《科创板日报》1 月 21 日讯（记者 徐赐豪）" 胖改 " 一年多，永辉超市亏损继续。

1 月 20 日晚间，永辉超市披露 2025 年度业绩预告，其归母净利润预计亏损 21.4 亿元，较上年同期 14.7 亿元的亏损进一步扩大，亏损同比增长 45.58%；扣非后净亏损达 29.4 亿元，同比亦有所增加。

这已是永辉超市连续第五年陷入亏损，截至 2024 年其累计亏损已超 95 亿元，叠加 2025 年的亏损额，累计亏损将突破百亿元大关，转型压力持续加剧。

业绩预告披露后，截至记者发稿报收报 4.67 元 / 股，大跌 4.5%，市值缩水至 423.8 亿元。

业绩预告显示，永辉超市 2025 年前三季度归母净亏损为 7.1 亿元，这意味着第四季度单季亏损额高达 14.3 亿元，亏损呈现集中爆发态势。

此时距离永辉自 2024 年 5 月份宣布全面启动学习 " 胖东来 " 模式调改已过去 20 个月，大规模转型的短期成本正集中显现。公告明确，门店调整、供应链改革及对外投资减值是导致亏损的三大核心原因。

其中门店调改成为亏损的主要拖累项。2025 年永辉大幅加码门店优化力度，全年深度调改 315 家门店，同时关闭 381 家与战略定位不符的低效门店，调改及闭店规模较 2024 年显著扩大——去年公司仅完成 31 家门店调改及 232 家门店关闭。大规模调整直接引发高额成本，其中调改相关的资产报废及一次性投入合计约 9.1 亿元，停业装修导致的毛利损失预估 3 亿元；闭店产生的资产报废、人员补偿及租赁违约金等损失亦进一步侵蚀利润。

值得注意的是，作为大本营的福建区域闭店数量持续攀升，叠加即时零售对客流的分流，区域市场承压明显。

供应链改革的短期阵痛同样凸显。为摆脱传统商超 " 二房东 " 模式弊端，永辉推行 " 裸价直采 " 改革，取消进场费、条码费等中间成本，与核心供应商构建阳光零供关系，同时聚焦 " 商品中心化 " 战略，发力亿元级大单品打造。但结构性变革短期内引发缺货、毛利率下滑等问题，对营收形成一定冲击。

不过永辉方面表示，随着改革深入，上述负面影响已逐步消除，前三季度调改门店累计同店销售额已恢复正增长，核心业务动能初显好转。

对外投资及资产减值进一步放大亏损。永辉持有的境外股权投资 Advantage Solutions 股票因股价持续下跌，确认公允价值变动损益 -2.36 亿元；同时公司对持续亏损门店资产计提长期资产减值准备 1.62 亿元，资产质量承压明显。

在行业转型浪潮中，永辉的大规模调改并非个例，但全国性布局使其难度远超区域品牌。步步高与家家悦均通过门店调改实现业绩改善：步步高 2025 年上半年营收同比增长 24.45%，净利润同比激增 357.71%；家家悦同期净利润亦增长 7.82%。二者均聚焦区域市场，2025 年调改门店数量分别仅 13 家、30 家，调改力度远低于永辉，更易控制转型成本。

中国连锁经营协会数据显示，2024 年调改后连锁超市销售收入普遍增长，其中 10%-20% 增幅的占比达 23.4%，印证了调改战略的有效性，但永辉的激进策略使其短期内难以兑现收益。

从进度来看，永辉 2025 年闭店及调改规模符合名创优品创始人叶国富 2024 年的规划，当时预计全年关闭 250-350 家门店、调改 200 家门店，最终实际完成量超额达标。永辉此前设定目标，2026 年春节前调改门店突破 300 家，6 月前完成全部门店调改并基本结束闭店工作，转型进入收尾阶段。

资深零售专家张伟荣接受《科创板日报》记者采访时表示，当前业绩是转型成本的集中体现，而非最终结果。市场关注的焦点已从 " 为何亏损 " 转向 " 转型能否成功及何时盈利 "。

张伟荣进一步分析称，永辉超市 2025 年的大幅亏损，本质上是其为应对行业变局、谋求长期生存而进行的 " 休克式疗法 " 所必须经历的阵痛。核心原因在于以牺牲短期营收规模为代价的激进闭店，以及为重塑竞争力而进行的高成本门店调改与供应链改革，这些因素共同导致了收入失血、费用激增和一次性损失庞大。 同时，高企的资产负债率和恶化的现金流，使得公司在转型过程中容错空间极小，加剧了业绩波动。