太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期对赛力斯进行研究并发布了研究报告《2026 年新版汽车以旧换新政策核心受益》，给予赛力斯买入评级。

赛力斯 ( 601127 )

事件：国家发展改革委、财政部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。

2026 年新版汽车以旧换新政策核心受益。今日，国家发展改革委、财政部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。汽车报废或置换更新补贴支持，购买新能源乘用车，分别补贴车价的 12%（最高不超过 2 万元），或车价的 8%（最高不超过 1.5 万元）。补贴资金支出随车辆价格调节，既能稳定更新总量，又能改善补贴车型结构，减少 " 内卷式 "、低水平的简单价格竞争。自主高端品牌赛力斯将核心受益。

港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。重点推进智能电动技术出海，推动从 " 中国制造 " 向 " 全球品牌 " 转型。募集资金将用于智能电动汽车研发、智能制造基地建设、全球营销网络拓展及补充营运资金，具体用途分配未在公告中逐项列明，但明确涵盖研发、产能、销售及流动资金四大方向，全部资金将用于支持公司国际化战略与核心业务发展。早前，赛力斯与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕 " 面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术 " 项目进行协同攻关。火山引擎提供智能算法与算力支撑，赛力斯推动人工智能的产业化应用落地，目标是实现 AI+ 具身智能的移动智能体和生活伙伴。

问界新车型周期向上。赛力斯新能源汽车 11 月销量 55,203 辆，同比高增 49.84%；今年 1-11 月累计销量达 376,668 辆，同比增长 4.85%。问界 M8 预售即爆款，大定 34 天突破 8 万台，问界 M8 交付已超 10 万台，获乘用车市场 40 万级销量第一。全新问界 M7 开启预订 17 天小订突破 22 万台，开启强势车型周期。

华为乾崑智驾 ADS4 全面领先，鸿蒙智行剑指 L3 量产元年。近期，我国首批 L3 自动驾驶车型获准入许可，鸿蒙智行车型开启 L3 有条件自动驾驶内测。华为乾崑智驾 ADS4，采用 WEWA 架构（世界引擎 + 世界行为模型），实现 " 云端训练 " 与 " 车端执行 " 的协同，用 AI 训练 AI 的架构革新，ADS4.0 最大的突破在于其 WEWA 架构，云端的 " 世界引擎 " 能利用 AI 生成海量高难度驾驶场景（密度是真实世界的 1000 倍），从而高效训练车端的 " 世界行为模型 "，实现了从 " 人教 AI" 到 "AI 教 AI" 的飞跃。车位到车位 2.0 是华为乾崑智驾 ADS4.0 在提升用户体验方面一个重要进步。它通过打通导航与泊车场景，并赋予系统更拟人化的决策和交互能力，实现从起点车位到终点车位的全程辅助驾驶。

投资建议：2026 年新版汽车以旧换新政策，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。问界新车型周期向上，渠道 + 新工厂产能持续发力，向上势能加速。华为车 BU，自主新引望，引望股权 10% 开始贡献投资收益。港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地，有望打造新增长极。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1794/2291/2592 亿元 ; 归母净利润分别为 90.6/127.7/157.9 亿元，对应 PE 分别为 23/17/13/ 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 185.52。

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