华金证券股份有限公司周涛 , 贺朝晖近期对隆华科技进行研究并发布了研究报告《25Q3 业绩稳健增长，多业务稳步推进》，给予隆华科技买入评级。

隆华科技 ( 300263 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年第三季度报告。Q3 实现营业收入 8.11 亿元，同比 +14.50%；归母净利润 0.69 亿元，同比 +39.78%；扣非后归母净利润 0.56 亿元，同比 31.68%。事件分析：

营收利润双增长，三季度业绩稳定提升。公司 Q1-Q3 期间业绩稳步提升，展现出良好的发展态势，实现营业收入 23.26 亿元，同比 +20.49%，归母净利润 1.80 亿元，同比 +16.64%，扣非后归母净利润 1.61 亿元，同比 19.12%。公司 Q1-Q3 单季毛利率持续增长，Q3 毛利率 24.74%，环比 +1.95pct；经营性现金流大幅改善，净额 1.54 亿元，同比 +151.63%，主要系报告期货款回收大额增加所致。费用方面，Q3 公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别 3.70%/4.19%/1.66%/4.39%，同比 +0.22/-0.20/-0.15/-0.48pct，总费用率为 13.95%，同比 -0.60pct，其中财务费用率变化预计主要受益于可转债摘牌。

靶材技术创新突破国外垄断。丰联科光电的高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材已广泛应用于 G2.5-G11 全世代 TFT-LCD、AMOLED 等半导体显示面板溅射镀膜生产线，是京东方、天马微电子、维信诺、TCL 华星、台湾群创以及韩国 LGD 等多家全球主流面板企业的主要供应商。2025 年 6 月，两款型号产品顺利通过韩国三星品质稽核和产品验证，导入供应商名录，开始批量供货，海外市场不断开拓。作为国产 ITO 靶材的主力供应商，丰联科光电率先打破了国外垄断，解决了国产 ITO 靶材 " 卡脖子 " 问题。公司已成为国内首家批量供应 G10.5 平面 ITO 靶材的供应商。

泡沫材料军民双线拓新增长点。兆恒科技的 PMI 泡沫产品拥有独立知识产权、多项发明及实用新型专利。2025 年 7 月，公司 " 基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化 " 项目通过科技成果评价，获评 " 国际先进 " 水平。EPMI 是一种基于聚甲基丙烯酰亚胺 ( PMI ) 一体发泡的吸波泡沫，专为飞行器隐身化设计与应用研发，兼具优异的力学性能和介电性能，能够有效吸收多种波段的电磁波。目前，该产品已成功应用于某重点型号多型关键部件，隐身效果得到认可。其技术衍生潜力还可延伸至相关民用领域，有望形成 " 军用技术引领、民用市场拓展 " 的军民协同创新生态。

萃取剂投产驱动新能源增量，产能有待释放。三诺新材积极布局萃取剂产能建设，提供磷酸三丁酯（TBP）、磷酸二异辛酯（P204）、2- 乙基己基磷酸 -2- 乙基己基酯（P507）、三辛 / 癸烷基叔胺（N235/7301）、三正辛胺、SN272 高效镍钴分离萃取剂等萃取剂，主要用于稀有金属和稀土的萃取分离；新型镍钴锰萃取剂可从含有钙镁离子的溶液中选择性萃取镍钴锰，尤其适合于锂离子电池回收领域。

投资建议：公司作为新材料及节能环保领域的领先企业，在靶材研发、高分子复合材料及工业换热技术等方面具有显著优势。随着国家 " 双碳 " 战略的深入推进和高端装备国产化替代进程加速，未来发展空间广阔。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.18/2.99/3.63 亿元，对应 EPS 为 0.21/0.29/0.35 元 / 股，PE38/28/23 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.64。

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