黄金已经涨疯了！

今早，COMEX 黄金一度突破 5600 美元，伦敦金现逼近 5600 美元，前者在短短 4 个交易日内，连破 7 道整百关口，涨势之迅猛引发全球关注。

但斌此时转发了一篇分析 " 历史上黄金白银暴涨后惨烈结局 " 的短文，被网友反击：" 吃不上葡萄说葡萄酸。"

对此，他再次回应：" 我不酸！我对黄金没有太多研究。"

事实上，但斌对黄金的确关注不多。

他在 12 月 20 日的访谈中直言：我们是真没有布局黄金，认为生息资产更好。

其中的观点是：黄金是保值资产，价格反映的是阶段性的供求变化，长期跑不赢生息资产。

对于近两年地缘冲突对黄金投资价值的影响，但斌认为这不好评估。

" 黄金，我们其实没有太关注，就像巴菲特说的，黄金就是保值，其实过去 200 年黄金就是保值，因为它不是生息资产，长期跑不赢生息资产，所以我们倒没有太买这些东西。这两年它又加了一个地缘政治问题，你想我们央行买了这么多、全世界都在买黄金，可能会导致阶段性的变化，也行未来两年，惊涛骇浪来了呢？那它可能又涨，这个东西不好说。"

对于但斌更好看的生息资产，恰好其执掌的东方港湾海外基金最新美股持仓曝光，四季度大动作不断，最大的亮点是谷歌超越英伟达，成为第一大重仓股。

截至 2025 年末，东方港湾海外基金共持有 10 只美股标的，持股市值合计 13.16 亿美元，折合人民币超 91 亿元。

但斌四季度大手笔加仓 37.3 万谷歌，持股数量飙增 40.55%，直接买成第一大重仓股，超过英伟达，同时三季度新进的 2 倍做多每日 GOOGL ETF 也获加仓 17.76 万股，持股数量直接翻倍。

同期有 7 只标的退出持仓，如阿里巴巴、奈飞、半导体领域的 ASTERA LABS、博通和台积电；区块链领域的 Bitmine Immersion Technologies 和 Coinbase。

这十只标的分别是谷歌 A、英伟达、3 倍做多纳指 ETF、3 倍杠杆 FANG+ETN、微软、苹果、Meta、特斯拉、亚马逊和 2 倍做多每日 GOOGL ETF。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

这一增一减之间，或许可以窥见但斌的投资思路进化。

" 作为投资人的角度来说，不要辜负一个伟大的时代。" 这句话，但斌在每次公开场合演讲几乎都会提到。

这是他一直遗憾东方港湾在 2004 年成立时，应该做却没有做的事。

去年 12 月的一次路演，但斌回忆道：对于东方港湾来说，如果我们在 2004 年成立时就能意识到，我们将迎来的是移动互联网时代，那么当时做投资就非常容易了：

" 我们应该把所有的钱换成港币去买腾讯。如果持有 21 年，现在的结果大概是六百多倍，六七百倍的样子。"

现在，但斌认为同样的时代来了——年轻的时候我们该干什么？今天更应该干什么。

他直言，到了 2022 年，我们迎来了人工智能时代。" 我们是不是也应该把所有的钱换成美元，去买以英伟达为代表的美国公司？  东方港湾这两年就是做了这么一个简单的战略抉择。"

这么一个看似简单的战略抉择，给东方港湾带来不菲的价值。私募排排网数据显示，东方港湾在 2023 年、2024 年连续 2 年在百亿私募中夺魁。

连续五个季度霸榜东方港湾海外基金的第一重仓股的英伟达，被谷歌取代，其实并不意外。

因为但斌已经在公开场合多次力陈对后者的看好，正如其最新公开演讲所言：

" 如果你有海外账户，不用买我们的基金，直接买谷歌就行了。"

但斌本人多次强调，2025 年年初是他对谷歌投资策略的重要转折点，当时市场普遍认为谷歌 AI 布局落后，估值被持续压低，但他的研究团队发现：AI 对谷歌业务是推动作用而非负面影响。

他看好谷歌的核心逻辑：AI 全栈布局、数据垄断优势、AI 对核心业务的推动作用以及全球顶尖投资人的认同，这些因素共同支撑了他对谷歌 10 万亿美元市值的长期预判。

1. AI 全栈布局优势

但斌认为谷歌拥有从芯片到应用的全栈自主能力，包括自研 TPU 芯片、原生多模态大模型 Gemini、拥有庞大用户和生态并进行商业变现的能力。

2. 数据垄断优势

但斌指出，在大模型训练后期，数据质量决定一切，而谷歌拥有全球最优质的私有数据：搜索数据、YouTube 视频数据、Android 生态数据。

3. AI 对核心业务的推动作用

但斌的研究团队发现，AI 并非像市场担忧的那样冲击谷歌现有业务，而是带来了显著推动，谷歌 2025 年 Q3 净利润同比增长 42%，AI 广告是重要增长点。

但斌也做到了言行一致，2025 年二季度就把谷歌从第六大重仓股加仓为第二大重仓股，四季度大手笔加仓为第一大重仓股，并且乐观预计：今年谷歌市值会超越英伟达，登顶全球第一。

巴菲特旗下的伯克希尔、索罗斯、景林资产等顶尖投资机构和投资人四季度都不约而同地加仓了谷歌，被但斌视为对人工智能时代的认同信号，相当于 " 一个和尚拿着一个很粗的钟撞了一下，告知了全世界 "。

他特别期待未来伯克希尔像投资苹果一样持续增持谷歌，从 1% 到 5%、到 10%。

数据显示，伯克希尔去年三季度新进谷歌，一举买成第十大重仓股。

索罗斯去年三季度加仓 63 万股谷歌。

景林资产去年三季度加仓 157 万股谷歌。景林资产管理合伙人、CEO 高云程在《2025 年终给投资者的一封信》中直言，AI 对各行各业的渗透和改造才刚刚开始，2026 年需高度重视重要 AI 应用入口或者平台，如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI 等世界级入口或平台型公司。