东吴证券股份有限公司曾朵红 , 司鑫尧近期对麦格米特进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩预告点评：加大投入 ALL IN AI，26 年业绩有望拐点加速向上》，给予麦格米特买入评级。

麦格米特 ( 002851 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年业绩预告，预计实现归母净利润 1.20~1.50 亿元，同比下降 66%~72%，扣非净利润 0.20~0.30 亿元，同比下降 92%~95%，对应 25Q4 归母净利润 -0.93~-0.63 亿元（去年同期为 0.25 亿元），扣非净利润 -0.97~-0.87 亿元（去年同期为 0.04 亿元）。按中值计算，25Q4 归母净利润中值 -0.78 亿元，同环比 -411%/-299%，扣非净利润中值 -0.92 亿元，同环比 -2636%/-277%，25 年业绩短期承压，继续看好公司远期成长确定性！

Q4 业绩仍有所承压、系受竞争加剧 & 新业务拓展 & 汇兑损失影响。公司业绩下滑主要由三方面影响，一方面，公司变频家电等业务受行业竞争加剧及上游原材料涨价影响，毛利率同比去年有所下降；另一方面，公司在毛利率下滑的同时，仍保持对 AIDC 的持续高研发投入，相应的业绩转化尚需时间兑现，导致研发费用有所增加，海外基地和杭州基地的增量建设带来的相关管理人员数量与折旧成本增加使管理费用也有所上升；另外，因公司近年来海外业务规模持续扩张，25 年受汇率波动影响，汇兑损失较大。

26 年 AI 服务器电源业务有望放量、向 AIDC 供电系统整体解决方案商拓展。公司作为大陆唯一供应英伟达 AI 服务器电源的厂商，25 年已获得小批量订单，我们认为有望维持三供地位，保持 10% 及以上的市占率，同步拓展海外 ASIC 项目，我们认为 26 年起随着 GB200/GB300NVL72 机柜进入大规模出货阶段，公司的 AI 服务器电源业务有望贡献较高增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局 HVDC、BBU 和超级电容等 AIDC 产品，已在 OCP2025 上展示其 800V Sidecar 机柜，为国内首家发布产品的公司，拓展产品面可以帮助公司在扩大增量空间的同时更好地进行下一代 AI 服务器电源产品的研发，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在 AIDC 业务获取更高的价值空间。

盈利预测与投资评级：考虑到公司短期业绩有所承压，AI 服务器业务有望放量，我们调整公司 25-27 年预测归母净利润分别为 1.33/8.01/17.19 亿元（此前预测 3.14/8.34/15.33 亿元），同比 -69%/+500%/+115%，考虑到公司 AIDC 业务带来的高成长确定性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：AIDC 业务发展不及预期、竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 94.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。