近期，谷歌 DeepMind 发布的 Project Genie（一种允许创作者生成、编辑和探索 3D 虚拟世界的实验性原型）在资本市场引发了剧烈震荡，导致美股多家游戏公司股价大幅下挫。然而，Bernstein 研报指出，这种恐慌情绪不仅过度，而且暴露出市场对游戏开发本质的认知过于肤浅。

据追风交易台，Bernstein2 月 2 日发布研报认为，对于投资者而言，核心要点在于：生成式 AI 目前仅是概率性的工具，而游戏是确定性的系统，两者本质不同。

虽然 AI 能加速素材生产，但无法替代游戏规则设计、数值平衡及 IP 积淀带来的护城河。研报明确指出，相比于西方开发者对 AI 日益强烈的抵触情绪，亚洲的游戏公司在利用 AI 提升研发效率方面处于更有利的位置。这次非理性的抛售，反而凸显了那些拥有顶级 IP、强大长线运营能力且积极拥抱 AI 技术的亚洲头部公司的投资价值。

技术现实：AI 生成的 " 幻觉 " 难以替代确定的游戏规则

市场对 Project Genie 的恐惧源于一段令人印象深刻的视频演示，但魔鬼藏在细节中。研报指出，这项技术仍处于极早期阶段：生成的虚拟世界会话被限制在 60 秒以内，且无法保存以便重复使用。

更深层的逻辑矛盾在于技术原理的差异。生成式 AI 模型本质上是 " 概率性 " 的，它基于统计规律猜测下一个像素或画面；而电子游戏必须是 " 确定性 " 的，需要严谨的规则来提供一致的体验。

当你在玩一款动作游戏时，你需要的是精准的判定反馈，而不是 AI 随机生成的 " 惊喜 "。尽管 3D 世界模型背后的技术会快速迭代，但它目前仅解决了游戏开发众多学科中的一环——渲染，距离构建一个功能完备的游戏系统相去甚远。

" 好玩 " 的壁垒：不仅仅是 3D 建模的堆砌

游戏开发的护城河远比生成一个漂亮的 3D 场景要深。研报强调，" 乐趣 " 是一个极其复杂的概念。仅仅依靠 AI 生成视觉素材，无法解决叙事是否引人入胜、打击感是否精准、角色成长曲线是否合理等核心问题。

在多人游戏中，这种复杂性呈指数级上升。多人游戏是玩家表达生存和征服等深层欲望的场所，这需要极度复杂的系统支撑，包括游戏内平衡（开发者与寻找漏洞的玩家之间的动态博弈）、反作弊系统、以及匹配机制。这些都是目前生成式 AI 无法理解或替代的 " 隐性变量 "。因此，认为 AI 能迅速取代传统游戏引擎的观点，忽略了游戏作为一种综合性交互媒介的复杂性。

内容供给与 IP 护城河：数量不等于质量

AI 确实降低了游戏制作的门槛，导致市场供应量激增。数据显示，Steam 平台在 2025 年上线的新游戏数量超过 20,000 款，其中部分归功于 AI 辅助制作。然而，这种 " 量的爆发 " 并未改变 " 质的垄断 "。

研报数据指出，在 2025 年发布的海量游戏中，仅有约 1,300 款游戏获得了超过 500 条评价；若将门槛提高到 10,000 条评价，这一数字骤降至仅 137 款。这说明，尽管 AI 增加了相对廉价和一次性体验的供应，但并未增加独特、差异化内容的供给。人类大脑对重复体验产生的多巴胺会递减，这意味着仅仅依靠 AI 生成大量同质化内容无法获得商业成功。

相反，IP 的强度、品牌知名度以及玩家的情怀依然是决定商业成败的关键因素。无论是任天堂的经典 IP 还是《GTA》系列，其长期建立的情感连接是 AI 无法在一夜之间复制的。

长线运营的挑战：AI 难以习得的动态艺术

对于目前主流的服务型游戏，AI 的替代能力更加存疑。研报认为，长线运营没有 " 一刀切 " 的解决方案，即便是在海量人类行为数据上训练的 AI，也难以比行业顶尖的人类团队做得更好。

历史案例表明，即便是《战地 6》和《Arc Raiders》这样外表看似相似的游戏，在发布后的玩家留存率上也表现出巨大差异。维持游戏的生命力需要根据玩家反馈不断调整内容节奏和平衡性，这种动态的、针对特定情境的决策能力，目前尚无证据表明 AI 能够胜任。如果连行业老兵都难以保证每次运营成功，指望 AI 能自动管理好一个复杂的在线社区显然是不切实际的。

未来展望：AI 是引擎的副驾驶，而非驾驶员

关于 AI 与游戏引擎的关系，研报提出了一个理性的融合路径：生成式 AI 将从属于游戏引擎。正如 Epic Games 的 Tim Sweeney 所言，引擎在稳定的世界表达和物理模拟上具有优势，而 AI 在处理多样化内容上具有优势。

未来的开发模式很可能是：游戏引擎负责构建物理规则、光照和资产布局等 " 骨架 "，而生成式 AI 则被用于填充人群行为、随机事件或辅助生成 UGC 内容等 " 血肉 "。

腾讯的《和平精英》就是一个典型案例，其 UGC 内容虽然目前仅占流水的个位数百分比，但日活跃用户数（DAU）同比增长了 25%。这表明 AI 更多是作为一种赋能工具，帮助扩大内容生态，而非彻底颠覆现有的开发流程。

地缘差异：亚洲厂商的结构性优势

最后，研报提出了一个极其重要的投资视角：全球游戏行业对 AI 的态度呈现出明显的分化。2026 年 GDC 游戏产业报告显示，西方开发者对 AI 的态度日益敌对，甚至带有 " 卢德主义 " 倾向，这可能导致其在技术迭代中自我毁灭。

相比之下，亚洲特别是中国的游戏公司展现出了更强的适应性。腾讯被认为是行业内 AI 准备度最高的公司之一，是除谷歌和 OpenAI 外少数发布了 3D 世界模型（HY-World v1.5）的公司。

亚洲开发者不仅享有更低的研发成本，而且在拥抱新技术、利用 AI 提升生产力方面表现得更为积极。在这一轮 AI 浪潮中，能够务实地将 AI 融入工作流并转化为商业价值的亚洲公司，将比受困于意识形态之争的西方同行拥有更大的赢面。