文 / 瑞财经 杨宏彬

1949 年出生的张万镇，16 岁就参加了工作。

他最早是在潮州二轻竹器厂干了 8 年，之后便到了无线电瓷件厂，干了 19 年，最终坐到了厂长的位置。

1992 年 8 月，无线电瓷件厂整体改组，并引入工行广东信托投资公司、金信房地产等资本，三环集团 ( SZ:300408 ) 由此诞生了。

张万镇的身份也由无线电瓷件厂厂长，转变为三环集团总经理及董事长。

1998 年，49 岁的张万镇的身份又发生了重大改变，他成为了潮州市的副市长，干了 3 年之后，他又成为了潮州市政协委员会副主席，任职时间为 6 年。

不过，潮州市人民政府于 2014 年 8 月 27 日出具的证明显示，张万镇在担任潮州市副市长期间，一直没有登记为公务员，亦从未纳入公务员编制管理。

自 1992 年起，张万镇一直担任三环集团董事长，2014 年 12 月，他带领三环集团登陆深交所。目前，三环集团的市值超过 800 亿元。

今年，张万镇已经 75 岁了，他仍在三环集团担任非执行董事，并且他即将见证三环集团又一重要的发展——登陆国际资本市场。今年 12 月，三环集团已经向港交所递表，冲刺 A H 上市。

01

75 岁实控人控股 36.47%

今年全体董事涨薪

三环集团成立于 1992 年 12 月，注册资金 6000 万元，由潮州市无线电瓷件厂改制而成。

2014 年 12 月，三环集团于深交所创业板上市。上市完成后，公司由张万镇间接及直接持有 40.75%。

2020 年及 2021 年，三环集团进行了两次增发，分别发行了 7903.34 万股 A 股及 9959.14 万股 A 股，募集资金净额分别为 21.54 亿元及 38.8 亿元。

截止递表，张万镇直接持有三环集团 2.8% 的股权，并通过三江投资控制三环集团 33.67% 股权，合计控股比例 36.47%，为三环集团实际控制人。他今年 75 岁，现任三环集团非执行董事。

三环集团现有 3 名执行董事，分别为李钢、马艳红、邱基华。

李钢兼任董事长，他今年 42 岁，大学毕业后便加入三环集团，2009 年 7 月至 2018 年 2 月历任三环集团 MLCC 事业部总经理、陶瓷封装基座事业部总经理、企业管理部总监、财务部总监及人力资源部总监。

李钢的董事长权杖是从张万镇手中接过的。1992 年 12 月至 2021 年 2 月，张万镇一直担任三环集团董事长。

马艳红为三环集团副董事长及总经理，他今年同样 42 岁，于 2007 年加入三环集团，2013 年 7 月至 2023 年 6 月担任 MLCC 事业部总经理，2023 年 6 月起出任副董事长及总经理。

邱基华为三环集团副总经理，他今年 49 岁，也是大学毕业后便加入三环集团，最初担任技术员，自 2011 年 12 月起担任副总经理。

除邱基华外，三环集团还有 6 名副总经理，其中最晚加入三环集团的是刘研，加入时间为 2009 年 7 月，他今年 39 岁，于 1 月份获任副总经理。

三环集团的财务总监为王洪玉，她 2009 年加入三环集团，2011 年便出任财务部副总监，2018 年 1 月起担任财务总监。

张万镇虽未担任执行董事及高管，但仍在三环集团领取较高薪资。2022 年 -2024 年，其薪资分别为 222.1 万元、191.3 万元及 152.9 万元。今年前 9 个月，他的薪资为 254.4 万元，同比增加了 118.8 万元。

其余几位执行董事的薪资更高。2022 年 -2025 年 9 月，李钢的薪资分别为 284.2 万元、260.7 万元、273.5 万元及 324.8 万元；邱基华的薪资分别为 247.3 万元、227.6 万元、247.6 万元、280.8 万元。

2023 年 -2025 年 9 月，马艳红的薪资则分别为 239.8 万元、247.1 万元及 275.3 万元。

可以发现的是，今年前 9 个月，三环集团所有非独立董事的薪酬要超过 2022 年 -2024 年的薪酬。

02

电子元件业务迅猛增长

向关联方捐款 924 万元

三环集团拥有电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件等四大类核心产品矩阵，覆盖通信、AI 及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域。

2022 年 -2024 年，三环集团的收入分别为 50.89 亿元、56.82 亿元、72.66 亿元，逐年增长。2025 年前 9 个月，三环集团收入 64.21 亿元，同比增长 11 亿元。

分业务来看，三环集团电子元件业务增长迅猛，2022 年 -2024 年收入分别为 8.22 亿元、15.72 亿元、22.98 亿元，今年前 9 个月收入 23.19 亿元，超过 2024 年全年。

公司的电子及陶瓷材料业务稳健增长，各期收入分别为 12.49 亿元、15.49 亿元、16.77 亿元及 13.82 亿元。通信器件业务有一定波动，各期收入分别为 21.46 亿元、17.67 亿元、23.06 亿元及 19.27 亿元。

分销售渠道来看，三环集团 2023 年直销收入较 2022 年保持稳定，为 45.34 亿元，而经销收入同比增长 6.03 亿元至 11.48 亿元。2024 年，三环集团直销收入大幅增长 11.72 亿元至 57.06 亿元，经销收入增长 4.12 亿元至 15.6 亿元。

今年前 9 个月，三环集团的直销收入与经销收入分别为 48.23 亿元及 15.98 亿元，分别同比增长 6.29 亿元及 4.71 亿元。

至今年 9 月末，三环集团有 112 家经销商，较 2022 年末增长了 60 家。

三环集团有向关联方捐款的情况。2022 年 -2025 年前 9 个月，三环集团向三环慈善会分别捐款 650 万元、150 万元、24.6 万元及 100 万元。公司年报显示，三环集团的部分董监高于三环慈善会任职。

03

递表前净利润率超 30%

获政府补助近 10 亿元

2022 年 -2024 年，三环集团的毛利率分别为 41.3%、37.9%、40.9%。2025 年前 9 个月，公司毛利率为 40.1%，同比减少 0.8 个百分点。

设备组件是三环集团毛利率最高的业务，且较为稳定。2022 年 -2025 年上半年，该业务的毛利率分别为 58.5%、59.6%、59.5% 及 60.7%，但该业务收入占比较低，各期均不足 10%。

三环集团通信器件业务的毛利率也比较稳定，各期分别为 41.7%、39.8%、42.4%、42.5%。而近年来增长迅猛的电子元件业务毛利率在 2024 年出现明细上扬，业务各期毛利率分别为 29.9%、27.8%、43.5% 及 40.7%。

公司电子及陶瓷材料业务的毛利率为逐年下滑，各期分别为 49%、42.8%、39.4% 及 37.6%。

三环集团最主要的费用是研发费用，各期分别为 4.52 亿元、5.46 亿元、5.83 亿元及 4.41 亿元，最主要的构成为员工成本，占比分别为 64.5%、66.9%、77.4% 及 69.4%。

2022 年 -2025 年前 9 个月，三环集团均实现盈利，净利润分别为 15.06 亿元、15.83 亿元、21.9 亿元、19.58 亿元，净利润率分别为 29.6%、27.9%、30.1%、30.5%。

政府补助与银行利息为三环集团的净利润增色不少。公司各期政府补助分别为 2.13 亿元、3 亿元、2.41 亿元及 2.41 亿元，银行利息收入分别为 1.55 亿元、1.75 亿元、2.04 亿元、1.42 亿元。

政府补助及银行利息占比三环集团各期净利润的 24.39%、30%、20.28% 及 19.53%。

04

金融资产交易流水达千亿

现金短债比 5.65

2022 年 -2025 年上半年，三环集团的经营现金流均保持净流入，各期净流入资金 20.74 亿元、17.19 亿元、24.03 亿元、19.9 亿元，且均超过期内净利润。

2022 年 -2024 年，三环集团有大量的投资现金净流出，各期净流出资金 38.07 亿元、37.75 亿元、13.54 亿元，2025 年前 9 个月，三环集团投资现金流净流入 20.41 亿元。

购买金融资产为三环集团投资现金的主要流出项，各期流出资金 140.3 亿元、127.21 亿元、643.27 亿元、1215.66 亿元。

2025 年前 9 个月，三环集团处置金融资产流入资金 1239.29 亿元，这是公司期内投资现金流净流入的主要原因。

各期内，三环集团来自金融资产的收益分别为 1.18 亿元、1.12 亿元、6687 万元、5090.9 万元。

截止 2025 年 9 月末，三环集团的金融资产（计入当期损益的）达到 27.43 亿元，10 月末进一步增至 33.78 亿元。

三环集团的融资现金流多为净流出，各期融资现金流净额分别为 -6.29 亿元、1.54 亿元、-12.06 亿元及 -8.79 亿元。

支付股利为三环集团融资现金流最主要的流出项，各期流出资金 6.13 亿元、4.79 亿元、5.37 亿元及 7.26 亿元。

截止 2025 年 9 月末，三环集团的现金及现金等价物为 42.99 亿元，10 月末降至 29.88 亿元。同为 10 月末，公司流动负债下的借款为 5.29 亿元，三环集团的现金短债比为 5.65。

附：三环集团上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中国银河国际证券（香港）有限公司

法律顾问：富而德律师事务所、君合律师事务所

核数师及申报会计师：信永中和（香港）会计师事务所有限公司

相关公司：三环集团 sz300408