铁打的 " 火腿 "，流水的 " 跨界 "。

  作者 | 方璐  

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 4990 篇原创

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年仅 34 岁、加入公司不足半年的郑虎，在父亲成为金字火腿 ( 002515.SZ ) 实际控制人半年后，被迅速推上了这家上市公司的总裁之位。

12 月 16 日，被誉为 " 火腿第一股 " 的金字火腿发布了一则简短公告，宣布公司总裁郭波因 " 个人原因 " 辞职。

短短几年，金字火腿经历数次实控人变化。近日，来公司仅半年的 "90 后 " 郑虎接任新总裁。郑虎是金字火腿实控人郑庆昇之子。相比儿子火箭式当上总裁，郑庆昇今年上半年刚拿下金字火腿完成前人栽树。父子控局速度之快，在金字火腿却并非先例。

金字火腿主业是火腿，强调要专注做强肉制品产业。但郑氏父子时代意欲进军半导体，今年 7 月，公司成立福建金字半导体有限公司（简称 " 金字半导体 "）。跨界是很多企业的选项，主业火腿跨界半导体，这种 " 劈叉式 " 跨界，对公司发展利弊如何权衡？结合近几年金字火腿高层走马灯的情况，郑氏父子又将会 " 逗留 " 多久？

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，大概率 3 年内见分晓。如果半导体投资 2026 — 2027 年无法证券化，股价回调，质押盘承压，郑庆昇可能选择 " 逢高减持 + 引入战投 " 退出；若成功上市，父子身价倍增，但仍需面对食品主业萎缩，可能把 " 壳 " 留给芯片资产，完成变相卖壳。参照 2021 年任贵龙也是先财务投资、后全面接盘，再转手给郑庆昇的套路，周期约 4 年。

截至 12 月 19 日收盘，金字火腿报收于 6.33 元 / 股，涨幅 2.76%，总市值 76.63 亿元。

郭波辞职

实控人之子郑虎火速 " 填空 "

12 月 16 日，金字火腿发布公告称，近日收到总裁郭波提交的书面辞职报告，辞职原因是 " 个人原因 "。郭波辞职后，仍继续担任金字火腿副董事长、董事会战略委员会委员职务。金字火腿强调，郭波的辞职不会影响公司的生产经营。

宣布郭波辞职的前一天，12 月 15 日，金字火腿内部召开会议，审议通过了聘任新总裁的议案，公司董事会同意聘任郑虎为公司新总裁。这位火速接替原总裁的郑虎，何许人也？他是目前金字火腿控股股东、实控人、董事长郑庆昇的儿子。

1991 年出生的郑虎，今年 34 岁。金字火腿披露其简历显示，郑虎 2018 年至今任上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司董事。2025 年 7 月至 2025 年 12 月任金字火腿有限公司副总裁。也就是说，仅仅半年时间，郑虎就荣升为总裁。

提拔郑虎的火速程度，还体现在郭波在总裁位置的 " 暖凳 " 时间比较短促。2025 年 7 月 17 日，金字火腿披露，以 7 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《关于聘任公司总裁的议案》，聘任郭波为总裁。与此同时，郑虎与孙月康、黄特跃聘任为副总裁。其中，孙月康还被聘任为财务总监。

"90 后 " 郑虎之前在汽车领域，如今突然切换到火腿赛道，是否顺畅？金字火腿方面表示，他在汽车公司也不是高管，只是在那边任职董事，" 就像之前我们周总，也没做过食品方面 "。其所说的 " 周总 "，是郭波在今年 7 月替掉的周国华。周国华在 2022 年 8 月 26 日被聘任为总裁，同时担任董事、财务总监。

香颂资本执行董事沈萌认为，家族企业传承无可厚非，但是如果接班人没有经过足够的经营能力检验、仅仅是因为血缘，那么对于其他股东来说缺少信心，投资者会对此作出反应。在他看来，郑虎作为一位富二代，经营豪车经销和消费品上市公司有较大差异，所以目前还不足以说服市场相信。

中国食品产业分析师朱丹蓬亦认为，从行业关联度看，隔行如隔山，这个任命让人看不懂，金字火腿目前自身遇到的挑战比较大，找一个跨行业的人去操盘，挑战会更大，风险会更高，目前没有太多成功案例。

图源：罐头图库

父子接力执掌

高层完成核心更替

传统发酵火腿制作周期很长，从选料、腌制、风干到发酵成熟，通常需要 1-3 年，部分高端品类的发酵时间甚至能达到 5 年以上。尤其像西班牙的 Spotted Jabugo 火腿制作周期更长，从猪养殖到火腿上市最长超 10 年。

作为一家主营火腿的上市公司，与产品制作周期的考究相比，金字火腿近几年高层变动却如走马灯。

2021 年 8 月，据金字火腿披露，任奇峰将受让公司原控股股东安吉巴玛企业管理合伙企业 ( 有限合伙 ) （简称 " 安吉巴玛 "）所持 1.99 亿股 ( 占公司总股本 20.3% ) ，转让价格为 5 元 / 股，股份转让总价为 9.93 亿元。任奇峰将以现金认购上市公司非公开发行 2.93 亿股，发行价格为 4.06 元 / 股，对应股份认购价格为 11.92 亿元。

