作者 |  田思

编辑 |  韩成功、王东

仅仅官宣 7 天，南都电源（SZ：300068）的易主事宜就 " 黄了 "。

华夏能源网（公众号 hxny3060）获悉，12 月 11 日，南都电源公告称，公司控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司正在筹划公司控制权变更，以及促进再生铅板块股权出售的相关事宜，公司股票自 12 月 12 日开市起停牌。

12 月 18 日，南都电源突然公告，由于涉及事项较多，经交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识，终止筹划控制权变更事项。19 日复牌后，期待落空的投资者宣泄着不满，南都电源股价大跌 11.37%，市值蒸发超 18 亿元。

作为一家有着 31 年历史的老厂，南都电源早在 2010 年就开始布局储能，是储能领域当之无愧的先驱者。然而，近年来，南都电源却在实控人隐退、二股东掌权的局面下走向衰落。到今年三季度末，资产负债率飙至 79% 的高位，且已面临超 44 亿元的资金缺口。

随着 " 卖身 " 事项提上台面，透露出公司股东、控制人已无心经营，" 储能老厂 " 的未来命运充满不确定性。

储能先驱 " 步入转型困境

南都电源由浙江温州人周庆治于 1994 年创建，最早瞄准工业储能，生产铅蓄密封电池，并靠着为通信企业提供后备电源而崛起。2010 年，南都电源在创业板上市后，又相继布局了储能产业、动力电池产业。

早在 2010 年，南都电源就为国内首个新型储能示范项目 " 东福山岛风光油储微电网示范工程 " 提供储能电池。彼时，锂电龙头宁德时代尚未成立。

2013 年，南都电源又建成了旗下 1.2GWh 新型动力及储能电池生产线，并实现量产，成为国内新型储能领域的先驱者。

南都电源的崛起，得益于创始人周庆治的雄厚财力和投资眼光。

周庆治早年曾任浙江省政府驻珠海办事处业务处处长、浙江省委办公厅省委书记秘书。1991 年，周庆治弃政从商，创立了南都集团。到 2000 年前后，周庆治已是与绿城集团的宋卫平齐名的浙江地产 " 双子星 "。2001 年，周庆治成为温州首位胡润榜富豪。

南都电源创始人周庆治

2006 年，周庆治旗下的南都地产 IPO 失败，周庆治开始陆续向万科出售南都地产股权，并因此套现 36 亿元。此后，周庆治调整发展战略，将南都集团的资源更多用于押注南都电源。

2023 年，南都电源位列中国储能系统集成商全球市场出货量排行榜第四，全球基站、数据中心用锂电池出货量（中国企业）排行榜第二。

然而，这样一家财力、实力兼具的储能行业先驱企业，近年却步入困境。最近 6 年中，南都电源有 4 年业绩亏损，合计亏损额高达 33.68 亿元。

南都电源的亏损，与其 " 去铅转锂 " 业务转型有关。

铅蓄电池此前一直是南都电源的第一大主营业务。到 2020 年，铅蓄电池仍然占南都电源总营收的 48.99%。2020 年之后，随着电动自行车用动力电池市场竞争激烈，铅蓄电池业务毛利连续两年同比大降 4.57% 和 7.1%，导致南都电源在 2020 和 2021 年合计亏损 16 亿元，相当于此前 5 年的利润归零。

2022 年，南都电源完成剥离民用铅酸业务，同时发力锂电储能。2022 和 2023 年，南都电源实现盈利。

但储能行业随后便陷入价格战，南都电源败下阵来，在激烈的市场竞争中被甩了出去，2024 年巨亏 14.97 亿元。今年前三季度，南都电源又亏损了 2.2 亿元。

华夏能源网 & 零碳资本论注意到，截至 2025 年 3 季度末，南都电源总负债高达 137.46 亿元，资产负债率已攀升至 79.01%。公司的货币资金为 18.64 亿元，对比中短期负债及一年内到期的非流动负债，资金缺口已超过 44 亿元，现金流已岌岌可危。

" 二股东 " 掌管公司后满是争议

南都电源之所以转型受挫，有两大因素不容忽视。

一是锂电业务跟进不足。一方面，南都电源的铅蓄电池营收占比从 2020 年的 48.99% 下降至 2024 年的 19.62%，而其锂离子电池叠加锂材料合计营收占比也不过 38.07%，并未补上铅蓄电池的业务空缺。

