文 | 酒管财经

最近，一个疑似外泄、代号 " 天马计划 " 的并购规划，让万豪再度被推至资本博弈的聚光灯下。 

据疑似 " 外泄 " 的文件显示，万豪国际集团计划从周大福手中收购瑰丽酒店集团，交易代号 "Project Pegasus"（天马计划），并需在 2026 年 2 月 28 日前向美国联邦贸易委员会和司法部提交审批文件。 

尽管周大福火速否认，但本次 " 外泄 " 文件中提及的具体时间节点与详细要求，让传闻显得有鼻子有眼。

更加微妙的是万豪的回应：" 不会对并购或其他交易的传闻或猜测发表评论 "。 

既不承认，也不否认，给外界留足了想象空间。 

对此，业内人士普遍认为 " 无风不起浪 "。 

毕竟，在资本市场中否认有时也是一种策略，直到交易最终宣布。 

为什么业内如此期待这场收购？为什么万豪会被认为是瑰丽最理想的归宿？又有多少人希望 " 这门亲事成了 "？

30 年羁绊：缘分早已注定

万豪被视为瑰丽的潜在买家并非偶然，因为双方有着长达三十多年的合作历史。 

上世纪 80 年代，郑氏家族的郑裕彤联合李嘉诚等六大港商建立了广州中国大酒店，这是当时中国内地首个由外商投资并管理的酒店。

1998 年，这家拥有 850 间客房的酒店加入万豪，成为中国最早的万豪酒店。 

这场合作的起点，恰是中国对外开放的破冰年代，郑氏家族凭借敏锐的商业嗅觉，为万豪铺就了进入中国市场的第一块基石。 

1989 年，郑氏家族豪掷 5.4 亿美金收购美国华美达酒店，并将华美达的高端线做成了万丽品牌。

1995 年，新世界把万丽相关业务重组成 RHG 并在纽约上市。1997 年，万豪以 10 亿美金买下 RHG，把万丽品牌收入囊中。

2009 年，新世界又收购了洛杉矶万豪酒店，成为首个在美国运营万豪品牌的中国企业。

曼谷瑰丽酒店 图源：瑰丽官网

三十年的合作从未中断，早已超越单纯的业务往来。 

这种长期的信任关系，看起来整合难度似乎大大降低。比起陌生的收购对象，万豪对瑰丽知根知底。 

这种预测并非空想，而是基于万豪一贯的收购战略：填补自身品牌矩阵的空白点。 

从 1995 年收购丽思卡尔顿，到 2016 年以 136 亿美元的天价收购喜达屋酒店及度假村集团，万豪一步步构建了全球最大的酒店生态系统。 

尤其是收购喜达屋，使万豪获得了 11 个酒店品牌矩阵、全球物业网络以及喜达屋优先顾客计划（SPG 计划），该计划最终并入 " 万豪旅享家 "，为万豪带来了超 1.8 亿全球会员。 

业界对这场史诗级收购的期待，很大程度上正是源于万豪补全奢华酒店版图的战略布局。

所有的收购传闻背后，都有一本必须算清的账。 

瑰丽酒店母公司新世界发展正面临严峻的财务压力。 

根据财报数据显示，新世界发展在 2024 财年亏损约 171.26 亿港元，借款总额高达 1464.88 亿港元，其中 322.1 亿港元需在 12 个月内偿还。 

截至 2025 年 6 月底，新世界发展的净负债率已高达 98%，为香港负债率最高的大型开发商之一。

  在这样的背景下，瑰丽酒店作为新世界发展旗下少有的高估值、高现金流资产，自然被视为理想的 " 现金奶牛 "。

图源：香港瑰丽酒店小红书  

截至 2025 年底，瑰丽酒店集团在全球已营业、即将开幕及计划开业的酒店总计 58 家，遍布 26 个国家，另有超 30 个新项目正在开发。 

一边是急需现金化债的豪门，一边是渴望完善品牌版图的酒店巨头，这笔交易看似水到渠成。 

在外界看来，这场潜在的收购不是突如其来的 " 闪婚 "，而是一场酝酿了三十年的 " 缘分 "。 

在商业世界里，真正的谈判艺术往往不在于拒绝交易，而在于为交易找到最体面的理由。 

毕竟，在真金白银面前，今天的否认声明可能就是明天的官宣文案。

万豪能为瑰丽带来什么？

如果交易真的达成，万豪能给瑰丽带来的远不止资金那么简单。

业内期待这场收购，不仅因为与万豪品牌矩阵扩张战略上的契合，更因为万豪强大的生态系统能为瑰丽带来全方位赋能。 

作为全球最大的酒店集团，万豪维持着难以撼动的品牌高度与存量基本盘。 

Skift 分析指出，万豪的优势不仅在于绝对数量，更在于其在全服务及奢华细分市场的统治力。

这种 " 强者恒强 " 的马太效应，使得万豪在面对宏观经济波动时，依然具备极强的抗风险能力与品牌溢价权。 

万豪国际集团在 2024 年的经营数据显示：总收入达 250 亿美元，净利润 23.75 亿美元，全球每间可售房收入（RevPAR）为 128 美元，全球入住率 69%，全球平均房价 183 美元。 

