来源：猎云精选；文 / 孙媛

国货个护，跑出了一个 IPO。

就在上周五，中国皮肤及个人护理品牌半亩花田向港交所递交上市申请书。根据弗若斯特沙利文的资料，以 2024 年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。

值得注意的是，半亩花田此番奔赴二级市场，提速色彩明显。

就在刚过去的 12 月底，半亩花田山东花物堂生物科技有限公司才刚进行了一次 " 身份升级 "，更名为山东花物堂化妆品股份有限公司。

这意味着仅股改后半个多月，半亩花田就正式冲刺了二级市场。

更令人玩味的是，这家成立于 2010 年的国货个护品牌此前并没有进行风险融资，而就在 IPO 前夕，半亩花田却连融了两轮，累计融了 2.05 亿元，有 6 家资方 " 突击 " 进场，且不乏有头有脸的角色。

A 轮融资中的 Discounter Seed HK 背后是启承资本，后者参投的十月稻田、锅圈食汇、林清轩均已成功 IPO，开年赴港上市的钱大妈身后，启承更是位列第一大机构股东。

另外，A 轮中的另一资方青岛茂达以及 A＋轮中的上海房角石则分别指向上市公司丸美生物以及林清轩品牌创始人孙来春，均为国货个护头部玩家。

他们的 " 临门一脚 "，亦让这个 IPO 充斥着一丝资本盛宴的味道。

山东夫妻干出一个 IPO，9 个月收入 19 亿

半亩花田的故事，得从山东人亓云吉和其妻商西梅说起。

山东省平阴县是 " 玫瑰之乡 "，也是二人创业的起点。

商西梅曾对媒体表示，她和丈夫亓云吉都是从大山里走出来的，在创业初期接触到了花草茶饮，发现这其中是有一定功效和药用价值的，于是就思考，能不能将部分花原料更好地结合现代化工业技术，来发挥花的作用价值及商业差异性。

于是，经过一番探寻，商西梅发现老家的山里田间，非常利于自然植物种植。

于是在 2010 年，二人创立了半亩花田，同时研发生产出了第一款玫瑰纯露产品，用的就是他们引种的格拉斯玫瑰，并于次年，打造格拉斯玫瑰种植基地，布局原料种植业务。

2012 年，明星单品 " 玫瑰美白嫩滑保湿手足膜 " 的推出，让半亩花田切入身体护理赛道，业绩逐渐站稳脚跟。

随后，公司从深耕身体洗护领域出发，由早期推出的美白系列身体乳及冰激凌香氛系列磨砂膏等身体洗护产品到推出的米酵氨基酸洁面慕斯等面部洗护产品及鲜花花萃系列洗发水等发部洗护产品，进一步执行 " 核心旗舰产品引领，拓展至全品类 " 的策略，进军发部及面部洗护市场。

截至 2025 年 9 月 30 日，半亩花田打造的产品组合达至 509 个主要 SKU。截至 2025 前三季，公司发部洗护品类收入达到 4.822 亿元，同比增长 496.1%，成为第二增长曲线。

按产品类别划分，在 2025 年前三季，半亩花田身体洗护、头发洗护、面部洗护占同期总收入的比例为 41.8％、25.4％和 24.4％。

而除了产品线拓展外，半亩花田也进行了从单一线上到全域布局的渠道变革。

公司从早期深耕天猫、京东等货架电商，基于在货架电商的累积快速拓展线上渠道，于 2018 年开始布局小红书、抖音等内容电商平台。

其中，在抖音平台，半亩花田通过一品类一直播间、达人直播、短视频内容激发用户的兴趣，2023 年至 2024 年及 2025 年前三季，公司来自线上渠道的销售收入分别为 10.269 亿元、11.371 亿元、14.445 亿元，占同期总收入的 85.7%、75.9% 和 76.3%。

在线上收入稳定撑起大盘的同时，半亩花田的线下业务也在持续快速扩张。

公司于 2021 年加速推进线下布局，构建在线线下协同发展的全渠道体系。目前，其线下网络已全面覆盖商超、化妆品专营店、新零售店及 OTC 药房等多种终端，销售网点遍布全国 31 个省、自治区和直辖市。

报告期内，其线下渠道收入由 2023 年的 1.672 亿元增至 2024 年的 3.556 亿元，增幅为 112.7%，并由 2024 年前三季的 2.606 亿元增至 2025 年同期的 4.461 亿元，增幅为 71.2%。

