过去一年，在六氟磷酸锂涨价狂欢之下，天际股份（002759.SZ）彻底爆发了！

2025 年最后一个交易日，公司收盘价报 46.43 元 / 股，较年内 6.09 元 / 股低点，涨幅近 7 倍。

从一家依靠电炖锅生存的传统企业，到跻身全球锂电池核心材料行业前三，天际股份的跨界转型，是中国制造业寻找第二增长曲线的典型样本。

然而，它的业绩和股价随着锂电周期剧烈波动，也让投资者充满了质疑和焦虑。这一次的轮动，又会持续多久？

" 拿来主义 " 的喜与忧

公开资料显示，天际股份前身为广东天际电器有限公司，2015 年 5 月在深圳证券交易所上市。

上市之初，公司陶瓷烹饪家电产品营收占比高达 86.76%。

转折点发生在 2016 年。天际股份以 27 亿元巨资收购江苏新泰材料科技 100% 股权，大手笔跨界布局锂电池电解液主要原材料六氟磷酸锂领域，开启双主业发展之路。

电解液是锂电池四大材料之一，电解质锂盐是电解液的核心组成部分，六氟磷酸锂因具有良好的导电性和电化学稳定性，是目前使用最普遍的电解质锂盐，在电解液成本中占比达到 30%-50%，其技术指标和产品性能得到市场广泛认可。

通过新泰材料，天际股份掌握了六氟磷酸锂的生产技术，使其成为国内少数具备规模化生产能力的厂商之一。

目前，比亚迪（002594）、宁德时代（300750）、新宙邦（300037）、珠海市赛纬电子材料股份有限公司、瑞泰新材（301238）等新能源电池及电解液生产企业为公司主要客户群体。

然而，这种 " 拿来主义 " 的扩张模式也埋下隐患。

本次交易中，天际股份支付 22.95 亿元，同时向天际股份的控股股东汕头市天际有限公司（以下简称 " 汕头天际 "）和自然人吴锭延发行股份，募集配套资金，用于支付剩余的 4.05 亿元收购款。

彼时，新泰材料账面的净资产只有 1.43 亿元，评估增幅近 1800%。如此高溢价收购也给天际股份带来了 23.19 亿元的巨额商誉。2017 年、2018 年、2019 年已累计计提商誉减值准备 8.74 亿元。

2023 年，天际股份以现金方式收购新特化工股权，新增商誉 3.3 亿元。

2024 年，行业低谷时，公司计提商誉减值准备 10.48 亿元，直接导致当年巨亏 13.61 亿元。其中，因六氟磷酸锂盈利能力下降，对新泰材料计提商誉减值 9.85 亿元；因新特化工未完成承诺业绩，计提商誉减值 0.63 亿元。

截至 2025 年上半年，公司累计商誉余额为 7.27 亿元。这也持续牵动着公司的未来经营业绩的利润中枢。

商誉明细（单位：亿元）

锂电狂飙之下的阵痛

有观点认为，作为一家典型的高 Beta、高杠杆的周期性材料公司，天际股份的投资价值完全锚定于主营产品六氟磷酸锂的市场周期。

此次的股价反转，本质上也是一场六氟磷酸锂的涨价狂欢。

过去三年，六氟磷酸锂的价格，走出了一轮 " 过山车 " 行情。2022 年，飙至 60 万元 / 吨；2024 年，跌至 5 万元 / 吨的成本线附近。而从 2025 年 7 月触底后，价格开启疯狂反弹，12 月最高达 18 万元 / 吨，‌累计涨幅超 260%。

受此影响，天际股份 2022 年、2023 年、2024 年，连续三年出现净利润下滑。2025 年前三季度，公司实现营业收入 17.86 亿元，同比增长 23.00%；归母净利润亏损 1.01 亿元，较上年同期减亏 8705.18 万元。

其中，第三季度单季亏损 4911.22 万元，环比有所扩大。

分析原因看，一方面是受公司 70% 的长协订单价格约束影响，这些低价合同最迟将于 2025 年 12 月到期。随着低价长协陆续到期，公司盈利能力有望得到显著改善。

另一方面，在行业价格低谷期，公司管理层选择了激进的备货，导致存货暴增。这一战略也掏空了公司的现金储备。

综合看来，六氟磷酸锂本轮涨价源于供需矛盾的持续激化：

需求端，新能源汽车与储能产业扩张，带动电解液采购量增长，六氟磷酸锂作为电解液核心原料供不应求；供给端，行业前期产能过剩导致中小企业出清，头部企业满产仍难满足需求。

乐观派认为，六氟磷酸锂已确认景气度拐点，行业 " 满产满销，供应紧张 " 的局面再现。悲观派则认为，公司这轮上涨严重依赖单一产品涨价驱动。一旦六氟磷酸锂价格涨幅趋缓，或新增产能集中释放，股价将面临回调压力。

天际股份的股价 K 线图，也是六氟磷酸锂行业的周期曲线。

事实上，为了避免深陷于大宗商品的周期漩涡，天际股份也在积极寻找策略：

一是规模降本，通过持续扩产，利用规模效应摊薄成本。

天际股份在互动平台披露，目前，公司六氟磷酸锂总产能为 3.7 万吨 / 年。募投项目二期建设已基本完成，工程厂房及公用设施均已建成，待项目全部投产后，公司六氟磷酸锂总产能将提升至 5.2 万吨 / 年。

二是产业链延伸，加速布局新材料领域。其中，最具想象空间的是对硫化锂材料的研发。

硫化锂被认为是未来硫化物固态电池电解质的关键原材料。据悉，公司已获得相关专利授权，目前已完成小试。这标志着公司开始提前卡位下一代的电池技术。