本文来源：时代周报 作者：阿力米热

对于不少人而言，2025 年心头最大的意难平，莫过于当初犹豫再三、最终没能入手的黄金。

"2025 年春节逛金店，足金要价 835 元 / 克，当时嫌贵没下手，现在直拍大腿，后悔莫及！"" 黄金价格一路飙升，普通人是不是快要买不起了？"" 这大半年黄金涨得比工资都快 " ……

今年以来，黄金价格的持续暴涨，让无数消费者陷入焦躁。街头巷尾，茶余饭后相关讨论络绎不绝。

Wind 数据显示，截至发稿（12 月 24 日 20:00），COMEX 黄金期货盘中最高达 4555.1 美元 / 盎司。伦敦金现盘中最高达 4525.83 美元 / 盎司，较年初（1 月 2 日）增长 70.91%。

受此影响，以人民币计价的现货黄金价格也涨到 1014.68 元 / 克。周大福、周生生、潮宏基等品牌金饰价格超过 1410 元 / 克。

纵观 2025 年，除黄金外，各类金属价格相继刷新历史纪录。

截至发稿，伦敦银价超过 72 美元 / 盎司，COMEX 白银同步刷新历史新高，年内涨幅年均超 130%。以人民币计价的白银价格达到 17.2 元 / 克，每克较年初上涨 7.73 元。

作为黄金 " 平替 " 的铂金与钯金成为潜力股，钨、铜同样不甘示弱，飙升至历史纪录高位。其中，钨因供需缺口持续扩大，较年初大涨 222.3%，年内金属市场涨幅冠军或无悬念。

在各类金属价格相继突破历史性高点之后，这场涨势能否延续？未来市场走势又将何去何从？这成为了萦绕在投资者与消费者心中新的焦躁。

黄金 50 次创新高

2025 年的黄金市场，演绎了一场足以载入金融史册的 " 疯狂 "。

今年 3 月份，国际金价突破 3000 美元大关之后，便如脱缰野马一路狂奔，持续刷新投资者的认知。

Wind 数据显示，截至发稿 COMEX 黄金期货盘中最高达 4555.1 美元 / 盎司。伦敦金现盘中最高达 4525.83 美元 / 盎司，较年初（1 月 2 日）增长 70.91%。黄金全年已超 50 次的刷新历史新高。

伦敦金现走势图 图源：Wind 数据截图

受此影响，以人民币计价的现货黄金价格也涨到 1014.68 元 / 克，较年初上涨约 381 元 / 克。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉时代周报记者，金价近期表现强势，源于美国 11 月失业率创四年来新高，显示美国劳动力市场在持续降温，加之美国 11 月核心 CPI 数据低于市场预期，强化市场对未来美联储宽松货币预期，对金价形成有利支撑。

另一方面，日本央行如期加息，利空提前消化，资金回归黄金中长期配置。换句话说，日元资产走强会对美元指数形成压制，这一传导效应间接为黄金价格提供了支撑。

由于黄金具备避险、抗通胀、长期保值增值等优点，在经济或地缘政治动荡时期，黄金通常被视作避险资产。今年以来，受信用货币体系重构、地缘摩擦与政策不确定性对冲需求高涨，各国央行购金储备也推动国际金价上涨。

世界黄金协会数据显示，今年前三季度，全球央行净购金总量达 634 吨，尽管采购量低于过去三年的高位数值，但仍显著高于 2022 年前的平均水平。

中国央行公布数据显示，截至 2025 年 11 月末，中国黄金储备为 7412 万盎司（约 2305.39 吨）环比增加 3 万盎司（约 0.93 吨）延续自 3 月以来每月小幅增持黄金的态势。目前，中国央行已连续 13 个月增持黄金。

展望 2026 年，多家机构认为，黄金价格有望继续上涨。高盛、汇丰、摩根大通等国际投行预测 2026 年黄金价格将涨至每盎司 4900 美元 -5055 美元区间。

白银、铂钯跑赢黄金

黄金价格高涨，但涨幅并未跑赢白银。

截至发稿，伦敦银价超过 72 美元 / 盎司，COMEX 白银同步刷新历史新高，年内涨幅均突破 130%。

商场里陈列的银饰 图源：时代周报阿力米热 / 摄

广东南方黄金市场研究院市场研究中心主任宋蒋圳告诉时代周报记者，白银价格走势与黄金保持联动，由于白银单价较低，资金流入对价格的推升更为明显。但与黄金相比，白银最大的不同在于其工业属性。

因此，白银本轮大涨的原因，除了市场资金的积极涌入还在于全球供需缺口的持续扩大。

近些年，白银的工业需求占比达 50% 左右，尤其以光伏产业、电动汽车、人工智能等新兴产业的发展对白银的需求持续攀升。

在光伏领域，隆众资讯研报显示，预计 2025 年全球光伏新增装机量突破 600 吉瓦大关。电动汽车领域，国际能源署报告《2025 全球电动汽车展望》指出电动出行已成全球浪潮，预计 2025 年销量将超 2000 万辆，同比增长 25%。

然而，在需求持续走高的另一面，供给端正面临巨大压力，导致结构性缺口日益扩大。世界白银协会数据显示，2024 年全球白银市场已出现 4633 吨的供需缺口，这是市场自 2021 年以来连续第四年陷入供应短缺，今年这一局面并未扭转，该协会预计白银缺口仍达 2955 吨。

当黄金与白银吸引投资目光时，铂金与钯金价格在年内也出现飙升。Wind 数据显示，截至发稿，现货铂金盘中最高达 2377.4 美元 / 盎司，较年初增长约 150%；现货钯金盘中最高达 1959.68 美元 / 盎司，增长 94.39%，其涨幅皆高于黄金。

