作者 | 谢春生

编辑 | 苏淮

清华园里一张悄然更换的海报，暴露了中国 AI 独角兽最紧迫的焦虑。

据综合报道，近日，在清华大学的一场交流会上，张予彤首次以月之暗面 kimi 总裁的身份亮相。这位曾因股权纠纷与知名投资人朱啸虎对簿公堂的前金沙江创投合伙人，由幕后顾问变身台前操盘手，职责明确——全面负责公司战略与商业化。

这一人事变动的背景，是月之暗面正冲刺一轮数亿美元融资，估值瞄准 40 亿美元，并计划于 2026 年下半年启动 IPO。

然而，月之暗面 kimi 创始人杨植麟身旁的这位新任总裁，带来的远非一个简单的 " 融资高手 " 故事。张予彤的走马上任，本身就是一个强烈的信号：技术理想主义的 " 长征 " 已告一段落，一场关于生存的、更为残酷的商业化之战已经全面打响。

环顾四周，曾经让 kimi 一夜成名的技术光环正在被迅速磨平——用户正被字节跳动的豆包、深度求索的 DeepSeek 疯狂虹吸。昔日 "AI 六小虎 " 智谱、MiniMax 已率先鸣枪，冲刺 IPO。而月之暗面自身，在耗尽巨额融资后，却不得不直面 " 商业化雷声大雨点小 " 的灵魂拷问。

对张予彤的任命，是将成为开辟月之暗面第二增长曲线的妙手，还是做资本 " 催促 " 下无奈的最后一搏？

" 共同利益 " 下的妥协

张予彤与月之暗面的 " 绑定 "，始于一桩曾轰动创投圈的 " 信义义务 " 风波。这场纠纷的烈度，让她的总裁之路从一开始就布满荆棘。

时间线清晰地勾勒出冲突的轮廓：2024 年 2 月，时任金沙江创投主管合伙人的张予彤，为成立不足一年的月之暗面撬动了阿里巴巴超过 10 亿美元的投资，公司估值瞬间飙升至 25 亿美元。然而，仅仅两个月后，张予彤便从金沙江离职，转身以 " 联合创始人 " 身份深度介入月之暗面的运营。

张予彤的这一系列操作，被其前同事、金沙江创投合伙人朱啸虎视为严重的 " 利益冲突 " 与 " 背叛 "。2024 年底，朱啸虎在社交媒体公开发难，指控张予彤向基金及老股东隐瞒了自己在月之暗面持有高达 900 万股（占初始股份 14%）的事实，并措辞严厉地表示，若月之暗面与张予彤切割，金沙江可考虑豁免对其仲裁。

面对指控，月之暗面创始人杨植麟选择了坚定支持张予彤，称其股份是按贡献逐步兑现的联合创始人。这场拉锯战一度提交至香港国际仲裁中心。

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图片来源：网传杨植麟回应内容的全文

最终，商业世界的逻辑战胜了意气之争。随着张予彤以月之暗面总裁身份高调亮相，此前喧嚣的法律程序已归于沉寂。对此，外界有声音认为：" 当共同利益大于矛盾时，妥协是必然选择。"

这 " 共同利益 "，便是即将到来的月之暗面 IPO。

天眼查显示，2023 年 6 月 12 日至 2025 年 10 月 24 日，月之暗面已完成 5 轮融资，而在 2024 年的最后一轮融资中，其估值已达 33 亿美元，投资方不乏阿里、腾讯、红杉中国、美团龙珠和小红书等互联网大厂和知名投资机构。

图片来源：天眼查

对于如此高估值的月之暗面而言，一个清晰、稳定且没有重大法律纠纷的管理层，是叩开资本市场大门的基本前提。张予彤的 " 转正 "，标志着月之暗面内部已为上市扫清了最显眼的一道障碍。

然而，旧的纠纷可以妥协，新的严峻考验——如何将天才的技术故事转化为可持续的赚钱能力，则随着张予彤的上任才刚刚开始。

Kimi 已沦为第二梯队

如果说 2024 年的 Kimi 还能凭借 " 长文本处理 " 这一杀手锏，享受技术红利和用户追捧，那么到了 2025 年底，这条护城河已不可避免地成为了行业的基线。

曾让 Kimi 一鸣惊人、处理数百万字上下文的能力，在短短几个月内，便被阿里的通义千问、腾讯的混元等大厂产品快速跟进并成为标配。大模型领域的技术迭代，遵循着一种近乎残酷的 " 开放 - 复制 - 追赶 " 路径。一家公司的有效突破，其工程逻辑会通过论文和社区被迅速消化，其他玩家凭借雄厚的算力优势，便能快速完成模仿甚至超越。

这种技术优势的 " 速朽 "，直接反映在冰冷的用户数据上。据 QuestMobile 的数据，早在 2025 年 2 月和 3 月份，Kimi 的月活跃用户数便已显著落后于 DeepSeek 和豆包，甚至不及腾讯元宝。而业内普遍认为，随着巨头 " 免费大战 " 的升级，这种差距可能被进一步拉大。

图片来源：QuestMobile

更严峻的是竞争格局。根据 SuperCLUE 在 2025 年 3 月的评测，在中文大模型总体表现中，月之暗面已位列第二梯队，而第一梯队则由 DeepSeek、通义千问、豆包等大厂产品牢牢占据。这彻底宣告了 Kimi 从 " 技术领跑者 " 到 " 追赶者 " 身份的转变。

