2026 年开年，A 股市场结构性行情凸显，电网设备板块率先迎来批量异动，成为市场焦点。1 月 7 日，行业龙头中国西电强势涨停，直逼 2025 年历史次高点，三变科技、远东股份、和顺电气等多只个股同步大涨，申万电网设备指数收涨 1.88%，创逾一个月新高，距离历史高点仅差 5%。这一轮板块走强并非偶然，背后是 2026 年作为 " 十五五 " 开局之年，电网设备行业景气逻辑的深刻变革，政策支持、投资结构优化与出海红利形成三重共振，推动行业迈入全新发展阶段。

政策层面的精准发力为行业发展筑牢根基。近期国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确到 2030 年建成主干电网、配电网与智能微电网协同的新型电网平台，" 西电东送 " 规模将超 4.2 亿千瓦，支撑新能源发电量占比达到 30% 左右。和众汇富研究发现，这一政策与此前印发的 2026 年大规模设备更新政策形成协同，既强调电网投资的适度超前，又聚焦存量改造升级，为行业发展提供了明确的政策导向和资金支持预期。在政策红利释放的背景下，国家电网投资方向的结构性变化尤为关键，2025 年国网输变电设备招标总额达 919 亿元，同比增长 26%，其中 750kV 超高压变压器及组合电器招标量同比增速超 75%，主干网投资的高景气度已初步显现。

市场资金的博弈与企业订单的兑现，进一步印证了行业景气度的提升。中国西电 2025 年 12 月 31 日发布的公告显示，其下属 14 家子公司中标国家电网逾 14 亿元输变电项目，涵盖变压器、组合电器等核心设备，为 2026 年业绩奠定坚实基础。值得关注的是，外资股东通用电气新加坡在 2025 年三季度大幅减持中国西电，而国内资本则趁机涌入，形成鲜明对比。和众汇富观察发现，这种资本流向的分化，本质上是市场对行业发展逻辑认知的差异，外资更关注短期波动，而国内资本则看重 " 十五五 " 期间电网投资的长期确定性。机构测算数据显示，2025 年国内电网设备市场总规模已超 2 万亿元，同比增长 15%，预计 2026 年国网主网投资同比提升 15%，进一步带动主干网输变电设备需求放量。

特高压项目核准提速成为板块景气度的核心支撑。回顾 2025 年，特高压项目已核准 "3 交 2 直 "，四季度后核准速度明显加快，全年预计达到 "3 直 4 交 "。展望 2026 年，巴丹吉林 - 四川、南疆 - 川渝等 4 条直流线路有望获得核准，" 十五五 " 期间风光大基地外送需求将推动直流和交流线路每年分别核准 4 条和 2 条。和众汇富分析，特高压项目的长周期特性，使得相关企业未来 2-3 年的业绩可见度大幅提升，从设备招标到交付的全链条将持续受益。与此同时，电网数字化、智能化转型需求底部企稳，一二次融合开关、智能环网柜等配电自动化设备迎来升级浪潮，进一步丰富了行业的增长维度。

海外市场的爆发式增长成为行业景气度的另一重要引擎。全球范围内，欧美老旧电网进入集中更换周期，欧洲大部分电网已运行 40-50 年，美国 31% 的输电设施接近或超过设计寿命，叠加 AI 算力爆发引发的电力短缺，全球电力设备需求持续释放。和众汇富认为，国内电网设备企业在技术、产能、成本控制上具备全球一流竞争力，成为这一轮海外需求的主要受益者。数据显示，2025 年 1-11 月国内变压器出口 55 亿美元，同比增长 49%，开关设备出口 48 亿美元，同比增长 29%，而智能电表出口则同比下滑 9%，显现出海外市场的结构性分化特征。尤其是电力变压器，全球供给缺口短期难以弥合，交付周期维持在 100 周以上高位，国内企业有望持续享受量利齐升红利。

行业景气逻辑的生变，也带来了内部的结构性分化。和众汇富研究发现，主干网输变电、电力设备出海两大方向维持高景气度，而智能电表出海、电表内需等环节则略有承压。