东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕近期对鼎胜新材进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩预告点评：电池箔盈利水平明显提升，Q4 业绩超预期》，上调鼎胜新材目标价至 24.0 元，给予买入评级。

鼎胜新材 ( 603876 )

投资要点

Q4 业绩超市场预期。预告 25 年归母净利 4.7~5.5 亿元，同比 +56%~83%，中值 5.1 亿元；扣非净利 4.4~5.2 亿元，同比 +62% 至 92%。其中 Q4 归母净利 1.6 至 2.4 亿元，同比 +113% 至 218%，环比 +37%~105%，中值 2.0 亿元；扣非净利润 1.5 至 2.3 亿，同比 +112%~227%，环比 +25%~93%。

多因素推动、Q4 电池箔盈利水平明显提升。我们预计 25Q4 电池箔销量环比增长 10% 以上，全年近 20.8 万吨，预计 26 年出货量 28 万吨，同比增长 35%。盈利端，我们预计 Q4 单吨利润 2500-3000 元 / 吨，环比 Q3 提升至 1000 元 / 吨以上，主要原因：1）涂炭铜箔 Q4 出货占比预计同比提升 2pct 至 17%，全年占比 15%；2）客户账期缩短，并且部分客户涨价落地；3）规模化生产，成本下降；4）Q4 铝价单边上涨，贡献小幅库存收益。展望 26 年，铝箔加工费仍有向上空间，我们预计单吨利润有望达到 3k/ 吨。

传统箔业绩稳定。我们预计 Q4 包装箔和空调箔出货量环比下降约 20%，主要由于淡季 + 部分产能转产生产锂电箔，预计 25 年全年出货同比持平，贡献 1 亿左右利润，我们预计 26 年传统箔出货维持稳定。

盈利预测与投资评级：由于铝价上涨且铝箔加工费仍有上涨空间，我们预计 25-27 年归母净利润 5.2/9/11 亿（原预测值为 4.5/6/7.5 亿），同比增 73%/73%/22%，对应 PE 为 28x/16x/13x，给予 26 年 25x 估值，对应目标价 24 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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