在产品与渠道的一套组合拳下，半亩花田的业绩自然也表现亮眼。

公司收入从 2023 年的 11.987 亿元增长至 2024 年的 14.989 亿元，增幅为 25.0%；并从 2024 年前三季的 10.723 亿元增长至 2025 年同期的 18.947 亿元，增幅为 76.7%。

经调整净利润 ( 非国际财务报告准则指标 ) 这边，由 2023 年的 0.237 亿元增加 249.4% 至 2024 年的 0.828 亿元，并由 2024 年前三季的 0.497 亿元增加 197.2% 至 2025 年同期的 1.477 亿元。

6 家机构 " 突击 " 进场，国货个护也要新故事

颇为有趣的是，在半亩花田业绩狂奔的前半场，资本并未助力。

不过，就在 IPO 前夕，他们却加速跑来。

梳理一下时间线，2025 年 11 月 4 日，半亩花田股东会议决议批准将公司由有限责任公司变更为股份 有限公司。

根据签署的发起人协议，全体当时股东同意将公司截至 2025 年 8 月 31 日的净资产价值 266,980,005.58 元转换为 19,961,213 股本公司股份，每股面值 1.00 元，并把名称变更为山东花物堂化妆品股份有限公司，该转换于同年 12 月 12 日完成。

随后今年 1 月 4 日，公司就完成了 A 轮融资，由宿迁华泰、南京华泰、Discounter Seed HK、青岛茂达及温州源飞翼展分别认购增资后股本 349,318 元、149,708 元、299,418 元、124,756 元及 74,855 元，代价分别为 0.7 亿元 、 0.3 亿元 、 0.6 亿元、0.25 亿元及 0.15 亿元。

再到 1 月 13 日，公司又加速完成了 A＋轮，由上海房角石管理管理咨询有限公司认购新增股本 24,951 元，代价为 500 万元。

穿透股权来看，宿迁华泰、南京华泰、Discounter Seed HK、青岛茂达、温州源飞翼展、上海房角石这 6 家资方背后分别为华泰证券、江苏凤凰出版传媒股份有限公司、启承资本、丸美生物、源飞宠物以及林清轩品牌创始人孙来春。

除了启承资本为外，另外 5 家均为上市公司。

根据上海房角石投资 500 万元，持股 0.12％计算，半亩花田最后一轮估值近 42 亿元。

IPO 前，亓云吉和其妻商西梅合计持股近 59.8％，按估值 42 亿计算，二人身家为 25 亿元。

不过，在这场 " 临门一脚 " 的资本盛宴背后，狂奔的半亩花田也并非毫无隐忧。

正如半亩花田在招股书中披露，在核心身体洗护、面部洗护及发部洗护领域，随著消费者日益追求多功能、天然成分及感官体验型产品，令竞争日趋激烈。

因此，公司持续面临来自既有品牌及新兴企业的双重挑战。

放眼市场，除了宝洁、联合利华等传统外资巨头外，国内的洗护赛道已经迎来多名实力 " 新玩家 "，譬如珀莱雅孵化的 Off&Relax，华熙生物推出的洗护品牌三森万物等。

而他们的出现，加之抖音、小红书、天猫等线上平台的竞争出现内容驱动和数据密集的趋势，以及消费者喜好可能受社交媒体趋势、KOL 推荐及季度宣传企划等因素影响而快速变化的现实。

自然也让半亩花田不得不持续投入营销资源并具备精湛运营能力，去维持消费者关注度及转化效率。

故而，在招股书中，可以看到半亩花田营销成本居高不下。

公司销售及营销开支在 2023 年至 2024 年及 2025 年前三季分别为 6.37 亿元、6.77 亿元和 8.96 亿元，占总收入的比例分别高达 53.2％、45.2％和 47.3％，占比近半。

不过对此，半亩花田也有了新的对策，那就是出海寻增量。

据山东省发展和改革委员会官网显示，去年 7 月至 9 月，花物堂在中国香港设立花物堂国际（香港）有限公司项目、在马来西亚设立花物堂国际（马来西亚）私人有限公司项目、在越南设立半亩花田国际有限公司项目的备案，均获批通过。

在招股书中，半亩花田也明确，募资将重点投入渠道开发、产品营销与品牌建设、研发能力提升及人才队伍扩充，同时规划以东南亚为起点，启动海外市场布局。

显然，半亩花田的下半场，还会有新故事。