另一方面，锂电业务的盈利能力不足。2024 年南都电源锂离子电池、锂电池材料毛利率分别为 -8.12%、5.08%，分别同比下降 21.44%、9.51%；2025 年上半年，这两块业务毛利率又分别下降了 11.61%、0.02%。

锂电板块不 " 给力 "，南都电源的再生铅业务成为第一大业务，营收占比在 2024 年达到 42.31%。然而，该业务却并不赚钱。2025 年上半年，再生铅业务的毛利率跌至 -11.02%，成为南都电源四大产品中唯一亏损的。

更重要的是，南都电源缺少一个强有力的当家人来掌控全局。创始人兼实控人周庆治早在 2022 年就卸任了公司董事长，之后隐退，这导致了公司缺少 " 主心骨 "。

现任南都电源董事长为 " 二股东 " 朱保义，目前持有公司 6.26% 股份。朱保义原为安徽华铂再生资源科技有限公司总经理，也是该公司控股股东。2017 年，南都电源 19.6 亿元收购华铂科技，朱保义进入南都电源董事会。2020 年之后南都电源的转型即是由朱保义主导。

南都电源董事长朱保义

但是，围绕着朱保义满是各种争议。

先是在收购华铂科技时，朱保义承诺 2017 年、2018 年和 2019 年净利润 ( 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 ) 分别不低于人民币 4 亿元、5.5 亿元和 7 亿元。结果，朱保义却食言了，最终只完成了承诺业绩的 89.36%。业绩没完成，但朱保义的减持套现却一刻不停，仅 2018 年 12 月便 6 批次减持套现了约‌ 2.88 亿元

紧接着在 2019 年 7 月，朱保义因涉嫌醉酒驾驶有被采取刑事强制措施的风险，南都电源公告称不影响正常经营（后来检察院决定不起诉）。2021 年 9 月，又因公司 2020 年度业绩预告披露违规，朱保义被深交所通报批评。

更耐人寻味的是，据赶碳号报道，朱家人在南都电源内部裙带严重，朱保义的兄弟朱保德、朱保红，父亲朱桂贤、妻子朱会平，朱保义妻子姐姐的丈夫计文清均与南都电源有或明或暗的各种关联。

截至 2025Q3，南都电源前十大股东持股情况

华夏能源网 & 零碳资本论注意到，目前，朱保义持有的南都电源股份只剩 1404.93 万股，占流通股比例 1.65%。这其中 46.11% 已被质押。第一大股东杭州南都电源有限公司也仅占股 8.88%，其中 39.60% 被质押。这也难怪股东们都无心经营，想着找机会把公司卖掉。

89 亿元在手订单，仍有希望打场 " 翻身仗 "

虽然面临各种问题，但南都电源并非 " 无牌可打 "，仍有机会实现局面反转。

实际上，南都电源的业务基础不错。从营收来看，今年上半年，通信与数据中心储能业务表现亮眼，同比增幅达 34.09%。与此同时，南都电源还手握电力储能、通信及数据中心储能大笔订单。公司近期披露，截至 10 月底在手未发货订单约 89 亿元。其中，大储和数据中心锂电订单就分别达到 55 亿元和 16.7 亿元。此外，还有民用锂电产品订单约 3.8 亿元，通讯锂电约 4.7 亿元。

89 亿元订单如能顺利执行，将极大缓解南都电源的债务压力。

值得注意的是，南都电源这 89 亿元在手订单中，三分之一来自海外市场。比如其中有 15 亿元海外大储订单来自澳洲、欧洲、英国等地。海外市场储能毛利率高出国内一倍多，上半年达到 28.92%。这对南都电源的利润改善无疑是一大利好。

不过，为了保证订单的顺利执行，南都电源必须推动产能扩张，这考验着企业原本就紧张的现金流。

据南都电源执行总裁兼董事高秀炳近期透露，" 公司以磷酸铁锂技术路线为主投建电芯基地，锂电池电芯现有产能约 11GWh，在建锂电芯产能为 6GWh；新型电力储能领域，公司现有产能为 14GWh，在建产能约 30GWh。" 这些项目如果顺利落地，南都电源依然有一战之力。

如今，随着储能行业开始新一波爆发性增长，行业企业正迎来难得的新增长机遇，南都电源有订单、有产能、有品牌，如果能调整思路，抓住机会、乘势而起，有非常大的机会焕发出新生机，也并非只有 " 卖身 " 一条路。

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