暗面即便只有海外巨头 1% 的资金和人员投入，依然能重写训练范式。

底气何在？首先便是月之暗面最新的技术底牌—— Kimi K2 Thinking。她直言，这款最新的开源思考模型，在 HLE 和 BrowseComp 等硬核基准测试中，已经刷新了 SOTA（当前最佳）记录，甚至超越了 GPT-5 和 Grok 4 等顶尖模型。

她也亮出了 Kimi K2 Thinking 的底层秘密—— Muon 二阶优化器。这是一个在 AI 工业界被视为 " 理论可行但工程极难 " 的技术禁区，但月之暗面首次在万亿参数模型上验证了其可行性。在模型训练启动的第一天，算法团队与 Infra 团队就深度耦合。结果是惊人的：Token 效率提升了 2 倍。

最终的模型效果也得到外部认可：全球顶尖的 AI 搜索应用 Perplexity，在其模型列表中，除了闭源模型外，唯一接入的就是 Kimi K2 Thinking。

这种高调的技术 " 秀肌肉 "，在当下显得尤为关键。因为月之暗面正处于一个微妙的时刻：一方面，Kimi 曾创下月活 3600 万的辉煌，但在 DeepSeek 横空出世后，用户增长面临瓶颈。

QuestMobile 数据显示，去年底，Kimi 的月活用户数还在 2101 万，截至今年三季度末，这个数据已下滑至 967 万。同期，则是豆包和 Deepseek 破亿。

面对巨头动辄数十亿的投放消耗战，月之暗面在今年 2 月收缩了投放预算。此时，张予彤带来的策略很清晰——既然 " 烧钱换量 " 难以持续，那就必须走 " 技术溢价 " 的路线。

月之暗面的商业化步伐骤然加速。除了发布 K2 模型降低推理成本，它更是推出了付费会员服务 Kimi Agent 模式 "OK Computer"。

张予彤在演讲中强调，用户的需求正在呈现摩尔定律式的增长，从简单的问答转向 " 长时任务 "（Long-context/Long-horizon tasks）。她试图通过 OK Computer 建立一种新的商业契约：用户为节省下来的时间和解决复杂问题的能力付费，而不是为简单的 Token 付费。

这一动作打破了国内大模型长期免费的传统，是月之暗面从烧钱换量转向价值变现的关键一跃。

眼下，月之暗面正处于一个关键时期。消息称，月之暗面最新一轮融资已接近收尾，估值有望冲至 40 亿美元，并有了 IPO 的计划。

这样一个时间节点，张予彤的高调亮相绝非偶然。她需要将 Kimi 的技术壁垒、用户口碑和商业化潜力，打包成一个资本市场无法拒绝的故事。

在这个故事里，月之暗面不再是一个只会写诗的文科生，而是一个拥有黑科技、懂得精打细算并且开始赚钱的理科生。她试图在资本寒冬降临前，带领月之暗面冲出重围。

生死之战

张予彤的紧迫感，折射出的是整个中国大模型行业在 2025 年的集体焦虑。

曾经那个靠几张 PPT、几个 Demo 就能融资过亿的 " 草莽时代 "，已经彻底结束了。2025 年的大模型市场，残酷地从 " 百花齐放 " 固化为 " 阶层分化 "。

数据不会说谎。目前的中国 AI 市场呈现出清晰的 " 双寡头 " 特征：字节跳动的豆包和深度求索（DeepSeek）凭借各自的极端优势，切走了近半壁江山。

豆包依靠抖音庞大的流量生态，用日活 5000 万的数据筑起了护城河；而 DeepSeek 则成为了那个可怕的 " 变量 "，用极致的技术效率和价格屠夫的姿态，击穿了行业的底线。另一旁，阿里携千问虎视眈眈，搅动着市场格局。

对于月之暗面、智谱 AI、MiniMax 这样的 " 六小虎 " 而言，单纯靠好用的聊天机器人已经不足以确立生存空间。它们被夹在巨头的生态霸权和 DeepSeek 的成本优势之间，进退维谷。所谓的 " 中场战事 "，实际上是一场关于差异化生存的淘汰赛。

" 六小虎 " 开始了痛苦的变阵：百川智能在王小川的反思下，重新聚焦医疗垂直领域，试图避开通用模型的绞肉机；零一万物甚至放弃了万亿参数超大模型的研发，转而拥抱 DeepSeek 模型做 To B 应用。

大模型公司的资本化进程也在加速，智谱 AI 已经率先在北京证监局备案辅导，打响了上市第一枪，MiniMax 也传出 IPO 规划。这给同赛道的玩家带来了巨大的心理压力。大家心里都清楚：留给独立厂商的时间不多了。

在一级市场融资环境趋冷的当下，谁能先上市，谁就拥有了走向更远的筹码。一名私募股权投资人对华尔街见闻表示，大模型市场不会赢家通吃，而是分层共存，这意味着除了通用场景外，在政府和金融等强调安全可控的场景，以及服务企业特定需求的垂直领域，都还有发展机会。关键是看谁能找到商业化落地路径。

野村国科技及电讯行业分析师段冰也指出，随着基础大模型能力的提升，垂直领域在未来 1-2 年里会有较好的变现机会。

大模型行业的上半场，是关于 "Scaling Law" 和 "AGI 信仰 " 的浪漫叙事；而下半场，则是关于获客成本、用户生命周期价值和毛利率的冷酷计算。

这是一场没有中场休息的战争。杨植麟和张予彤必须证明，仰望星空的月之暗面，不仅有探索未知的勇气，更有在泥泞中赚钱、在寒冬中存活的韧性。因为在商业的修罗场里，只有活下来的，才配谈论未来。