最终，任奇峰以合计约 21.85 亿元拿下金字火腿 4.92 亿股（持股比例 38.69%），成为上市公司实控人。同年 10 月，安吉巴玛将所持 1.99 亿股转让给任奇峰岳父任贵龙。11 月转让完成后，任贵龙成为金字火腿第一大股东，公司实控人由创始人 " 火腿一哥 " 施延军变更为任贵龙。2021 年 12 月，51 岁的任奇峰担任金字火腿董事长。

2025 年 4 月 25 日，任贵龙将所持约 1.45 亿股股份转给郑庆昇，占上市公司总股本的 11.98%。标的股份每股转让价 6 元，股转总价款约 8.7 亿元。同日，二人还签署了另一份表决权委托协议，任贵龙将所持剩余股份约 8297.47 万股（占总股本 6.85%）表决权全部委托给郑庆昇，委托期限自签署日至转股过户日起 18 个月。最终，郑庆昇拥有金字火腿 11.98% 股份及 18.83% 表决权。

如今，金字火腿进入 " 郑氏父子 " 坐镇时代，会给金字火腿带来哪些影响？柏文喜认为，父子坐镇短期 " 权归一统 "，中长期要看制度化水平。虽然可减少控制权博弈、加快决策，但容易形成 " 内部人控制 " 与战略冒进，关键看有没有外部制衡与职业经理人梯队。

柏文喜进一步分析称，依据就是郑庆昇 6 月拿下 18.83% 表决权后，不到半年就让 34 岁的儿子接任总裁，董事会里再无与其匹敌的大股东，决策链极度缩短。好处是转型半导体、增资中晟微等大额投资可迅速落地；风险是若战略判断失误，缺少 " 踩刹车 " 机制，A 股类似家族企业案例（宜华、ST 康美）均表明 " 一言堂 " 会放大错误。

2025 年 9 月，金字火腿披露，全资子公司金字半导体看好 AI 产业趋势和光通信行业的市场前景，认可中昇微电子（杭州）有限公司在光通信芯片领域的国产替代能力，拟以自有或自筹资金不超过人民币 3 亿元，通过增资扩股方式取得标的公司不超过 20% 的股权。金字火腿董事会同意金字半导体与中昇微、李壤中签署《框架协议》。11 月 22 日，金字火腿再度披露，第一轮交易完成后，金字半导体将持有标的公司 9.09% 股权。 

金字火腿在财报中介绍主业是中式火腿、欧式火腿等产品，还包括香肠、酱肉、腊肉等特色纯肉制品等。其中，火腿是其基础业务。无论是命名还是市占率，" 火腿 " 与上市公司具有深度绑定。2024 年金字火腿在财报中曾强调，要 " 专注做强肉制品产业 "，其战略思路是 " 大力发展火腿产业，重点发展传统肉制品，积极发展预制肉类 "。

天眼查 APP 显示，金字半导体成立于 2025 年 7 月 28 日，作为金字火腿全资子公司，专注半导体产业的战略投资布局。该公司显然是全权在郑庆昇主导下 " 诞生 "，从计划 3 亿元拿下中昇微，更彰显出郑庆昇意欲带领金字火腿转型的意图。

尤其是这次郑虎仅半年坐上总裁位置，父子二人将如何运作金字火腿，颇受外界关注。针对公司高管是否更换太勤，曾经在汽车领域发展的郑虎突成总裁后对企业有何影响，金字火腿方面表示，其实公司管理业务的相关负责人及团队一直没变过。

柏文喜表示，高层走马灯的伤害大于修复，战略难以沉淀，每换一次实控人，就要做一次 " 跨界梦 "，原有主业投入不足，品牌老化加剧。比如，2017 年施延军时代押注医疗，11.8   亿元收购中钰医疗失败；2021 任贵龙入主，提出 " 健康 + 消费 " 双轮，结果 2023 年净利润腰斩；2025 年郑庆昇接手，再跨界半导体。频繁易主使公司始终处在 " 磨合—再磨合 " 状态，中层流失率居高不下，研发、品牌、渠道难以形成积累。

值得注意的是，金字火腿究竟是否做好了准备跨界半导体，对接下来中昇微的收购义无反顾？金字火腿方面表示，" 公告说了（交易）有好几轮，第二轮如果要做，是有前提条件的。" 换言之，如果第二轮谈判没有顺利达成，这项买卖将按下停止键。对于这项跨界投资，沈萌认为，参股只能是财务投资，不会改变主业，所以如何提振主业仍是上市公司必须面对的考验。

柏文喜认为，跨界半导体效果高度不确定，风险可能会亏光本金。若中晟微未来 3 年不能上市或被并购，金字火腿将背上 3 亿元减值，直接抹去多年利润。首轮 1 亿元只拿到 9.09% 股权，投后估值 11 亿元，而中晟微仍处于亏损状态。半导体项目周期长、资本消耗大，对一家年净利仅两千万元级别的食品公司而言，现金流压力巨大；且公司缺乏技术判断能力，只能当财务投资人，无法产生协同。

