The following article is from 小食代 Author 何丹琳

永和大王的母公司，希望能吸引到更多投资人的关注。

小食代留意到，今天，菲律宾企业快乐蜂食品公司（Jollibee Foods Corporation，下称快乐蜂或 JFC）在一份公告中宣布了一项全球扩张计划：该公司计划将国际业务分拆成一家要独立在美国证券交易所上市的公司。

这意味着，作为其重要的国际业务板块，快乐蜂在华运营的多个知名餐饮品牌，包括中式快餐 " 永和大王 "、中式粥店 " 宏状元 "、港式点心 " 添好运 " 以及西式快餐 "Jollibee" 等等，均在此次计划分拆并单独上市的业务范围之内。

小食代翻阅的财报资料显示，截至 2025 年 9 月，快乐蜂集团门店总数达到 10,304 家，在全球一共拥有 19 个品牌；其中，中国门店为 553 家，以永和大王和宏状元为主。截至 2024 年底，在中国市场，快乐蜂经营着 493 家永和大王、47 家宏状元现熬粥店。

下面，我们一起来关注下这家国际餐饮连锁巨头的大动作。

轻资产模式

根据公告，在拆分国际业务后，快乐蜂食品公司（JFC）将涵盖其所有菲律宾业务，专注于打造一个聚焦菲律宾本土消费者的平台。JFC 以菲律宾本土餐饮服务业务为主，据介绍该业务 " 充满韧性、增长强劲、现金流充裕，拥有领先品牌、市场主导地位和忠实客户群 "。

"JFC 盈利稳定，并持续拓展菲律宾国内市场，同时将继续在菲律宾证券交易所上市，为投资者提供参与菲律宾市场增长的机会。" 该公司表示。

拟成立的快乐蜂国际公司（Jollibee Foods Corporation International，简称 JFCI）则涵盖所有菲律宾以外的业务，是一家全球成长型公司，旗下拥有涵盖多个品类和地区的快速增长的国际品牌组合。

这意味着，快乐蜂目前在中国运营的业务也都会被 " 打包 " 进拟成立的新公司 JFCI 中。

"JFCI 采用轻资产模式（a capital-light model, 注：即以加盟为主、直营为辅），并拥有巨大的扩张空间，它所在的市场将支撑企业追求国际规模、创新和长期全球增长。" 快乐蜂在公告中表示。

" 作为一家自豪地从菲律宾本土起家的企业，我们将传承我们的传统，并将我们的自豪感带入我们发展历程的下一个篇章。我们推动国际上市的举措，展现了快乐蜂集团的实力，这是一家根植于菲律宾、在全球舞台上竞争的公司。" 快乐蜂集团全球总裁兼首席执行官 Ernesto Tanmantiong 在公告中如是说。

今天，快乐蜂表示，菲律宾业务将继续在菲律宾证券交易所（PSE）上市，现有股东将同时持有菲律宾公司和国际公司的股份，从而有机会从这两家实力雄厚且互补的企业的发展中获益。

根据计划，快乐蜂股东将根据其在快乐蜂的现有持股比例获得 JFCI 的股份，但需缴税并获得监管部门批准。届时，股东可自行决定是否分别持有或出售其在两家公司的股份。

快乐蜂表示，此架构旨在为投资者提供更多选择，使其能够根据自身投资偏好选择最合适的业务类型，" 无论是稳健增长的国内平台，还是高增长的国际公司 "。

快乐蜂表示，其已聘请本地及国际顾问，着手制定拟议新架构及潜在的美国上市计划，包括确定合适的架构、时间表以及任何必要的内部重组。该计划预计将于 2027 年底完成，具体时间取决于市场状况、监管部门的批准以及惯例审查的完成情况。

该公司又在公告中指出，以上所述细节仍属初步信息，可能会有所变更。分拆或上市能否按所述进行，甚至能否进行，均无法保证。

在华业务

资料显示，快乐蜂是由菲律宾华人陈觉中于 1975 年创立的餐饮连锁集团，总部位于菲律宾，现为菲律宾规模最大的餐饮公司，业务覆盖西式快餐、中式快餐、披萨及法式烘焙等品类。该集团 1993 年在菲律宾上市，成为菲律宾本土首家上市的快餐公司。

