来源：直通 IPO，文 / 王非

温州市辖泰顺县，迎来该县首家 A 股上市公司。

12 月 23 日汽配企业纳百川新能源股份有限公司（下称：纳百川）正式登陆创业板。上市首日，纳百川高开 165.13% 报 60 元 / 股，盘中最高触及 76.99 元 / 股。

截至发稿，纳百川报 68.00 元 / 股，涨幅 200.49%，总市值 75.94 亿元。

数据显示，伴随纳百川上市，温州 A 股上市公司总数已达 42 家，追平金华、湖州，除文成、龙港外，温州其余 10 个区县均实现上市公司全覆盖。

IPO 进程显示，纳百川于 2023 年 9 月获受理，次月进入问询阶段，历经数次财务资料更新，耗时近两年于 8 月 28 日上会获得通过，并于 9 月 2 日进入提交注册阶段。此次上市，该公司拟募资 7.29 亿元，将用于年产 360 万台套水冷板生产项目（一期）等。

纳百川前身为纳百川控股有限公司，曾用名泰顺纳百川汽车配件有限公司，由瑞安籍温商陈荣贤于 2007 年 10 月创办。出生于 1969 年 9 月的他，在中国人民大学 MBA 结业，早年曾在瑞安市担任某鞋厂厂长、服装厂销售经理、汽配公司总经理等职。

招股书显示，纳百川实控人陈荣贤一家三口通过直接 + 间接持股，合计控制 55.58% 股份。这一家三口更是在公司内部形成了 " 决策权 + 运营权 + 信息披露权 " 的家族主导格局：陈荣贤本人担任董事长、其妻子张丽琴担任总经理助理、儿子陈超鹏则担任董秘。

与此同时，陈荣贤亲属通过直接或间接持股进一步巩固结构：张丽琴兄弟张传建持股 13.31%、姐妹张丽云间接持股 1.93%、姐妹张玉琴配偶李学荣间接持股 4.48%，陈氏家族合计控制股权超 75%。

作为行业内最早布局新能源汽车业务领域的企业之一，纳百川于 2011 年即开展动力电池热管理系统相关产品的研发，2012 年起即与宁德时代开展合作研发，是宁德时代的战略供应商；2016 年，公司成功为上汽大众配套其国内首款新能源汽车，同年成为国内多家主机厂国内首款新能源汽车的动力电池热管理系统的主要供应商。

自此，纳百川逐步建立了与国内动力电池龙头企业和主流新能源汽车主机厂的合作关系。目前，其配套车型突破 200 款，客户网络覆盖宁德时代、中创新航、蜂巢能源等头部电池厂商，以及蔚来、小鹏、理想、奔驰、大众等国内外 30 余家主流车企。

需要注意的是，2022-2024 年及今年前 3 个月（下称：报告期），宁德时代一直为纳百川第一大客户，该公司直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品带来的营业收入占比分别为 53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，对宁德时代形成重大依赖。

招股书显示，纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。

报告期内，按产品类型分类，纳百川来自电池液冷板的收入分别约 8.04 亿、9.50 亿、11.79 亿、3.04 亿，占总收入的比例分别为 79.79%、85.34%、83.78%、92.27%，基本呈稳中有升态势。2022-2024 年，公司来自该部分收入的年均复合增长率达 21.09%，此消彼长，其来自燃油车热管理部件的收入平缓下降。

按应用领域分类，纳百川来自动力电池领域的收入分别约 8.07 亿、8.59 亿、9.15 亿、2.06 亿元，占总收入的比例分别为 80.07%、77.12%、65.01%、62.54%，呈逐年下降趋势。不难发现，主要系公司来自储能领域的收入快速增长所致。

报告期内，纳百川的营业收入分别约 10.31 亿、11.36 亿、14.37 亿、3.37 亿元；净利润和归母净利润一致，分别约 1.13 亿、9825.49 万、9542.88 万、1488.54 万元，扣非归母净利润分别约 1.11 亿、8925.78 万、8804.38 万、1391.38 万元；研发费用分别为 3406.96 万、4394.05 万、5411.17 万、1016.53 万元，占营业收入的比例分别为 3.30%、3.87%、3.77%、 3.01%。

不难看出，纳百川的净利润、扣非归母净利润和毛利率，均在持续下滑。与此同时，纳百川的应收账款却在逐年攀升。报告期内，公司应收账款账面价值分别约 3.23 亿元、3.82 亿元、5.6 亿元、4.62 亿元，占流动资产的比例均超 30%，存在应收账款坏账的风险。而这，也是该公司现金流比较紧缺的主要原因之一。

需要注意的是，截至 2025 年 3 月，纳百川 1319 名员工中 95 人未缴工伤保险、104 人未缴养老保险、170 人未缴医疗保险、104 人未缴失业保险、90 人未缴住房公积金。欠缴群体以生产人员为主，涉及核心产能岗位。按截至 2025 年 3 月适用法规测算，公司需补缴 2022-2024 年社保及公积金合计 1246 万元，占 2025 年一季度归母净利润 1503 万元的 82.9%，短期盈利能力将受显著影响。

经审阅，2025 年上半年，纳百川的营业收入约 7.43 亿元，同比增长 45.88%；扣非归母净利润为 3128.28 万元，同比增长 39.14%，主要系下游需求增长，公司自身产销规模提升所致。公司预测 2025 年实现营业收入约 17.37 亿元，较上年增长 20.86%；预计 2025 年归母净利润约 1.05 亿元，较上年增长 9.72%；预计扣非归母净利润约 1.00 亿元，较上年增长 14.05%。