2025 年现货铂金走势图 图源：Wind 数据截图

与白银价格上涨逻辑相似，铂、钯都出现了明显的投机性资金流入迹象。

世界铂金投资协会发布的数据显示，2025 年铂金首饰需求预计同比增长 7% 至 67 吨，为 2018 年以来最高水平；投资需求预计同比增长 6% 至 23 吨。值得一提的是，中国市场成为拉动铂金条币主力，2025 年铂金条币投资同比增长 47% 至 16 吨，创 4 年新高。

除此之外，这两种贵金属密度高、且有较好延展性，工业制造端的需求量也支撑其价格上涨。

据统计，铂在工业用途占到接近 80%，最核心的用途是汽车尾气净化用催化剂。

而钯则在氢能发展中扮演重要角色。钯合金膜是目前最高效的氢提纯材料，而燃料电池汽车、氢能发电等场景对氢气纯度要求极高，这一环节的需求将随氢能产业规模扩大而增长。

发展趋势看，氢能被写入全国 " 十五五 " 规划建议，成为国家层面重点布局的未来产业之一，因此其战略价值与需求前景也随之凸显。

钨成为涨幅王者

尽管上述金属在今年的涨幅不俗，但在有色金属市场中，钨、铜可谓是今年的黑马选手。

中钨在线数据显示，今年 5 月以来，仲钨酸铵价格开启了 " 狂飙 " 模式。截至发稿，仲钨酸铵（APT）价格报 68 万元 / 吨，较年初涨 222.3%。

从金属特性看，钨因具有熔点高、硬度高、密度高、导热性良好等特性，广泛应用于汽车、军工、航天航空、机械加工等领域，被誉为 " 工业牙齿 "。

需求端看，钨的需求正受到新兴产业与军工领域的双重驱动。

随着光伏、汽车等产业的显著增长，钨的需求量也大幅提升。据了解，光伏行业中，在光伏行业，切割硅片的金刚线正在从传统的碳钢丝升级为更细、更强的钨丝。半导体领域，尽管芯片本身不含钨，但用于制造芯片封装模具，以及解决散热问题的钨铜基板。

在新能源汽车上，一辆车本身的钨合金用量不大，但钨贯穿了整个产业链。从切割电机钢片、加工电池壳，到冲压车身都需要用钨碳化物做来加工。

在军工领域，军备需求正在提升。国家国防科技工业局数据显示，2025 年 7 月军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长 42%。

光伏电板 图源：图虫创意

供给端看，中国是全球最大的钨生产国。中国钨业协会数据显示，2024 年中国钨资源占世界总储量的 52.17%。基于稀缺性和战略价值，钨已被中国、美国、欧盟等主要经济体一致列入 " 关键矿产清单 "。

2025 年 2 月，商务部等部门明确对仲钨酸铵、氧化钨等关键钨制品实施出口管制。就出口管制的原因，商务部官网发布的公告中提到，" 为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务 "。

值得注意的是，出口管制的仲钨酸铵、氧化钨及高纯度钨合金，也直接关联国防军工与高端制造领域。

此外，国内开采配额也在缩减。2025 年 4 月，自然资源部下达的第一批钨矿开采总量控制指标为 5.8 万吨，较 2024 年同期的首批指标分别减少了 4000 吨。

展望后市，中金点睛公众号发布的中金公司研报显示，按钨金属量算，考虑到哈萨克斯坦钨矿投产，预计全球钨的供需缺口在 2025 年或小幅收窄至 1.78 万吨，占全球原钨需求的比例为 17.4%。

长期看，预计全球钨供需关系仍将维持紧缺，有望支撑钨价中枢持续上行。2026-2028 年供需缺口继续扩大至 1.85 万吨、1.88 万吨、1.92 万吨。

除钨之外，进入 12 月以来，铜价延续震荡上涨趋势。

Wind 数据显示，截至发稿，LME 铜盘中最高达 12282 美元 / 吨，创历史新高。LME 铜今年至今累涨逾 39%，有望录得 2009 年以来的最大年度涨幅。

铜电力电缆 图源：图虫创意

铜价上涨的一个关键推动因素，是美国市场的囤积行为。

这背后的诱因是市场预期特朗普政府可能对进口金属实施高额关税。为规避潜在风险，美国进口商提前大规模采购并储存铜资源，导致这些库存暂时退出全球流通。高盛分析师在近期报告中指出，美国的铜库存实际上已被锁定，这种囤积行为使得其他地区的供应趋紧。

从供需情况看，全球主要矿山的生产受扰与减产是本轮铜供应短缺的另一大核心因素。

近期，印尼、刚果（金）和智利等关键产铜国的多家大型矿企均遭遇生产困难，导致产出受限。德意志银行在其报告中更是将 2025 年描述为 " 受扰严重的一年 "。受此影响，主要铜生产商下调了产量预期，预计 2026 年铜产量将减少约 30 万吨。

需求端上，当前全球能源正向风能、太阳能等可再生能源转型，且储能电池也需要大量铜箔，因此用电规模的上升，对铜的使用量也稳步上升。与此同时，人工智能发展推动铜需求大幅上升，电网扩展和数据中心建设均需要铜。

至于后市，花旗预测铜价将在 2026 年初突破 13000 美元 / 吨，可能在明年第二季度达到 15000 美元 / 吨。高盛也将 2026 年铜价预测从 10650 美元 / 吨上调至 11400 美元 / 吨。