证券之星 刘凤茹

近期，CRO 行业因 " 重金求猴 " 的资源短缺热潮迎来集体复苏，板块年内涨幅超四成之时，曾是中国临床外包服务标杆的泰格医药 ( 300347.SZ ) 却走出了截然不同的轨迹：不仅黯然退出深证 100 指数样本股行列，失去资本市场赋予的行业代表性地位，其股价自 2021 年历史高点暴跌超七成，千亿市值悄然蒸发。

证券之星注意到，行业回暖与企业颓势的鲜明反差背后，藏着泰格医药主营业务疲软、依赖投资收益的深层隐忧。作为唯一跻身全球前十的中国临床 CRO 企业，在行业整体回暖的有利背景下，泰格医药能否抓住机遇破局，成为行业关注的焦点。

遭深证 100 指数 " 剔群 "，行业标杆地位旁落

日前，深圳证券交易所及深圳证券信息有限公司发布指数定期调整公告，深证成指、创业板指、深证 100、创业板 50 等样本股迎来优化调整。其中，深证 100 指数样本股调出七只股票，泰格医药与天山股份 ( 000877.SZ ) 、晶澳科技 ( 002459.SZ ) 等一同被 " 剔群 "，此次调整于 12 月 15 日正式生效。

作为资本市场重要风向标，深证 100 指数样本股的调整以市值规模、流动性、行业代表性等核心量化指标为依据，其调整结果被视为上市公司市场地位与综合实力的 " 晴雨表 "。

证券之星注意到，泰格医药此次被调出引发市场广泛关注，核心原因在于其表现与行业复苏趋势严重背离。作为创新药临床前研究的 " 刚需耗材 "，食蟹猴因与人类亲缘关系近、实验结果指导意义强，成为药企研发的 " 准入门票 "。近几个月，医药行业出现 " 重金求猴 " 的局面，3 — 5 岁左右的食蟹猴价格已涨至 14 万元一只，且年内持续供不应求，直接推动多数 CRO 企业股价上扬。数据显示，2025 年初至 12 月 22 日，CRO 板块整体上涨 41.14%，而泰格医药同期股价累计下跌 6.19%。

拉长时间维度看，泰格医药的股价颓势更为明显。2021 年 7 月 1 日，泰格医药股价最高冲上 209.41 元 / 股的历史高点，对应市值超 1700 亿元；截至 2025 年 12 月 22 日，其最新股价仅为 51.24 元 / 股，市值缩水至 441 亿元，四年多时间市值蒸发逾 1300 亿元。此次被剔除深证 100 指数样本股，意味着泰格医药在行业内的标杆作用减弱，市场引领和示范效应降低，已不再被视为行业核心代表企业之一。

主业疲软，靠投资撑利润门面

公开资料显示，泰格医药于 2012 年在深交所上市，是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织 ( CRO ) ，业务涵盖临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务等，为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案。

根据弗若斯特沙利文统计，2024 年泰格医药以 10.6% 的市场份额保持中国临床外包服务市场的领先地位，也是唯一进入全球前十的中国临床外包服务提供商，当年全球市场份额为 1.1%。

但光鲜的市场地位背后，泰格医药正面临严峻的盈利挑战。2024 年，公司实现营收 66.03 亿元，同比下降 10.58%；归母净利润暴跌近 80%，仅为 4.05 亿元。2025 年前三季度，泰格医药营收虽同比微降 0.82% 至 50.26 亿元，但归母净利润同比增长 25.45% 至 10.2 亿元，表面上的业绩改善实则依赖非经营性收益的支撑。

具体来看，2025 年前三季度，泰格医药的投资收益达 4.4 亿元，同比激增 303.29%；金融资产公允价值变动收益 3.23 亿元，同比暴涨 1039.18%，两项收益成为利润增长的绝对主力。然而，金融资产公允价值变动属于波动性极强的非经营性收益，无法反映公司主营业务的真实健康状况。深究之下，泰格医药实际盈利能力已大幅退化，2025 年前三季度扣非后净利润暴跌 63.46%，仅为 3.26 亿元，利润成色严重不足。

盈利能力下滑的同时，泰格医药毛利率也呈现持续走低态势。2025 年前三季度，泰格医药毛利率同比下滑 9.72 个百分点至 29.16%。这一趋势在 2025 年中报中已有所显现：主营业务毛利率下降至 29.4%，其中临床试验技术服务板块毛利率由上年同期的 38.4% 降至 22.8%，临床试验相关及实验室服务板块毛利率从 39.9% 下滑至 35.1%，核心业务盈利能力的削弱直接影响了公司的竞争力。

与经营困局相伴的是股东的 " 用脚投票 "。泰格医药最新公告显示，公司总经理曹晓春于 2025 年 9 月 24 日通过集中竞价交易减持 34.76 万股，减持价格区间为 59.9 元 / 股 -61.23 元 / 股，以 60.78 元 / 股的均价计算，合计套现约 2113 万元。目前泰格医药处于叶小平、曹晓春共同控制之下，核心管理层的减持行为无疑加剧了市场对公司未来发展的担忧。

尽管当前面临多重困境，部分机构仍对泰格医药的未来保持乐观预期。开源证券预测，2025-2027 年公司营收增速可达 7.7%-13.1%。分析认为，泰格医药作为中国临床 CRO 市场的领导者，凭借全球化布局和数智化转型积累的优势，有望在行业筑底企稳后率先受益于行业复苏红利。

但乐观预期的背后，泰格医药必须跨越两大障碍：一是摆脱对投资收益的依赖，重塑主营业务的核心竞争力；二是修复市场信心，重新赢得行业与投资者的认可。从被纳入深证 100 成为行业标杆，到如今被调出指数、市值大幅缩水，泰格医药的境遇转变不仅是企业自身经营问题的集中体现，也折射出 CRO 行业竞争格局的深刻变化。

分析认为，对于这家 CRO 龙头而言，如何遏制核心业务毛利率下滑趋势、提升主营业务盈利能力，降低对非经营性收益的依赖，将是其能否走出困局、重新赢得市场信任的关键。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )