文 | 新质动能，作者｜沛林，编辑｜沐风

2025 年以来，港交所锣声密集，尤其近 3 个月，一场科技公司的集体迁徙，正重塑香港资本市场的底色。

从文远知行、小马智行竞逐 "Robotaxi 第一股 "，到 MiniMax、智谱 AI 上演大模型对决，再到具身智能、AI 制药、国产 GPU 企业接连登场——几乎每个前沿赛道的尖子生都在此汇聚。

曾经的 " 估值洼地 "，正华丽转身为硬科技融资高地。

100 天以来，中环的锣声不仅是为了庆祝 IPO，更是在宣告：一个以硬科技为硬通货的新资本时代，已经由香港开启。

大模型激战中环

2026 年 1 月 9 日，MiniMax 在港交所正式挂牌，成为了开年最受关注的资本事件。

上市首日，MiniMax 的表现堪称暴力：开盘涨 42.7%，收盘暴拉 109%。截至 1 月 13 日，其市值已冲破 1157 亿港元。

这场盛宴背后站着阿里（第二大股东）、腾讯、IDG 等顶级牌友。其早期投资者明势创投更是直言，这笔投资不仅是超额回报，更是深刻感受到 AI 颠覆性的力量。

在业务布局上，MiniMax 构建了由底层基础大模型、面向消费者的 AI 原生应用以及面向企业的开发者服务所组成的三层架构。

其中，面向个人消费者的 C 端业务是绝对的营收支柱，贡献了公司超过 70% 的收入。其最赚钱的产品 "Talkie" 是一款 AI 角色扮演应用，靠为用户提供情绪价值赚钱，为大模型行业开辟了一条差异化的增长路径。

公司营收从 2023 年的 300 多万美元，到 2025 年大幅增涨为 6600 万美元。虽然三年多亏了 13 亿美元，但这种用高增长换空间的打法，二级市场依然买账。

几乎同一时间，清华系的智谱 AI 也撞线成功，摘下 " 全球大模型第一股 "。

作为国家队色彩浓厚的尖子生，智谱 AI 主攻政府、国企和金融机构的定制化生意。而深厚的国资背景和清华血统，成了它最硬的护城河。

为了让故事更有张力，智谱 AI 自 2025 年起大力推广 API 调用业务，日处理 Token 量飙升至 4.6 万亿。

而在 AI 的算力底座赛道，天数智芯也于 1 月 8 日登场。作为国内首家实现 7 纳米通用 GPU 量产的公司，它正在尝试从英伟达的垄断中撕开一道国产替代的缺口。

2026 年 1 月 2 日，一家备受瞩目的 GPU 企业——壁仞科技作为 " 国产 GPU 第一股 " 登场，首日开盘即暴涨 82%，市值直奔 800 亿港元。

逻辑很简单：在英伟达被限的大背景下，壁仞的自研架构和芯粒技术，成为国产替代的刚需。

这些企业的集中上市，标志着中国 AI 产业的一次集体成人礼：大家不再只是在实验室里跑分，而是正式进入二级市场，接受全球投资者的审视。

抢滩之后：有人吃肉，有人破发

港交所的锣声虽然密集，但并不是每一声都预示着财富神话。不同赛道的公司所获得的市场反馈冷热不均，宛如经历了一场残酷的价值投票。

最失意的是自动驾驶。

2025 年 11 月，被寄予厚望的 Robotaxi 双雄——小马智行和文远知行，上市首日双双破发。尽管路测里程惊人，但在二级市场看来，这种长期烧钱却看不到清晰大规模盈利的项目，风险依然太高。

最得意的是能干活的智能体企业。

同样在 11 月挂牌的明略科技，把 AI 从聊天机器人变成了能实际执行任务的智能体。由于 2025 年上半年实现了利润转正，资本市场给出了极高的溢价。

明略科技上市首日暴涨 110%。截至 1 月 13 日，股价仍较发行价上涨约 80%，总市值达到 340 亿港元。

最受追捧的则是解决物理难题的硬核科技。

2025 年 12 月 30 日，港交所迎来了六家企业同日上市的盛况。其中的 3 家科技公司代表——卧安机器人（具身智能）、五一视界（数字孪生）、英矽智能（AI 制药）上市后股价普遍上涨，英矽智能上涨 24.66%，五一视界上涨 29.90%，三家企业市值均突破 150 亿港元。

资本市场愿意用真金白银，为这些处于技术突破前夜、旨在解决物理世界真实问题的前沿赛道，支付短期的成长溢价。

这些企业上市后，股价走势呈现冰火两重天的分化，这释放了一个再明确不过的信号：

资本不再为虚无缥缈的技术故事买单。在港股，投资者只要两样东西——清晰的商业路径，以及可验证的真金白银。

港股重回巅峰

Wind 数据显示，2025 年港股 IPO 募资额达到 2856.93 亿港元，同比暴增 224%。

港股凭什么在沉寂几年后，重回全球榜首？

首先，是制度开了特事特办的绿灯。

对于 AI 与芯片这类前沿科技公司而言，时间就是生命，而技术迭代的每一秒都在烧钱。在 A 股市场，严苛的盈利门槛常让还在投入期的独角兽们望而却步。

港股则精准地捕捉到了这一痛点，通过其特有的 18C 规则，为这些企业开启了快车道。

可以说，18C 规则就是港交所给硬科技独角兽开的绿色通道，是港交所对内地那些还没赚到钱，但手里攥着黑科技的明星公司说：" 别去美国了，也别等 A 股排队了，来我这儿，我认你们的技术价值，现在就给钱！"

具体来看，政策将企业市值门槛降到极致（已商业化 40 亿，未商业化 80 亿）；2025 年 5 月推出的保密递表机制，让科技公司能悄悄上市，保住核心机密；同时，优化后的 "A+H" 快速通道，让已在 A 股上市的公司赴港发行 H 股时，享受优先审核，这将上市周期大幅缩短，跑出了令全球瞩目的香港速度。

更关键的是，南向资金让自己人拿回了定价权。

截至 2025 年底，通过港股通南下的内地资金（南向资金）年内流入超 1.4 万亿港元。这股活水成了港股最坚实的压舱石。

以前港股看外资脸色，现在近一半的成交额是自己人贡献的。

当然，重回巅峰的数字，离不开超大型 IPO 的强劲拉动。

2025 年全年，港股市场诞生了 8 家融资额超百亿港元的巨头。其中，宁德时代以 410.06 亿港元的募资额，位居全球新股第二。更值得关注的是，全年共有 19 家已在内地 A 股上市的公司成功登陆港股，它们的募资总额占据了全年总量的半壁江山。

这股 "A+H" 的上市热潮，标志着港股市场已彻底告别由金融、地产主导的旧时代，正昂首转向一个由 AI、新能源、生物医药等新经济硬科技引领的新纪元。

根据德勤的预测，在 2026 年排队等候上市的 321 宗 IPO 申请中，内地科技龙头企业依然是绝对主力。

中环密集的锣声，敲响的远不止一家公司的上市庆典。它更是一个产业时代加速到来的序曲。

当中国最顶尖的一批 AI 硬科技公司集体选择在这里登陆、融资与变现，港股已完成了一次华丽的转身——从一个传统的国际金融中心，锐变为全球硬科技的核心融资高地。

这场迁徙与重构，仍在继续。