《科创板日报》12 月 18 日讯（记者 李明明 黄心怡）2025 年 12 月 17 日，AI 大模型领域迎来上市进程关键节点——北京智谱华章科技股份有限公司（简称智谱）与上海稀宇科技（MiniMax）双双通过港交所上市聆讯，" 全球大模型第一股 " 的归属悬念正式拉开帷幕。

《科创板日报》记者获悉，智谱于 12 月 17 日通过港交所上市聆讯，这标志着港股将首次迎来一家以 " 基座模型 " 为核心业务的上市公司。据悉，智谱也是内地企业赴港上市 " 报备制 " 落地以来，最快通过聆讯的案例之一。截至发稿，智谱暂未对此置评。

上海稀宇极智科技有限公司（以下简称 "MiniMax"）同样通过了港交所上市聆讯，冲刺 " 多模态模型第一股 "。对于稀宇科技（MiniMax）已通过港交所上市聆讯的消息，公司方面暂无回应。

这意味着，一向以基座模型和多模态模型著称的两大独角兽，正式进入了赴港 IPO 的最后冲刺阶段，预计将于 2026 年初登陆资本市场。

智谱、MiniMax 港股上市提速

今年 7 月有消息称， MiniMax 已以保密形式提交香港上市申请，计划募资约 40 亿至 50 亿港元。

2025 年 4 月 14 日，智谱在北京证监局正式办理了辅导备案，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这标志着其成为大模型 " 六小虎 " 中首家启动 IPO 流程的公司。根据备案信息，其辅导计划为期七个月，预计在 2025 年 10 月完成。

智谱成立于 2019 年，由清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化而来。CEO 张鹏毕业于清华计算机系，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，总裁王绍兰为清华创新领军博士，清华大学计算系教授唐杰也参与了孵化。

产品方面，智谱近期积极开源，其基座模型 GLM-4.5 和 GLM-4.6 系列，以较强的 AI 代码能力能力在海外火出圈，美国顶尖编程工具和科技大厂纷纷接入该模型。12 月 9 日，智谱深夜开源其核心 AI Agent 模型 AutoGLM。该模型被业界视为全球首个具备 "Phone Use"（手机操作）能力的 AI Agent，能够稳定完成外卖点单、机票预订等长达数十步的复杂操作流程。

智谱 CEO 张鹏近期对《科创板日报》记者透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan）收入已获得超过 1 亿元人民币（合 1400 万美元）的年度经常性收入（ARR）。此外，智谱预计在 2025 年总营收实现 100% 以上的增长。张鹏称，公司希望将 API 业务的收入占比提升至一半。智谱 API 业务平台现在服务于超过 270 万付费客户，其中包括一些中国最大的科技公司。

一位大模型领域投资人告诉《科创板日报》记者，从中长期产业竞争维度审视，智谱构建的技术壁垒具备不可替代性。核心逻辑在于，一旦基座模型形成代际领先优势，其通用能力将覆盖互联网、企业服务、金融、工业、教育、科研等多元领域，届时各行业客户基于效率与性能最优原则，将自然形成向头部技术平台的聚集效应，进而构筑起市场护城河。

MiniMax 成立于 2021 年 12 月，创始人为闫俊杰，其曾担任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群 CTO。

目前 MiniMax 自主研发了 MiniMax M1、Hailuo-02 等多模态通用大模型，并推出了 MiniMax Agent、海螺 AI、MiniMax Audio、星野等多款 AI 原生多模态产品。

闫俊杰此前在接受《科创板日报》采访时介绍，整个公司的商业化可分成两个形式，一是面向 B 端的 MiniMax 开放平台，二是产品内的广告机制。

"MiniMax 开放平台现在已经有超过三万家企业客户和开发者，包括知名的互联网公司、传统的企业等等。用户会使用我们的声音跟视觉的能力，因为不是所有的公司都可以自己做，我们是很好的合作伙伴。二是 MiniMax 的产品里也有广告机制，可以做商业化的变现。不过，在现阶段，最重要的事还不是商业化，是真正地让技术到达广泛可用的程度。"

高瓴资本都投了

公开数据显示，智谱自 2019 年成立以来，已累计完成超过 15 轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米等互联网巨头。仅在 2024 年 12 月以来的半年内，智谱就密集完成了超 50 亿元人民币的融资。有数据显示，其最新估值已达到 400 亿元人民币。

MiniMax 则于今年 7 月完成由上海国资母基金等出资的近 3 亿美元 C 轮融资后，估值已达 40 亿美元（约 300 亿元）。此前数轮融资中，投资方包括阿里巴巴、腾讯投资、高瓴创投、云启资本、米哈游、明势创投、IDG 资本等。

长期以来，中国大模型行业因 " 高研发投入、低盈利兑现 " 特性，估值缺乏公开市场参照，一级市场融资自 2024 年起逐渐降温。智谱与 MiniMax 的上市，将首次为行业提供可量化的二级市场估值锚点，填补此前 " 无公开标的 " 的空白。

从两家企业基本面看，智谱面向开发者业务的 GLM coding plan 年度经常性收入（ARR）突破 1 亿元，暂未披露全年的收入预期，其核心商业模式依赖基座模型授权与 API 调用；MiniMax 估值超 300 亿元人民币，2024 年营收约 1 亿美元，聚焦影视内容创作等垂直场景，开源模型跻身全球前五。

二者若成功上市，其市盈率、市销率将成为后续大模型企业融资的参照标准——例如，若 MiniMax 以 2024 年营收计算市销率达 30 倍，将为同类未上市企业提供估值谈判依据。

更关键的是，当前大模型行业仍处于 " 烧钱竞赛 " 阶段，公开市场募资将为其补充 " 弹药 "。这种 " 融资 - 研发 - 商业化 " 的正向循环，将缓解行业整体融资压力，尤其为腰部企业提供 " 估值参照 + 融资信心 " 双重支撑。

上述投资人认为，港股将迎来 " 基座模型 " 与 " 多模态模型 " 全球第一股，港交所的上市规则（如持续信息披露、业绩考核）将倒逼智谱、MiniMax 从 " 讲述技术故事 " 转向 " 证明商业价值 "，这种转变将传导至整个行业，加速大模型从 " 技术奇观 " 向 " 生产工具 " 的落地。

从两家企业的商业化路径看，智谱通过 " 开源 +API 调用 " 策略降低使用门槛——目标是扩大开发者和企业群体，形成 " 开源生态 - 商业 API 付费 " 的转化，据 OpenRouter（全球大模型超市，体现模型真实调用量）的数据，智谱 GLM-4.5/4.6 模型自上线后，其付费 API 收入超过所有国产模型之和；MiniMax 则聚焦多模态模型，切入影视内容创作，试图构建 " 模型训练 - 内容生成 - 版权运营 " 的闭环。

两家虽均为模型厂商，但细分目标市场存在明显差异化，上市后，二者的营收结构、客户留存率、场景落地成效将被定期披露，这将引导行业关注 " 可规模化的商业场景 "，而非单纯比拼模型参数或测评榜单。