《电鳗财经》文 / 电鳗号

深圳证券交易所最新消息，上市审核委员会定于 2025 年 12 月 23 日召开 2025 年第 33 次上市审核委员会审议会议，审议洛阳盛龙矿业集团股份有限公司 ( 以下简称 " 盛龙股份 " ) 首发事项。早在 12 月 12 日晚间，深交所官网显示，盛龙股份主板 IPO 对外披露了第二轮审核问询函回复，经营业绩稳定性、委外加工、毛利率等问题遭到追问。本次冲击上市，盛龙股份拟募集资金约 15.3 亿元。

盈利难持续

盛龙股份招股书显示，报告期内 ( 2022 年至 2024 年、2025 年上半年 ) ，公司营业收入分别为 19.11 亿元、19.57 亿元、28.64 亿元、22.89 亿元，主营业务收入占比均超 97%，主营业务突出 ; 净利分别为 3.44 亿元、6.19 亿元、7.57 亿元、6.04 亿元，2024 年净利较 2022 年几乎翻倍，盈利能力持续增强。不过，高景气度背后，盛龙矿业的盈利稳定性正面临多重考验。

在经营可持续性上，公司净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为 4%，上一期增速为 60.41%，出现大幅下降。其净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为 23.65%、37.05%、26.34%，最近两期同比变动分别为 56.64%、-28.91%。

一是国家对钼产品的出口管制趋严，2025 年 2 月起，对符合特定型号的钼粉及其生产技术实施专项出口管制，海外销售溢价空间或被压缩。2024 年公司直接出口占比不足 5%，但行业数据显示，国内钼价与出口报价联动系数高达 0.8，出口管制及国际贸易摩擦可能导致钼及下游钢铁等行业经贸环境波动加剧，进而影响国际国内市场供需结构。作为钼行业毛利率较高的产业链上游公司，盛龙股份产品较为单一，受到钼金属价格波动影响的风险较大，如果钼价再下跌，将挤压公司利润空间。

二是自有选厂技改停产致自有产能下降风险也不容忽视。公司对自有选厂小庙岭选厂进行 1.5 万吨技术改造以提升产能，预计于 2025 年 12 月复产。自有选厂技改停产或导致 2025 年钼精矿自有产能下降。公司通过积极开拓外部选厂弥补产能缺口降低对全年生产经营的影响，但外部选厂合作稳定性是个考验。如果未来公司合作的外部选厂无法保证长期稳定合作甚至不再与公司合作，可能会导致公司现有选厂的产能将无法满足采场的生产需求，在短时间内影响公司选矿能力，从而影响钼精矿产量。

报告期内 ( 2022 年至 2024 年及 2025 年上半年 ) ，公司的主营业务毛利率分别为 49.67%、59.94%、50.99% 和 48.08%。2025 年上半年毛利率较 2023 年下降逾 11 个百分点，主要受到钼金属等市场价格以及原材料采购成本、固定资产折旧、委托加工费用等因素的影响。若未来钼产品市场价格下跌或生产成本增加，公司毛利率仍有下降可能。

财务风险预警

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，盛龙股份已经触发 19 条财务风险预警指标。

值得注意的是，公司增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长 46.3%，净利润同比仅仅增长 4%。另外，公司收现比持续低于 1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为 0.78、0.91、0.93。

公司资产负债率虽由 2022 年的 30.26% 降至 2025 年上半年的 9.68%，但短期借款仍达 5.51 亿元，占流动负债逾三成。

在盈利质量上，公司毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为 49.14%、59.84%、50.99%，而行业均值分别为 21.03%、20.09%、19.16%。尤为注意的是，公司毛利率已经出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为 49.14%、59.84%、50.99%，最近两期同比变动分别为 21.78%、-14.79%。

在资产质量方面，公司存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为 7.95，2.18，2.15，持续下降。存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率 2.15 低于行业均值 4.02。总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率 0.44 低于行业均值 0.79。

《电鳗财经》注意到，盛龙股份本次拟募集资金为 15.30 亿元，其中 15000.00 万元用于补充流动资金及偿还银行贷款项目，10000.00 万元用于矿业技术研发中心项目，128000.00 万元用于河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程项目。实际上，公司账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为 -1.6 亿元，营运资本为 9.1 亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为 10.7 亿元，警惕存在过度融资之嫌。

独立董事是否 " 独立 "

有投资者质疑，公司独董就业高校与公司有合作，这引发了独立董事是否 " 独立 " 的质疑。

盛龙股份的实际控制人是洛阳市国资委，公司董事会由 13 名董事组成，董事长卢幼霞，出生于 1967 年 3 月，毕业于河南大学，中级会计师。盛龙股份的 13 名董事中，有 5 名是独立董事，2024 年合计薪酬约 30 万元。其中出生于 1968 年 7 月的曹兰英毕业于河南大学，目前是河南科技大学商学院教授。另一位独立董事聂兴信，目前是西安建筑科技大学教授。西安建筑科技大学官网 2024 年 12 月发布的文章显示，该校资源工程学院与包括盛龙股份在内的 13 家企业共同签署了校企全面合作框架协议。

在这样的背景下，盛龙股份的独立董事能否保持独立性有待观察。

此外，盛龙股份两名 "90 后 " 董事也受到关注。1991 年 4 月出生的张腾，本科学历，毕业于南阳理工学院。2017 年 5 月至 2020 年 9 月，任洛阳城建财务融资部职员 ;2020 年 9 月至 2023 年 8 月，任洛阳城建财务融资部主管 ;2021 年 5 月至 2023 年 9 月，任盛龙有限董事 ;2023 年 9 月至今，任洛阳城建财务融资部副经理兼盛龙股份董事。

《电鳗财经》还注意到，公司不存在其他财务内控不规范的情形。公司控股子公司龙宇钼业曾受到行政处罚。2022 年 2 月 10 日，栾川县自然资源局对龙宇钼业未按照建设工程规划许可证批准内容建设龙宇大厦项目的行为立案调查，认定龙宇钼业曾违规在栾川县城钼都路与滨河路交叉口建设龙宇大厦项目。2022 年 3 月 24 日，栾川县自然资源局出具《行政处罚决定书》，对龙宇钼业处以 13.38 万元的罚款。

在诸多的不确定因素中，盛龙股份 IPO 在大考面前能否过关 ? 我们拭目以待。