《科创板日报》1 月 14 日讯（记者 陈俊清） 今日（1 月 14 日），科创板迎来 2026 年首家上会企业。

上交所官网显示，上交所上市审核委员会审议并通过了联讯仪器的科创板 IPO 申请，该公司 IPO 申请于 2025 年 8 月 15 日获受理，经历两轮审核问询后，最终得以过会，成为 2026 年科创板首家过会企业。

此次 IPO，联讯仪器拟募资 17.11 亿元。投于下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目；车规芯片测试设备研发及产业化建设项目；存储测试设备研发及产业化建设项目；数字测试仪器研发及产业化建设项目；下一代测试仪表设备研发中心建设项目。

《科创板日报》记者注意到，联讯仪器在 IPO 问询期间调整了募资计划。该公司原计划募集资金 19.54 亿元，其中有 1.5 亿元用于补充流动资金已取消，下一代测试仪表设备研发中心建设项目投资总额减少 9227.11 万元。

从此次审议会议关注的内容来看，上交所就联讯仪器细分领域行业周期及技术迭代、新产品技术水平及下游需求、核心零部件采购等主要问题进行了现场问询。

▍聚焦高端测试仪器 营收三年复合增速超 90%

联讯仪器创建于 2017 年，是国内高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，为高速通信和半导体等领域用户提供核心测试仪器设备。

具体来看，联讯仪器可以提供包括宽带采样示波器、时钟恢复单元、高精度快速波长计、精密数字源表、低泄漏矩阵开关等高端测试仪器，以及半导体激光器 CoC 老化、裸芯片测试等测试设备。客户已覆盖中际旭创、新易盛、芯联集成、士兰微、比亚迪半导体、燕东微等行业头部企业。

从行业地位来看，根据 Frost&Sullivan 数据，2024 年联讯仪器在中国光通信测试仪器市场份额排名第三，是排名前五中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场份额位列第一；在碳化硅功率器件测试设备市场以 21.7% 的份额位列国内第一，其中碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场份额高达 43.6%。

在光通信领域，联讯仪器提供通信测试仪器、光电子器件测试设备和电性能测试仪器，目前已实现量产供货 400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器，实现大规模量产供货面向 400G、800G 高速光模块测试需求的 50GHz 采样示波器、56GBaud 时钟恢复单元、800Gbps 误码分析仪等产品；此外，业内 1.6T 光模块测试需求的 65GHz 采样示波器、120GBaud 时钟恢复单元、1.6Tbps 误码分析仪也已实现量产供货。

在功率器件领域，联讯仪器拓展了主要面向车规级应用场景的功率器件测试设备产品线，两款核心产品晶圆级老化系统、功率芯片 KGD 分选测试系统均已实现产业化应用。

在半导体集成电路领域，该公司主要提供电性能测试仪器及设备。电性能测试仪器方面，其核心产品精密源表最小电流分辨率已突破至 0.1fA。其电性能测试设备产品包括 WAT 测试机、晶圆级可靠性测试系统等。

业绩方面，招股书显示，联讯仪器 2022 年至 2024 年营业收入从 2.14 亿元增长至 7.89 亿元，入复合增长率为 91.79%；归母净利润于 2024 年实现扭亏为盈，达 1.40 亿元。2025 年前三季度，该公司业绩延续高增长态势，实现营业收入 8.06 亿元，归母净利润 9664.30 万元。

盈利能力方面，联讯仪器综合毛利率总体呈上涨趋势，2022 年至 2024 年分别为 43.61%、60.50%、63.63%，2025 年 1 至 9 月为 59.14%，高于行业平均水平。

招股书显示，该公司预计 2025 年度可实现营业收入 11.5 亿元至 12 亿元，同比增幅 45.82% 至 52.16%，扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利润同比增幅分别为 3.21% 至 17.44% 和 5.98% 至 21.12%。主要系公司所处行业市场需求快速增长，主要客户业务发展势头良好，盈利能力稳步提升。

▍应收账款与存货价值飙升 上交所追问关键技术掌控力

尽管业绩增速较快，但联讯仪器仍存在诸多财务结构与经营问题，且多个核心问题受到上交所方面问询。

具体来看，联讯仪器存货规模快速增长引发市场关注。招股书显示，2022 年至 2025 年 9 月末，公司存货账面余额从 7072.57 万元飙升至 4.53 亿元。占流动资产的比例由 14.24% 增至 36.16%。2025 年 9 月末，存货跌价准备计提 2022.49 万元，高于行业均值。该公司表示，存货主要由原材料和发出商品构成，存货整体规模随着经营规模增长同步增长。

