证券之星 赵子祥

作为曾备受关注的大型民营投资公司，中国民生投资股份有限公司 ( 下称 " 中民投 " ) 正深陷财报 " 难产 " 与信披违规的双重困境。

证券之星注意到，2025 年，该公司因连续多年未按期披露年度报告，一年内先后遭上交所公开谴责、上海证监局责令改正两次监管处罚，核心责任人亦被采取市场禁入相关措施。与此同时，中民投受债券违约问题持续困扰，资产流动性持续衰退，即便引入信达资产推进单户债权重组，仍未能扭转经营与财务信息不透明、偿债能力弱化的局面。

这家成立十年、曾手握 500 亿元注册资本的民企航母，如今沦为民企高杠杆扩张模式兴衰的典型样本，2026 年能否补齐财报 " 欠账 "、突破重组瓶颈，成为市场关注的焦点。

财报 " 难产 "，涉信披违规一年遭两罚

企业定期报告是公众了解公司经营状况的唯一方式，但 " 未按期披露年报 "，成了中民投 2025 年的 " 关键词 " 之一。

证券之星注意到，2025 年 7 月 12 日，上交所发布的纪律处分决定书显示，中民投未在 2024 年 4 月 30 日前披露 2023 年年度报告，且这是其 " 同类违规再次发生 " ——早在 2023 年，该公司就因未披露 2022 年年报被监管警示。

上交所直指，中民投的行为 " 严重影响了市场信息披露秩序和投资者知情权 "，不仅对公司予以公开谴责，还对时任董事局主席史贵禄、时任财务负责人等 5 名责任人给予公开谴责，并认定史贵禄 "5 年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员 "。

而这并非终点。2025 年 12 月 5 日，上海证监局发布《行政监管措施决定书》，再次剑指中民投的信披问题：自 2016 年起，中民投非公开发行 "16 中民 F2"、"16 中民 F3"，公开发行 "17 中民 G1"、"18 中民 G1"、"18 中民 G2" ( 以下简称：涉事债券组 ) 等多只公司债券。截至今年 6 月末，前述涉事债券组尚处于到期未兑付状态。截至此次措施出具日，中民投尚未披露上述债券 2024 年年报和 2025 年半年报。

上述行为违反了《证券法》关于信息披露的相关规定，因此对其采取 " 责令改正 " 的监管措施，要求其 " 在收到本决定书之日起 30 日内披露相关定期报告 "。

事实上，在 2024 年年底，中民投也曾收到来自证监会上海监管局发出的责令改正监管措施，彼时决定书中显示，中民投公司存在的问题就包括了于上交所发行的尚在存续期内或到期未兑付的多只公司债券，未及时且仍未披露 2023 年年度报告和 2024 年半年度报告。

值得一提的是，在去年 5 月份，中民投官宣称因业务发展需要，拟变更 2024 年度决算审计会计师事务所为容诚会计师事务所。原会计师事务所为信永中和会计师事务所。变更原因主要系公司与信永中和的合同完成，变更生效时间为 2025 年 4 月 30 日。但会计师事务所的更换仍未能解决该公司财报难产的问题。

公开信息显示，中民投的财报 " 断档 " 已持续超两年。自 2022 年年报后，其财务数据彻底进入 " 黑箱 " 状态，投资者无法得知其当前的资产负债结构、现金流状况，甚至连核心业务板块的营收数据都无从获取。

债务困局难解，资产流动性持续衰退

公开资料显示，中民投是由全国工商联发起、59 家民营企业于 2014 年 5 月 9 日在上海注册成立的大型民营投资公司，2014 年 8 月 21 日正式揭牌，注册资本 500 亿元，总部位于上海市黄浦区。

除了信披始终 " 断档 " 外，" 债券违约 " 是中民投无法绕开的另一个困局，早在 2019 年 1 月 29 日，中民投发行的 "16 民生投资 PPN001" 到期，截至当日下午 5 点未完成划款，构成技术性违约，虽后续完成兑付，但已成为其债务风险的首次公开暴露。

2019 年 4 月，中民投两笔共计 8 亿美元的海外债券因境内债务违约等触发交叉违约，进一步加剧其债务危机。同样在 2019 年 4 月，据第一财经报道，中国民生投资股份有限公司 4 月 8 日到期的 "16 民生投资 PPN002"，未及时兑付，需兑付的部分，本金余额为 8.5 亿元。

公开数据显示，截至 2025 年 6 月末，中民投存续债券中，"16 中民 F2""17 中民 G1" 等多只债券已逾期，累计违约金额达数十亿元。而这些债券的投资者，多数是银行、券商等机构，违约不仅影响了中民投的信用，也导致其融资渠道受限。

2025 年 7 月 16 日，中国信达上海市分公司在官网公示对中民投的单户债权重组方案，以 18.197 亿元本金为重组基数，债权总额 18.989 亿元，核心内容围绕 " 资产质押 + 债务展期 + 罚息减免 " 展开：将中民投持有的原董家渡项目相关股权及中民嘉业股权、LP 份额作为核心质押资产，以保障债务偿还。

包括对该笔债权进行 1 年展期 ( 展期期限为 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日 ) ，同时免除部分逾期罚息；方案未涉及整体债务重组及股东让渡股权、由信达主导后续经营的条款。

事实上，中民投的资产流动性与偿债能力早已大幅衰退。作为其曾引以为傲的核心资产，董家渡项目自 2014 年拿地后，便因资金链问题陷入开发困境。2019 年，中民投已通过协议转让，以 121 亿元对价向绿地集团出售该项目 50% 股权及对应债权，对应整体估值约 242 亿元，与拿地成本基本持平；剩余 50% 股权及相关权益，在 2025 年信达的债权重组方案中作为核心质押资产，截至 2025 年末，无公开信息显示该部分资产在上海联合产权交易所等平台挂牌转让。

不过，市场对该资产的信心不足，核心源于项目开发进度严重滞后。截至 2025 年，项目仍未竣工，后续若要完成开发，还需额外投入数十亿元资金，即便资产处置，也面临估值波动与接盘方资金压力过大的问题。

与此同时，中民投的现金流状况持续恶化已成公开共识。自 2019 年首次债券违约后，其核心业务板块 ( 地产、金融 ) 大幅收缩，融资渠道彻底关闭。2025 年全年，中民投仅能通过处置少量非核心股权、租赁闲置资产获得零星收入，根据债券市场公开分析，这些收入或连覆盖存量债务的利息都难以满足。

从 2014 年成立时的 "500 亿注册资本、3000 亿授信 "，到 2025 年的 " 罚单缠身、财报失踪、重组遇冷 "，中民投的十年，成了中国民企 " 高杠杆扩张 " 的一面镜子。

对于这家曾经的民企航母而言，2026 年或许是更关键的一年。若无法完成财报披露、推动重组落地，它可能面临的，是更严厉的监管处罚，甚至是司法层面的进一步措施。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )