证券之星 夏峰琳

2025 年 12 月，天山股份 ( 000877.SZ ) 接连迎来 " 重击 "，进一步暴露了其在行业深度调整期所面临的现实困境。

12 月 15 日，公司正式被调出深证 100 指数样本股。尽管这一调整在资本市场上并未激起过多波澜，但对这家市值已较峰值缩水超 70%、连续四年净利润下滑、且于 2024 年由盈转亏的水泥行业龙头而言，被指数剔除更像是其持续下行的必然结果。

证券之星注意到，就在此次调整生效前夕，公司还密集披露了两项重大事项：一是计划挂牌转让旗下 9 条水泥熟料生产线的产能指标，被市场解读为 " 断臂求生 " 的资产收缩信号；二是其子公司因税务问题需补缴税款及滞纳金超过 6100 万元，暴露出内部管控可能存在缺陷。

深证 100" 调出 "，样本股光环不再

近日，深交所及深圳证券信息有限公司发布公告，根据指数编制规则，对深证成指、创业板指、深证 100、创业板 50 等深市指数实施样本定期调整，此次调整于 2025 年 12 月 15 日实施。其中，深证 100 更换 7 只样本股，天山股份与山西焦煤、晶澳科技、晶盛机电、泰格医药、康龙化成、卓胜微一同被调出，藏格矿业、国货航、东山精密、光启技术、胜宏科技、新诺威、安克创新则新晋入选。

行业人士指出，深证 100 指数代表深圳市场核心优质资产，样本股选择标准包括市值、流动性、公司治理等多个维度。天山股份的出局，表面上仅是指数成分股的正常调整，实则是资本市场对其长期价值失去信心的集中体现。

回顾天山股份的资本市场历程，这家 1999 年 1 月登陆 A 股的西北水泥龙头，曾在产业整合中站上巅峰。2020 年 7 月，公司发布停牌公告，正式开启重大资产重组筹划；2020 年 8 月 7 日，公司公布预案。此次整合后，公司一跃成为全国产能规模最大、布局最完整的水泥企业，熟料年产能达 3.3 亿吨，成为资本市场跟踪基建周期的核心标的。

在此过程中，公司股价于 2020 年 8 月 31 日盘中触及 24.15 元的历史高点，总市值突破 1300 亿元，" 西北水泥之王 " 的名号响彻市场。

然而，随着基建投资增速放缓与房地产行业深度调整，行业周期见顶的压力迅速传导。自 2020 年创下市值高点以来，公司股价进入长达近五年的震荡下行通道。截至 2025 年 12 月 19 日收盘，公司股价报收于 5.37 元，市值约为 382 亿元，较峰值缩水超 70%。

股价与市值的波动，本质是公司业绩持续承压的直接体现。天山股份净利润已连续四年下降并于 2024 年正式由盈转亏。数据显示，公司 2024 年实现营业收入约 870 亿元，同比下降 18.98%，归母净利润亏损 5.98 亿元，同比下滑 130.45%。扣非净利润亏损 22.52 亿元，同比下降 484.91%。

进入 2025 年，公司业绩下滑态势仍未扭转，前三季度实现营收 549.38 亿元，同比减少 10.64%，归母净利润亏损 11.81 亿元，扣非净利润亏损 16.58 亿元。

业绩承压下，面临多重挑战

公开资料显示，天山股份主营水泥、商混、骨料的制造与销售，是世界上业务规模最大、产业链齐全的水泥公司。

从经营数据看，公司核心产品全线承压。2025 年 1-9 月，公司销售水泥熟料 1.44 亿吨，同比下降 12.8%；销售商混 5235 万方，同比下降 1.5%；销售骨料 9241 万吨，同比下降 1.0%。

这一表现与行业整体疲软密切相关。2025 年 1-9 月，全国水泥产量同比下降 5.2%，9 月单月降幅更扩大至 8.6%，行业供需失衡未见缓解。

在此背景下，天山股份开启产能收缩计划。12 月 12 日，天山股份公告表示，拟通过公开挂牌方式转让子公司 7 条水泥熟料生产线的产能指标，合计日产能 17850 吨，折合年产能约 535.5 万吨，转让金额合计约 2.98 亿元。公司解释此举旨在 " 优化资源配置，实现资产高效变现与保值增值 "。

值得注意的是，这并非公司首次转让产能。几乎同时，天山股份已将 2 条合计 4500t/d 的产能指标以 8040 万元的价格转让给甘肃祁连山水泥集团，预计影响当期净利润约 6524 万元。

业内分析认为，水泥熟料产能指标属于稀缺资源，在行业景气度高企时是企业扩张的 " 通行证 "。天山股份选择在行业低谷期出售产能，表面看是盘活闲置资产，实则透露出更深层次的战略收缩意图。

此外，天山股份子公司近期曝出税务合规问题。12 月 5 日公告显示，公司子公司根据企业自查情况，需补缴税款及滞纳金共计约 6185.58 万元，该笔款项已全部缴纳完毕，并将计入 2025 年当期损益，预计影响公司 2025 年度净利润约 6185.58 万元。

公司在公告中强调 " 本次涉税事项不涉及行政处罚 "，并声称 " 不属于前期会计差错 "。不过，这笔逾 6000 万元的补税将直接冲击本就脆弱的利润表。

所幸天山股份迎 " 拆迁利好 "，子公司苏州地块获政府征收，补偿款预计达 2.25 亿元。不过，相比 2025 年前三季度公司近 12 亿元的亏损额，全年亏损几乎已成定局。

产能收缩与税务风波的冲击，加之被相关指数剔除的现实，共同勾勒出天山水泥在行业寒冬中的生存图景。曾经的 " 西北水泥之王 "，如今正经历从规模扩张到战略收缩的艰难转身。尽管 2.25 亿元的拆迁补偿款带来了一定财务缓冲，但在基建增速放缓、房地产持续调整的行业大环境下，公司短期业绩或仍难扭转颓势。未来，天山股份能否通过优化资源配置、调整业务结构来突破当前困局，将成为其走出低谷的关键。 ( 本文首发证券之星，作者｜夏峰琳 )