在柏文喜看来，金字火腿多次跨界失败原因是，大股东 " 市值管理 " 冲动，以及原主业天花板低。火腿行业规模不足 200 亿元，且受猪价波动、消费习惯变化影响，成长性有限；每届新主都想讲 " 第二增长曲线 " 故事，借概念抬升股价，再进行股权质押融资或减持；医疗、芯片均非其能力圈，尽调、对赌条款设计粗糙，一旦标的公司完不成业绩，纠纷不断，最终剥离收场。

三季度亏损 91 万

人事调整能否破局？

金字火腿 2025 年三季报显示，第三季度营收与净利润双降，其中，归母净利润亏损约 90.58 万元；前三季，营收约 2.22 亿元，同比减少 13.97%；归母净利润约 2201.46 万元，同比减少 26.25%。经营活动产生的现金流净额约 -3506.67 万元，同比减少 123.82%。前十股东表中，排前三的郑庆昇、任贵龙、施延军分别持股 11.98%、6.85%、3.93%。

值得注意的是，2021 年 8 月金字火腿审议通过以自有资金和自筹资金实施 " 年产 5 万吨肉制品数字智能产业基地建设项目 " 议案，拟在金华市开发区仙华南街 1377 号建设数字化超级工厂。次年，该项目列入 2022 年度向特定对象发行股票募投项目。但受施工进度、采购进口设备及政府部门审批流程等影响，直到今年 7 月 16 日，金字火腿才将该项目可达到预定可使用状态的时间由今年 6 月底调整至 2026 年 4 月 30 日。同时，今年 10 月决定公司新增全资子公司金华金字火腿有限公司为该项目实施主体。

截至 2025 年 9 月 30 日，金字火腿合并资产负债表显示，资产总计约 26.7 亿元，负债合计约 5774.96 万元，该公司资产负债率仅 2.16%。

针对 2025 年第三季度亏损，金字火腿方面表示，可以看一下以前的三季报，公司经常三季报亏损 " 很正常 "，原因是有淡旺季。值得注意的是，该公司去年第三季度亏损约 75.84 万元。经营活动产生的现金流同比增加 86.48%，财报指出，其销售贷款主要采用先款后货的结算方式，有力保障公司的现金流以及防坏账的发生。

柏文喜则认为，季节性有一定道理，但掩盖了更深层的渠道萎缩问题。首先，金字火腿 70% 销售集中在下半年，尤其第四季度备货春节，三季度历来最淡；2025Q2   已出现 141 万元亏损，Q3 继续亏损说明 " 淡季更淡 "。经销商数量虽同比增加 93 家，但单店出货额下降，表明渠道库存高、动销慢，这才是核心矛盾。

对于公司投资新领域，金字火腿方面表示，认可投资要稳重，但也不能为了稳重什么都不做。但沈萌认为，金字火腿大股东持续变更，上市公司缺少稳定的长期策略引领，业绩容易出现震荡。另外，多位实控人不懂实体产业经营、特别是品牌消费品，只会希望利用上市公司平台进行资本市场运作。

金字火腿去年 6 月引入阿米巴经营模式，仅半年，金字火腿认为 " 公司在生产、销售等数据收集效率及员工思想意识层面均有了提升 "。此外，去年公司为优化产品库存结构，减少了香肠、鲜肉、腊肉等特色肉制品的生产量，进而缩减期末库存量。2024 年 8 月、11 月，金字火腿分别新设了金字火腿（上海）有限公司、金字火腿（香港）有限公司。

此次郑虎履新，" 新首领 " 能否有效提振金字火腿业绩？据柏文喜分析，新任总裁能够带来 " 高端消费品牌 " 打法，但对肉制品渠道、供应链是短板。因此，金字火腿的营销、包装、电商场景可能焕然一新；原料采购、冷链、经销商体系仍需老团队。短期提振有限，中期取决于他能否快速补齐产业知识。这主要是因为郑虎 2018 年至今仅任阿斯顿马丁（上海）汽车销售公司董事，未涉足食品加工。豪车与火腿同属 " 高溢价 " 品类，品牌故事、圈层营销可移植；但火腿是 " 成本敏感 + 渠道密集 " 型，需要深耕批发、餐饮、工业客户，这正是金字火腿近年营收下滑的主因。

针对金字火腿如何提升业绩与市占率，柏文喜认为，首先是主业 " 瘦身强体 "：砍掉低毛利肠类、酱肉   SKU，把火腿做成大单品，提高出厂价；其次是渠道 "B+C" 双轮：B   端进入连锁餐饮、预制菜工厂，C   端与抖音、山姆会员店绑定，推 " 高端即食火腿片 "；再者品牌 " 场景化 "：借鉴西班牙伊比利亚火腿，推 " 下酒火腿 "" 露营火腿 " 等细分场景。此外，在供应链延伸方面，可与大型养殖集团签战略协议，平滑猪价波动。尤其是，要停止一切与主业无关的并购，把 3 亿元投向金华、义乌生产基地智能化改造，可降低 8% — 10% 人工费用，直接转化为利润。

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