此外，联讯仪器应收账款问题较为突出。上述同期，其应收账款的账面余额分别为 8962.97 万元、1.36 亿元、2.55 亿元和 4 亿元，占当期营业收入的比例分别为 41.81%、49.16%、32.28% 和 37.24%。2022 年至 2025 年前三季度，公司逾期应收账款金额由 2743.99 万元增至 1.15 亿元。坏账准备同步扩大，同期应收账款坏账准备金额由 717.27 万元增至 3295.39 万元。上交所要求该公司说明逾期应收账款的账龄情况、相关坏账准备计提的充分性。

对此，联讯仪器在第二轮问询中表示，公司逾期应收账款的账龄主要集中在 2 年以内，部分客户如上海诚佃电子科技有限公司的应收账款已全额计提坏账准备，康通科技（武汉）有限公司等客户的逾期款项截至回复出具日仍未回款。除此之外，公司报告期各期末逾期应收账款对应的主要客户的期后回款情况整体较为良好。

客户集中度偏高是联讯仪器另一风险点。报告期内，该公司前五大客户收入占比均超 35%，2023 年高达 52.81%。其中，对集团一的销售收入从 2022 年的 2.20% 提升至 2025 年前三季度的 16.92%。

值得注意的是，联讯仪器核心芯片的开发设计依赖第三方外包，硬件板卡等零部件大量采购外部供应商。招股书显示，公司专用芯片由思诺威、博芯电子等外部机构完成流片，自身仅参与规格定义和算法开发。上交所在二轮问询中要求公司说明芯片委外研发、零部件外购、外协合作及相关技术泄密风险等，进一步说明公司是否掌握关键核心技术。

该公司在二轮问询回复中表示，公司掌握关键核心技术，产品性能主要依靠公司自主开发的产品方案架构设计以及公司掌握的自主知识产权芯片、自研硬件板卡等实现。考虑到一方面专用芯片性能要求高，开发难度大，完全依靠公司自行搭建与培养芯片团队影响仪器设备整体系统的研发进度；另一方面公司尚处于快速发展阶段，全部投入到芯片团队搭建上会挤压公司在其他核心技术、产品及产品线上的资源投入。

此外，联讯仪器还面临着专利侵权纠纷。据招股说明书披露，公司与美国 Aehr 公司存在两起专利权诉讼，涉及晶圆级老化系统等核心产品。尽管苏州市中级人民法院一审判决驳回 Aehr 全部诉讼请求，但案件仍处于上诉期，最终结果存在不确定性。

▍历经 7 轮融资 投资方汇聚一众国资

股权结构方面，招股书显示，胡海洋直接持有联讯仪器 20.55% 的股份，并通过其担任执行事务合伙人的员工持股平台联睿光通、博恒睿哲分别间接控制该公司公司 7.46%、6.83% 的股份，合计控制公司 34.83% 的股份，为联讯仪器控股股东。

据介绍，胡海洋 1973 年出生，博士研究生学历，毕业于中国科学院上海精密光学机械研究所光学工程专业；曾在安捷伦科技软件有限公司、上海乘讯信息科技有限公司任职；2017 年 6 月至 2022 年 10 月历任联讯有限执行董事、董事长；2022 年 10 月至今任公司董事长。现兼任联讯赛麦特执行董事、武汉联讯执行董事、杭州联讯执行董事、思诺威董事。

此外，联讯仪器股东列表还包括中小企业发展基金、芯未来一期、国风投、华峰测控、聚源创投、硅星创投，持股比例分别为 5.59%、4.91%、2.73%、2.46%、1.64%、1.62%。

融资历程方面，工商信息显示，联讯仪器共经历 7 轮融资，其中，该公司于 2022 年完成的 B+ 轮与 2023 年完成的 C 轮融资的融资金额均超亿元，截至目前，该公司投资方已涵盖国风投、国科资本、苏高新金控、海通创新这类国有资本，以及华峰测控、永鑫方舟、架桥资本等头部产业资本。