作者 | 赵芷姗

编辑 | 周伟鹏

小虎要长成猛虎了。

12 月 19 日，中国大模型六小虎之一智谱，通过港交所聆讯，正式向 IPO 发起冲击。

两天后，六小虎中的另一虎 MiniMax（稀宇科技）也同样来到这一步，争夺全球大模型第一股。

不论这两家中国公司谁能先成功上市，都意味着在资本化程度上将领先 OpenAI 等美国一众大模型巨头。

国产大模型有 1% 的概率成为 OpenAI

都说国产 GPU 有 1% 概率成为英伟达，因而估值就是 1% 的英伟达，对应市值是 440 亿美元（3097 亿元人民币）。

恰好沐曦和摩尔线程市值就在 3000 亿元人民币左右。

搬到大模型领域，这个逻辑依然行得通。

12 月 18 日，外媒消息，OpenAI 正在洽谈千亿美元融资，估值可能达到 8300 亿美元，其 1% 是 83 亿美元（约 584 亿元人民币）。

今年 7 月 MiniMax 完成近 3 亿美元融资，估值达到约 300 亿元人民币；智谱则累计已完成数十轮融资，仅今年就斩获超 30 亿元，估值约在 300-400 亿元人民币区间。

甚至还不到 1%，为什么差距能这么大？

2022 年，ChatGPT 横空出世，2 个月内用户数破亿，成为互联网史上增长最快的应用。

从聊天助手 ChatGPT 到视频生成 Sora，再到推理模型 o3、智能体工具 AgentKit，OpenAI 每一步都在创造新赛道，技术覆盖文本、图像、视频、语音、智能体全模态，且核心能力全球无对手。

它是技术定义者，也是领导者。

同时，在商业化上，OpenAI 已经证明了自己的规模化赚钱能力，它覆盖全球 200 多个国家，拥有 8 亿周活用户、超 5000 万付费用户、100 万家企业用户，今年总营收预计将达到 130 亿美元（约 915.1 亿元人民币）。

相比之下，智谱和 MiniMax 更像是某一领域的优秀代表者。

它们的经营模式都各有侧重点，跟 OpenAI 存在较大不同。

智谱和 MiniMax 各自走出两条路线

智谱成立于 2019 年，核心团队来自清华大学，第一次在行业内崭露头角是在 2022 年，稍早于 ChatGPT 推出千亿级大模型 GLM-130B。

它的营收主要来自 B 端和 G 端客户，通过 MaaS 平台提供本地化部署和云端部署的 AI 模型服务。

本地化部署一般面向大型企业和政府机构，将模型部署在客户自有基础设施上，提供定制化解决方案，这部分占总营收的 84.5%。

云端部署，即客户直接用智谱的云服务调用模型，按照使用量收费，适合中小企业。

截至 2025 年上半年，智谱拥有超 8000 家机构客户，包括金山办公、智联招聘、蒙牛等，还拿下了杭州城投、京西智谷等政府项目。

根据沙利文报告，2024 年智谱总营收 3.12 亿元，在中国大语言模型厂商中排名第二，市占率 6.6%，超过阿里巴巴。

今年 6 月，OpenAI 在一份分析报告中明确把智谱定义为 AI 产业全球化的对手，足以可见对其认可。

不过，实际在全球化上，MiniMax 要做得更好。

MiniMax 成立时间比智谱晚两年，由商汤科技副总裁闫俊杰创立，团队 385 人，平均年龄才 29 岁，是一家非常年轻化的公司。

它从成立之初就押注文本、语音、视觉和视频四大模态的研发，分别形成 B 端和 C 端两大业务线。

C 端产品包括海螺 AI、星野（talkie）等，抖音上曾经很火的胖猫动画就是用海螺 AI 制作完成，在今年 3 月的全球 Top 50 AI 应用榜单（Web 端）中，海螺 AI 位列第 12 名，登顶 AI 视频赛道。

星野则是全球范围内最受欢迎的 AI 情感陪伴类应用之一，海外版 talkie 全球月活达到 1100 万，其中 50% 用户来自美国。

从这一点上看，它与 OpenAI 的路线更相似：都押注多模态、都走全球化路线、都侧重 C 端路线。

营收暴涨，逃不过巨额亏损

目前，全球大模型行业仍在烧钱投入阶段，这两家公司都处于营收爆发期，也同样面临着巨额亏损的压力。

今年上半年，智谱收入 1.9 亿元，超过 2023 年全年水平，但亏损达到 23.58 亿元。

MiniMax 今年前三季度总营收 5344 万美元（约 3.76 亿元人民币），暴涨 175%，净亏损 5.12 亿美元（约 36 亿元人民币）。

除此之外，双方优劣势都很明显。

智谱主要依赖 B 端大客户，如果能长期抱上大腿，那营收基本就不用愁，不过，因此也更容易受政府政策影响以及面临项目延期等风险。

而 MiniMax 主打 C 端产品，变现渠道更多元化，且全球化潜力更大，但也意味着要跟字节、阿里、腾讯等巨头展开竞争。

哪种模式能率先跑通，还需要时间检验。

时间来到 2025 年年底，大模型六小虎各自的战略重心已经发生了明显变化。

除智谱和 MiniMax 外，Kimi 回归技术深耕，暂缓投流；百川智能彻底放弃通用基座模型，全面转向医疗垂直领域；阶跃星辰仍坚持基座模型开发，聚焦终端 Agent；零一万物放弃训练超大参数模型，转为向企业提供基于 DeepSeek 等模型的定制化部署解决方案。

在多重压力下，六小虎纷纷放弃全栈通用的幻想，转向细分赛道落地，更加专注和务实。

相比起来，排队准备上市的智谱和 MiniMax 可能已经是幸运者。

•END •

欢迎点击科技每日推送视频号，看最新视频 ~

↓↓↓

易简传媒为一家新三板挂牌公司 ( 股票代码 :834498 ) ，旗下新媒体微信粉丝 2500 万 +，讲述各行业的精彩故事，欢迎大家关注以下账号

↓↓↓