如今的 Kimi，被迫与友商们陷入 " 贴身肉搏 "。当技术差异化越来越难，真正的考验便从实验室的算法，转移到了市场的鏖战。而市场，恰恰是互联网巨头们的主场。

月之暗面的困境并非个例，而是中国原生 AI 大模型创业公司群体性焦虑的缩影。曾被资本捧上神坛的 "AI 六小虎 " ——智谱、月之暗面、MiniMax、阶跃星辰、百川智能、零一万物，在资本寒冬与巨头挤压下，已走向明显的战略分化，而 " 上市 " 成为它们眼下最迫切的共同出路。

从眼下各家的战略来看，可划分为死磕基座大模型研发的 " 坚守派 "，以及选择收缩或转变方向的 " 转型派 "。

智谱、月之暗面、MiniMax 和阶跃星辰都是典型的 " 坚守派 "，但商业路径开始分野。

这其中，智谱是公认的 IPO 先行者——已于 2025 年 4 月在北京证监局完成辅导备案，并持续获得多地国资青睐，四个月内融资超 30 亿元（注：人民币）；MiniMax 也被传最早于 2026 年赴港上市；阶跃星辰虽也表态不放弃主流趋势、坚持基础模型研发，但其融资节奏与声量在 " 六小虎 " 中相对平缓。

月之暗面面临的商业化压力最大。据市场传闻，月之暗面即将完成新一轮数亿美元融资，意向投资方囊括老股东腾讯以及 IDG 资本等，并计划于 2026 年下半年启动 IPO。在巨头和 DeepSeek 的夹击下，其 " 天才创业 " 的故事需要新的商业化篇章来支撑。

相比 " 坚守派 "，" 转型派 " 百川智能和零一万物为显得更加务实。百川智能已 "All in" 医疗赛道，聚焦 AI 儿科、AI 全科等垂直产品，战略性放弃了部分通用业务；而零一万物则已放弃万亿参数大模型投入，全面拥抱 DeepSeek，提供企业级部署解决方案。

市场曾普遍将 "AI 四小龙 " 视为 " 六小虎 " 的估值底线，如今看来，" 四小龙 " 或将成为某些 " 六小虎 " 成员的天花板。倘若上市后仍无法构建盈利闭环，或将重蹈前者估值泡沫破灭的覆辙。

OK Computer 能否救主？

重重围困之下，月之暗面的商业化尝试，显得既迫切又谨慎。

2025 年 9 月，Kimi 推出了被视为商业化关键一步的产品—— OK Computer。这是一个多智能体（Multi-Agent）系统，能像虚拟电脑一样，自主完成网站开发、数据分析、PPT 制作等复杂任务。它与之前推出的 Deep Researcher（深度研究）共同构成了 Kimi 的两大核心收费板块。

此举标志着 Kimi 正式迈入会员制收费时代。会员分为每月 49 元、99 元和 199 元三档，但即便付费，对高级功能的使用次数仍有限制。另据综合消息，限制源于高昂的模型运行成本，仅 Deep Researcher 单次对话的成本就高达 4-5 元。

图片来源：kimi

为此，公司为 OK Computer 设定了一个雄心勃勃的目标：一年内，通过国内外 C 端市场实现约 1 亿美元收入。针对该目标，源媒汇也致函月之暗面进行求证，截至发稿未获回复。

然而，这个目标面临双重挑战。

首先，是用户付费意愿与习惯。在 DeepSeek、豆包、通义千问等强劲对手提供几乎全免费服务之际，让用户为功能付费而非为流量付费，需要提供压倒性的、不可替代的价值体验。目前 OK Computer 的 " 免费试用 3 次 " 模式，正是为了降低付费门槛，但能否实现大规模转化，仍是未知数。

其次，是商业模式本身的天花板。依赖 C 端订阅收入，不仅需要直面巨头的流量碾压，还受限于国内个人用户较低的软件付费率。而更具潜力但也更复杂的 B 端（企业端）市场，又面临着大厂和开源模型的双重挤压。大厂拥有现成的企业客户生态和云服务渠道，而像 DeepSeek 这样的开源模型，则在企业本地化部署的成本上具备天然优势。

因此，OK Computer 承载的，不仅是 1 亿美元的营收期望，更是月之暗面在技术理想主义之外，证明自己具备自我造血能力的关键一役。它的成败，将直接关系到资本市场对月之暗面未来商业想象空间的评估。

月之暗面的故事，是中国本轮 AI 创业浪潮的一个典型切片：始于天才的技术信仰，困于资本的催熟膨胀，最终必须直面商业的残酷现实。

创始人杨植麟曾代表了一种纯粹的 AGI（通用人工智能）理想主义。但在今天，整个行业，包括全球的领跑者 OpenAI，都已将重心从纯粹的模型突破，悄然转向商业化落地与应用场景的优化。" 通往 AGI 的路，比商业化道路更好走 "，正在成为行业的黑色幽默。

如今，伴随着张予彤出任总裁，或意味着资本对月之暗面加快商业化的诉求已摆上台面。她与杨植麟的组合，成了观察 " 技术 " 与 " 商业 " 如何平衡的最佳样本。他们的任务，是在有限的资金和时间窗口内，为月之暗面找到一条既能保持技术独特性，又能实现商业变现的狭窄通道。

月之暗面的明暗交替，才刚刚开始。

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