华安证券股份有限公司王璐近期对柳工进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩延续向好，海外业务成核心增长引擎》，给予柳工买入评级。

柳工 ( 000528 )

主要观点：

公司发布 2025 三季报，前三季度实现净利润 14.58 亿元，同比 +10.37% 公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 257.60 亿元，同比 +12.71%；实现归母净利润 14.58 亿元，同比 +10.37%；实现扣非归母净利润 13.18 亿元，同比 +8.97%。单季度看，公司 Q3 实现营收 75.79 亿元，同比 +11.52%；实现归母净利润 2.28 亿元，同比 -32.47%；实现扣非归母净利润 1.71 亿元，同比 -44.10%，单季度利润同比下滑主要由于受塔机行业断崖式下跌影响，三季度计提减值 2.99 亿元，较去年同期增加 2.29 亿元。

智能化升级赋能成长，中长期目标清晰可期

公司深化制造端智能化升级，以专用机器人、自动化检测设备保障生产标准化，并通过 MES、WMS 系统实现生产数字化；产品端聚焦 " 智慧 + 绿色 "，升级挖掘机主控制器与传感模块，小挖搭载 ICT 技术强化功能体验，同时依托领先的电动挖掘机商用化布局及智能动力匹配技术降本增效，获得市场广泛认可。公司 " 十五 ? 五 " 战略明确 2030 年营收不低于 600 亿元、国际收入占比≥ 60%、销售利润率≥ 8%，对应收入 / 利润复合增速 12%/25%。预计 2026 年，在周期换代、电动化升级、租赁业崛起及城市更新、农村公路升级、新农村建设等多重需求驱动下，国内土方机械市场有望延续周期增长态势，以装载机、挖掘机为代表的核心产品预计实现两位数增速。

深化全球布局，海外业务延续高质量增长

公司海外业务蓬勃发展，海外销量、收入均保持两位数以上的增长，增长动能强劲。叠加土方业务、弱周期业务及电动化产品竞争力持续提升，公司前三季度海外毛利率稳步上行，品牌价值进一步凸显。分区域看，除特区、北美受市场因素影响下滑外，欧洲区域收入温和增长，亚太、印尼、南亚、拉美、非洲、中东中亚等新兴市场表现亮眼，收入增速均超 20%、最高达 80% 以上。展望未来，伴随成熟市场需求回暖及新兴市场蓬勃发展，公司海外业务增长潜力值得长期看好，有望跻身全球领先工程机械高价值品牌行列。

投资建议

我们看好公司长期发展，维持之前的盈利预测为：2025-2027 年营业收入预计为 345.59/399.80/463.22 亿元；归母净利润预测为 19.83/25.53/32.61 亿元；以当前总股本 20.35 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.97/1.25/1.60 元。当前股价对应的 PE 倍数为 12/10/8 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）行业竞争加剧；4）应收账款回款风险；5）汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。