这家国际餐饮连锁巨头开拓中国市场的路径十分明确，那就是：收购为主。

目前，快乐蜂在中国一共经营着大约 553 家餐厅，包括永和大王、宏状元、添好运等，它们都是快乐蜂在不同时期收购而来的品牌；其中，门店数超过 490 家的永和大王是绝对主力。此外，快乐蜂还在中国香港和中国澳门开设有自有品牌 " 快乐蜂（Jollibee）" 餐厅。

在中国市场，快乐蜂正在各项调整措施下重回增长轨道。

小食代翻阅的最新财报资料显示，2025 年第三季度，随着运营效率提升和成本控制措施取得成效，快乐蜂中国市场的同店销售额增长 8.0%（第一季度为 -8.3%，第二季度为 3.9%）。" 这主要得益于通过新的第三方平台持续拓展外卖业务以及堂食业绩的提升。" 该公司又指出。

小食代留意到，在业绩会议上谈到中国市场时，快乐蜂集团首席财务官兼国际业务首席执行官 Richard Shin 补充到了该公司的降价策略：" 随着菜单价格的下调，我们的平均客单价（AC）确实有所下降，但我们的订单量（TC）增长高达 26%，足以弥平均客单价 14.6% 的降幅。因此，我们看到第三季度同店销售额增长了 8%。"

Shin 又提及，快乐蜂（Jollibee）在香港和澳门拥有大约 25 家门店，实现了非常强劲的持续增长，" 我们的同店销售额增长了 13.2%，领先业界。" 根据演示资料，快乐蜂对比了一些同行的同店销售销售额增长数据，如百胜中国为 1%，麦当劳为 3.6%。

" 我之前提到过，（中国）下半年业绩会更加强劲，现在也正如我们所预测的那样。我们将继续推进‘超值模式’（Super Value Model），这是我们开发的新型门店模式，目前投资回收期约为 1.5 年，而且我们已经看到加盟商群体对此表现出越来越浓厚的兴趣。" 他表示。

" 我们明年的首要 KPI 是实现这种新模式门店数量的强劲增长。"Shin 说。

他表示，对中国业务取得的进展感到高兴，" 但我认为很快，当我们达到每月开设 15 到 20 家门店的速度时——这实际上使我们的门店网络每年增长约 50%，我们会达到一个非常好的规模，从而实现盈利能力的提升。"

本土作战

小食代留意到，在随后的分析师提问环节，中国也成为了关注焦点。

Shin 在回复时提到，中国是一个外卖非常普遍的市场。" 尽管不同业务有差异，但不少餐厅很大一部分销售额（至少 2/3，这和添好运的比例差不多）会来自外卖渠道，在某些情况下，甚至高达 80% 或 90% 的销售额都会来自第三方外卖平台。" 他透露说。

他又指出，尽管同为在中国内地运营的品牌，但永和大王有着低价策略，而添好运则是休闲餐饮的定位，两者实际上属于完全不同的细分市场。" 我们显著提升了添好运在中国内地的业绩，只是这个细分市场（当下）并不适合扩张，所以我们已经暂停了扩张，并且制定了管理该业务的战略方案。"

可以看到，在中国市场，永和大王被视为开店扩张的主力军。

Shin 提到，年初的时候，和大多数同行一样，快乐蜂门店的投资回报期大约为 2.5 年，有时甚至达到 3 年。但非食品连锁，比如瑞幸咖啡、蜜雪冰城等饮料连锁，它们的崛起树立了新的投资回报标准，速度明显更快。

" 因此，当加盟商们考虑选择哪些品牌时，他们不仅关注食品品牌，也关注饮料品牌。所以，我认为，我们 2.5 到 3 年左右的投资回报期表现符合原来的 KPI 目标，但现在我们必须做出调整，转型到新的模式，将投资回报期缩短到 1.5 年。" 他说。

" 就未来新店开设而言，我们已将每家门店的资本支出从 80 万元人民币降至 50 万元人民币，在某些情况下甚至低于 50 万元人民币。这意味着，凭借我们的新模式和资本支出，我们的加盟商处境将得到改善。因此，我们开始看到更多人对此感兴趣。所以，我们真正的做法是，通过降低资本支出来加速开店，从而实现现金利润增长。"Shin 表示。

他又指出，过去那种在人流密集区域（比如火车站附近）支付高额租金、租用大型店面的时代已经过去了。" 因此，我们现在已经制定了新的策略，在二线城市圈定了超过 1800 个选址，这些位置更倾向于住宅区，租金成本更低，而且营业时段也更灵活。"

" 因此，我们已经采取了所有必要的调整。在中国，我们最大的优势在于我们拥有一支 100% 的中国团队，他们非常了解市场，而且我们能够迅速调整策略，确保我们拥有正确的计划以实现增长。"Shin 表示。

国际版图

此次被拆分的国际业务，实际上在快乐蜂集团的餐饮版图中 " 占大头 "。

小食代翻阅的财报显示，截至 2025 年 9 月，快乐蜂集团新开了 754 家门店，其中 583 家（占 77.0%）为加盟店，充分展现了其轻资产扩张模式的优势。门店总数增长 7.4%，达到 10,304 家：菲律宾 3,445 家，国际门店 6,859 家。其中，中国门店 553 家，北美 355 家，欧洲、中东、非洲及其他亚洲地区（EMEAA）410 家。

2025 年第三季度，快乐蜂集团的系统销售额（SWS）达到 1151 亿菲律宾比索（约合人民币 1356 亿元），同比增长 16.8%；在大多数主要市场保持了同店销售额的正增长，全系统同店销售增长率为 3.1%，其中平均客单价（AC）和交易量（TC）分别增长了 2.5% 和 0.6%。

2025 年第三季度，快乐蜂国际业务保持了增长势头，同店销售额增长达到 6.2%，这主要得益于交易量 10.4% 的强劲增长，但部分被平均客单价 3.9% 的下滑所抵消。

值得一提的是，快乐蜂在中国市场加速旗下本土品牌扩张的同时，一些源自中国本土的品牌也在这家国际餐饮巨头的操盘下加速 " 出海 "，例如添好运。

" 香港是我们的核心市场，因为添好运是源自香港的粤式点心。" 他说，" 这个品牌的潜力巨大，我们制定了非常明确的计划，将重点放在香港这个核心市场，同时也会关注我们最大的机遇市场——美国。"

" 令人欣喜的是，本季度添好运业务的 EBITDA 现金贡献增长了 4 倍，年初至今增长了 3 倍。"Shin 在也业绩会上透露说，所有在香港新开的添好运门店都能在不到两年的时间内收回成本。

他指出，如今，添好运在香港的门店已经实现了盈利，而去年并非如此。" 我们已将这种菜单定价模式、门店设计模式，甚至是餐盘、家具、食材等整体采购模式，推广到其他公司直营门店市场，例如新加坡，当然也包括我们的加盟市场，例如日本。我们最近在日本开设的 Lalaport 门店，正是仿照香港模式打造的。因此，我们相信我们已经掌握了成功的蓝图，消费者也因此认可了我们。"

Shin 表示，在质量和协同效应方面，添好运在谷歌评分中达到了 4.8 的高分；而 12 个月前，情况并非如此，评分甚至不到 4 分。" 所以说，过去 9 个月里，团队付出的辛勤努力正在取得显著成效。我们对这个品牌感到非常兴奋。"

他提到，在美国市场，高端中式点心连锁品牌鼎泰丰是 AUV（平均单店销售额）最高的品牌之一，其在美国运营的门店年销售额达到 2700 万美元，换算成 ADS（日均销售额）大约是 7.4 万美元。

" 我们（添好运）的门店销售额会小一些，但即便如此，正宗的中餐在美国也绝对有一席之地，尤其是对一个米其林星级连锁点心品牌来说。因此，您可以看到我们采用轻资产的运营模式，我们开发、测试了所有这些模式，现在正在逐步推广。"Shin 说。