开源证券股份有限公司诸海滨近期对科强股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：光伏 " 反内卷 " 进行时，石化密封等多下游特种领域显成效》，给予科强股份增持评级。

科强股份 ( 920665 )

2025Q3 营收环比 +0.84%，2025 三季度末合同负债较年初 +61.66%

科强股份 2025 年前三季度实现营收 2.35 亿元同比 -6.93%，归母净利润 3205 万元同比 -35.73%。单三季度实现营收 8512 万元同比 +1.78%，环比 +0.84%；归母净利润 996 万元同比 -15.26%，环比 -17.35%。下滑主要因为光伏组件主机厂为了降低成本、减少亏损，继续要求供应商降价并在招标中采取低价中标方式，导致硅胶板整体销售价格持续下降，1-9 月份硅胶板类营业收入同比下降 14.11%，毛利率同比下降 5.41 个百分点。我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.46/0.49/0.53（原 0.70/0.84/1.04）亿元，但 2025 年三季度末公司合同负债 878 万元较年初 +62%，预收商品款增加，我们看好光伏 " 反内卷 " 政策持续推进，行业拐点有望短期显现，公司的硅胶板、橡胶密封制品的多下游拓展，当前股价对应 PE 分别为 55.8/52.6/49.1 倍，考虑估值因素，下调为 " 增持 " 评级。

光伏 " 反内卷 " 进行时，多余产能出清价格有望回归理性

硅胶板是光伏层压机核心辅材。2024 年 10 月 14 日，中国光伏行业协会在上海召开 " 防止行业‘内卷式’恶性竞争专题座谈会 "。光伏行业以自律规则的形式，首次明确将成本价作为招投标红线。据 SMM 统计数据，12 月份，国内多晶硅排产环比下降 0.96%；硅片排产环比下降 15.95%；电池片排产环比下降 12.61%；组件排产环比下降 13.58%。

橡胶密封制品 2025Q3 中标项目增多，多下游特种领域布局成效初显

公司致力于特种高性能橡胶（布、板、带）制品，形成了以硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品、轻型橡胶输送带等多项产品为主的产品结构。公司是中石化、中石油供应商，并有产品应用于长征六号甲运载火箭。2025 年橡胶密封制品陆续中标扬子石化、仪征输油站储罐导向（量油）管密封装置大型贮罐配件、中国石化青岛石油化工有限责任公密封帽等项目。参股的无锡科悦新材料科技有限公司下属品牌 " 新诺维 SiNavo" 的 Valocore 内饰材料在中国高铁 CR450" 优选一等座 " 成功落地。

风险提示：产品毛利率下降风险、应收账款坏账风险、存货减值风险

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