2025 年，市值超 870 亿美元的万豪酒店集团仍在高速扩张。

图源：上海艾迪逊酒店

截至 2025 年 9 月 30 日，万豪全球酒店规模已突破 9700 家。筹建 / 筹开酒店创下 3923 家的新纪录。按此速度，万豪预计很快将覆盖超过一万家酒店。 

万豪强大的全球分销平台以及创新的销售和营销渠道，能够帮助瑰丽吸引高价值的客人。 

此外，万豪先进的技术平台和供应链系统意味着其有着强大的数据分析能力和可持续的运营能力。 

从后台管理到采购成本控制，万豪的规模化优势明显。这将帮助瑰丽提升旗下酒店运营效率，也有助于业主降低成本并提升盈利能力。 

凭借拥有近 2.6 亿会员（截至 2025 年 Q3）的万豪旅享家计划与全球销售网络，万豪也能为瑰丽持续输送高质量客源，提升其入住率与营收表现。

瑰丽目前在全球仅有 58 家酒店，若想进一步扩张，这些支持至关重要。 

近年来，独立奢华酒店品牌在巨头挤压下生存艰难。与万豪、希尔顿等巨头相比，它们在成本控制、品牌声量、抗风险能力和数字化布局等方面存在明显短板。

上海东方美谷 JW 万豪酒店 图源：携程

我们能看到，近期文华东方正式宣布退市实现私有化；太古居舍系列将旗下酒店统一整合为居舍品牌，改变了多年来单店命名的格局；以单店封神的璞麗也正式宣布集团化，确立了全球运营 20 家酒店的目标。 

就连瑰丽酒店自身也在寻求变革，宣布从奢华酒店品牌转型为生活方式平台，更换了全新的 " 探索绿 " 品牌视觉。 

业内期待这场交易，主要还是因为这是一场双赢，瑰丽既能获得现成的全球网络和客源，万豪也能补全奢华酒店矩阵的最后一块拼图。 

毕竟，万豪旗下虽有 30 多个品牌，但瑰丽独特的设计美学和定位，恰好弥补了万豪在极致个性化奢华体验上的不足。

万豪的 " 天马 "，能否腾空？

灭霸集齐宝石是为了一个响指，万豪集齐酒店品牌是为了什么？ 

从资本市场角度看，当前酒店业正掀起新一轮并购浪潮。 

2025 年以来，黑石集团、贝莱德等资本巨头纷纷加大酒店资产布局。 

国际酒店集团也不例外：万豪收购精品酒店品牌 citizenM，洲际收购高端都市生活方式酒店品牌 Ruby，凯悦则以 26 亿美元的价格收购 Playa Hotels & Resorts。 

头部酒管通过并购实现外延式增长已成为行业趋势。 

而万豪的发展史几乎就是一部并购史。

图源：万豪旅享家官网

万豪集团的总裁小比尔 · 马里奥特在其自传《毫无保留：一句承诺，成就万豪传奇》一书中就讲述了正是在他主导下的一系列收并购操作下，万豪的酒店业务一路高歌猛进。 

他从父亲那里接过企业时，万豪不过拥有十几家汽车旅馆。

从 1956 年入职万豪到 1964 接管公司，再到 2009 年卸任总裁职位，直到 2022 年卸任董事长职位，一共 66 年，万豪成长为一家运营约 8300 家酒店的国际酒店巨头。 

1987 年，万豪收购长住套房品牌 Residence Inn； 

1997 年，收购高端品牌万丽酒店； 

1995 年，收购丽思卡尔顿、迅速切入奢侈酒店市场；

2011 年，收购西班牙 AC 酒店，补充时尚精品细分赛道； 

2012 年，自建宝格丽酒店品牌，并收购美国 Gaylord 品牌巩固高端市场地位； 

2013 年，收购南非普罗提 ProteaHotels； 

2015 年，收购加拿大酒店集团德尔塔酒店和度假村； 

2016 年，收购喜达屋集团，完成对喜达屋收购后，新增喜来登、威斯汀、W 酒店、Aloft、Element 等 10 个酒店品牌，进一步巩固品牌优势。

图源：上海外滩 W 酒店小红书

前期需要投入大量时间和人力进行调研的自建品牌相比，收并购显然是一条规模扩张的快捷通道。 

万豪正是遵循着这一路径一步步壮大，客房数量从 1995 年的不足 7 万间，稳步增长至 2025 年 9 月的 175.4 万间，30 年时间翻了近 25 倍。 

当然，坐享规模效应的同时，豪门联姻的问题自然还是有的。 

合并之后，瑰丽不免会有品牌在定位上与万豪目前旗下部分奢华酒店有所重合。 

如何融合两家不同的管理风格，如何在维持整体高水准服务的同时，放大差异化、突出品牌的个性，都会是万豪必然面对的挑战。 

随着 2 月 28 日美国监管审批截止日的临近，业内也在密切关注万豪 " 天马计划 " 的进展。 

万豪的 " 天马计划 " 如果成真，或许意味着酒店业一个时代的结束，另一个时代的开启。 

但无论结果如何，未来的酒店市场注定是一个大浪淘沙的时代，规模化和连锁化依然是不可阻挡的趋势。 

随着万豪等国际头部酒店集团的收购与整合的继续深化，更多史诗级并购事件或许正在路上。