证券之星 刘浩浩

近日，獐子岛 ( 002069.SZ ) 连发多则资产处置公告，拟处置资产包括位于长海县獐子岛镇原公司育苗二厂的土地使用权、房屋建筑物以及位于长海县獐子岛、褡裢岛和小耗岛附近的七宗海域使用权等，旨在进一步 " 瘦身健体 "，盘活存量资产，回笼资金。

证券之星注意到，自 2022 年大连国资入主后，獐子岛便持续推进资产优化以聚焦海洋主业发展。近一年来，公司剥离非核心资产的动作更是明显提速。不过，獐子岛债务负担沉重的问题仍未能得到 " 根治 "。截至今年三季度末，公司资产负债率飙升至 97.56%，创下自公司控制权变更以来同期新高。公司流动性也已严重不足，短债缺口高达逾 11 亿元。业绩层面，虽然控制权变更后獐子岛持续推动转型，但转型尚未取得明显成效。公司仅 2023 年业绩短暂实现扭亏，2024 年和今年前三季度则持续亏损。在债务负担沉重而自身造血能力不足的情况下，獐子岛于今年 5 月发布定增预案，拟向公司间接控股股东定增募资不超过 5.22 亿元，以补充流动资金及偿还银行借款。但该方案尚未得到监管部门批准，能否实施仍存在不确定性。

频频向关联方转让 " 闲置 " 资产

12 月 13 日，獐子岛发布公告称，公司拟以非公开协议转让方式转让一批资产至大连海发文旅产业发展有限公司 ( 以下简称 " 海发文旅 " ) 。拟转让资产包括位于长海县獐子岛镇原公司育苗二厂的土地使用权、房屋建筑物、构筑物等。

公告表示，因大连獐子岛海洋发展集团有限公司 ( 以下简称 " 海发集团 " ) 为海发文旅的控股股东，同时为上市公司间接控股股东，本次交易构成关联交易。

獐子岛表示，本次拟转让标的资产主要为长期低效闲置资产，目前未能有效贡献经济效益。本次交易可有效盘活存量资产、回收资金，提升公司整体资产运营效率。预计本次交易可回收流动资金 1155.51 万元，预计增加公司归母净资产约 737 万元。

证券之星注意到，近一年来，獐子岛的资产处置动作明显提速，公司多次发布资产转让公告。如今年 12 月 13 日，其还发布另一则公告，公司拟以非公开协议转让方式转让位于长海县獐子岛、褡裢岛和小耗岛附近的七宗海域使用权至海发集团及其下属子公司盐化集团。其中，盐化集团为獐子岛直接控股股东，本次交易同样构成关联交易。

公告表示，该七宗海域面积合计 11793 亩，用海方式为开放性养殖 ( 海面 ) ，均处于闲置状态。本次交易有利于促进上市公司进一步盘活存量、回笼资金、优化结构、聚焦主业。公司此次转让海域使用权，预计可回收流动资金 4013 万元 ( 含回收出资海域已缴纳的海域使用金 ) ，增加净资产约 3626 万元，预计对公司财务状况产生积极影响。

值得注意的是，獐子岛近期一系列资产处置工作主要通过关联交易方式进行，受让方均为公司间接控股股东海发集团及其子公司。公开资料显示，仅 2025 年以来，海发集团及其关联方通过受让海域使用权、子公司股权等方式，就已累计承接獐子岛相关资产与权益逾两亿元。这种方式虽有助于獐子岛快速回笼资金，却也引发投资者对相关交易是否存在利益输送的疑虑。

此外，市场还担忧，随着獐子岛旗下大量资产陆续注入海发集团及其关联方，上市公司或面临主业空心化风险，未来可持续经营能力可能受到削弱。

公司短债缺口超 11 亿元

在獐子岛加大资产处置力度背后，公司流动性已严重不足。

证券之星注意到，獐子岛业绩在 2011 年达到高点，这与公司此前几年的激进扩张有很大关系。然而，由于缺乏有效监测机制和风险防控体系，獐子岛应对自然灾害的能力十分薄弱。2014 年 10 月，獐子岛突发公告称，公司部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，这导致公司净利润减少约 7.63 亿元，公司当年业绩遭遇上市后的首次严重亏损。此后，獐子岛业绩开始走下坡路，直到后来相继曝出 " 扇贝饿死 "、财务造假等一系列丑闻。

由于前期激进扩张，截至 2014 年底，獐子岛负债规模已高达 37.22 亿元，资产负债率达到 76.29%。虽然此后几年，公司负债规模呈现下降趋势，但因公司业绩持续亏损，大量资产被核销或转让，公司资产规模持续缩水，这导致公司负债率不断走高。

2022 年大连国资入主后，虽然獐子岛负债规模继续呈现下降趋势，但随着公司持续剥离资产，公司资产规模进一步缩水。截至今年三季度末，獐子岛负债规模达到 21.41 亿元，负债率则飙升至 97.56%，创下自公司控制权变更以来的同期新高。

负债高企显著加重了獐子岛的财务负担。今年前三季度，公司财务费用达到 3727 万元，其中利息费用高达 4679 万元，是报告期内公司营业利润的 -4.67 倍。

财报显示，截至今年三季度末，獐子岛持有货币资金 5.844 亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计达到 16.92 亿元，公司短债缺口超 11 亿元。

证券之星注意到，今年 5 月，獐子岛公布了一项定增预案，公司拟向间接控股股东海发集团定增募集资金不超过 5.22 亿元，扣除相关发行费用后，拟全部用于补充流动资金及偿还银行借款。据獐子岛披露，本次海发集团将以现金方式认购。本次发行后，预计公司控股股东盐化集团直接持股比例将由 15.46% 下降至 12.5%，海发集团直接及间接持有公司股份比例将达到 31.69%，公司控股股东将由盐化集团变更为海发集团。

该定增方案若能顺利实施，将能在一定程度上缓解獐子岛流动性高度紧张的局面。不过，该定增事项尚需得到监管部门批准，能否实施仍存在不确定性。。

转型尚未破局，公司业绩持续亏损

虽然大连国资入主獐子岛已满三年，獐子岛业绩却依然未能实现扭亏。

资料显示，獐子岛于 2006 年上市。公司现以海洋产业为核心主业，主要业务包括水产养殖、水产加工、水产贸易等。公司产品主要包括鲜活海珍品 ( 鲍鱼、扇贝等 ) 、冻鲜调理食品以及海洋预制菜系列、营养滋补食品 ( 刺参、鲍鱼等 ) 、休闲食品等。

证券之星注意到，大连国资入主后，对獐子岛发展战略进行了调整，积极推动上市公司从 " 蓝色粮仓 " 向 " 海洋生态服务商 " 和 " 卓越海洋食品服务商 " 转型。一方面，獐子岛持续剥离、处置低效闲置资产，回笼资金。另一方面，公司积极推动主营品种结构优化，从过去以虾夷扇贝为主的单一品种结构向海参、虾夷扇贝并举及鲍鱼、海胆、香螺、藻类等为辅的结构转型。同时，公司积极拓展销售渠道，提升市场占有率。

不过，目前獐子岛的转型战略尚未显现出明显成效。

在业绩高点 2011 年，獐子岛水产养殖业务贡献收入 13.19 亿元 ( 营收占比 44.89% ) ，毛利率高达 57.89%。而 2024 年，该业务收入仅有 2.24 亿元 ( 营收占比 14.19% ) ，毛利率仅为 -15.93%。另一方面，獐子岛近几年大力培育的水产加工业务营收占比大幅提升，从 2011 年的 26.5% 跃升至 37.74%，该业务毛利率也从 2011 年的 21.56% 提升至 23.59%。不过，该业务 2024 年收入仅有 5.97 亿元，只相当于 2011 年的 77%。

值得注意的是，獐子岛 2024 年超过四成收入来自水产贸易业务，该业务营收占比相较 2011 年的 26.97% 实现了大幅提升。不过，该业务毛利率仅有 5.85%，相较 2011 年的 6.96% 进一步下滑。

2024 年，獐子岛实现收入 15.83 亿元，仅为 2011 年的 54%；公司毛利率为 11.16%，相较 2011 年的 34.09% 更是堪称 " 断崖式 " 下滑。

今年前三季度，獐子岛业绩再度亏损。报告期内，公司实现收入 10.83 亿元，同比下降 7.14%；实现归母净利润 -3237 万元，同比下降 30.79%；实现扣非后净利润 -2517 万元，同比增长 16.53%。

证券之星注意到，今年前三季度獐子岛营业成本同比下降 8.55%，超过了营收降幅，公司毛利率从上年同期的 13.53% 微升至 14.82%，公司毛利润同比也实现一定增长。不过，报告期内公司营业外支出同比激增 858.61%，严重侵蚀公司利润。此外，公司信用减值损失也同比大增 265.05%，进一步挤压了利润空间。

獐子岛表示，前三季度营业外支出大幅增长主要因核销试验养殖紫贻贝成本及子公司预计补缴税款滞纳金金额较大所致。公司信用减值损失同比攀升则主要因上年同期子公司收到土地及附着物补偿款以致坏账准备收回所致。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )