作者 |   蒋波

编辑 |   韩成功、王东

眼看着要业绩翻身的 " 储能老兵 "，最终还是令投资者失望了。

1 月 30 日，科陆电子（SZ：002121）发布业绩预告称，预计 2025 年营业收入为 60 亿元至 65 亿元，归属于上市公司股东的净利润为亏损 1.15 亿元至 1.70 亿元。预告一出，投资者炸开了锅。

华夏能源网（公众号 hxny3060）注意到，2025 年前三季度，科陆电子季季盈利，到第三季度累计盈利 2.32 亿元，同比增长了 251.1%。然而，令投资者万万没想到的是，第四季度居然大幅亏损了 3.47 亿— 4.02 亿元，快赶上 2024 年全年 4.64 亿元的亏损额了。

科陆电子 1996 年成立，2007 年在中小板上市，‌ 2009 年开始布局储能，比行业大爆发早了十多年，是‌国内最早进入储能系统集成‌的新能源企业。但是，公司的业绩却没有一点先行者的亮色。2018-2024 年的 7 年间，科陆电子除了 2020 年短暂盈利（扣非净利润依然亏损）外，其余每年都处于亏损状态。

2025 年 4 月，美的集团（SZ：000333）还将集团的两大得力干将派往科陆电子担任董事长和总裁，这让投资者对科陆电子 2025 年度扭亏信心十足。三季报出炉时，大家惊呼是出现业绩拐点。

然而，事实是冷酷无情的，财务数据表明科陆电子并没有走出泥潭。那么，去年第四季度到底发生了什么？行业火爆之下，科陆电子为何还扭亏如此之难？

一宗失败投资与扯不清的官司

针对2025 年业绩亏损的原因，科陆电子给出了 6 点解释。其中一条，是与中国南海工程有限公司（以下简称 " 南海工程公司 "）的建设工程合同纠纷案一审判决结果出来了，公司拟计提营业外支出约 6200 万元。

科陆电子与南海工程公司的纠纷，始于 2019 年双方在科陆智慧能源产业园项目建设上的合作。当年 3 月，双方签订《建设工程施工合同》，后续于 2021 年追加签订两份补充协议，进一步明确合作细节。

2019 年 5 月 12 日，光明科陆智慧能源产业园工程开工。根据合同约定，工期共计 914 天，理论竣工日期应为 2021 年 11 月 11 日。但实际施工过程中工期出现大幅延误，直至 2023 年 4 月 26 日才完成竣工。经核算，竣工延迟时长累计达 531 天。

2024 年 10 月，南海工程公司提起诉讼称，2023 年 8 月公司已向科陆电子提交竣工结算申请，但对方未按合同约定完成结算审核，亦未按时支付到期工程款。此外，南海工程公司还按要求赶工产生工程桩赶工费，对方非现金支付方式产生贴现费，停工期间产生工人工资等费用，且因对方原因导致工期延误造成额外损失，上述款项经多次催要均未获支付。因此，南海工程公司向科陆电子索赔工程款、违约金等相关款项，总金额达 2.37 亿元。

2025 年 3 月，科陆电子提出反诉，向南海工程公司索赔工期延误违约金及相关损失，涉案金额 1.74 亿元。其反诉理由为：对方逾期竣工应承担相应违约金及工程无法按期使用的损失，施工中存在质量问题及违约行为，且应承担公司代缴的水电费，同时需履行工程整改、保修及相关资料、钥匙移交义务，否则将影响工程正常使用。

这场各执一词的官司，今年年初经深圳市光明区人民法院审理给出判决结果：科陆电子 " 理亏 "，需向南海工程公司支付各类款项合计约 1.74 亿元，扣除对方应支付的水电费后，净支付金额约 1.69 亿元。

光明科陆智慧能源产业园

于是，体现在 2025 年业绩上，就是计提营业外支出 6200 万元。不过，官司并没有完全结束，科陆电子表示，" 公司已向广东省深圳市中级人民法院提起上诉，最终诉讼结果尚存在不确定性。"

实际上，输掉官司不是最要命的，而是产业园这个 " 大包袱 " 对公司业绩的持续拖累。华夏能源网注意到，这起官司背后，是科陆电子一宗失败的项目投资，这也是公司连续多年业绩不佳的重要原因。

2017 年，科陆电子以总价 4.13 亿元拿下深圳 A608-0164 地块（土地面积为 5.98 万平方米），规划建设智慧能源产业园项目。科陆电子原计划自筹资金 15 亿元建设该项目，但公司 2018 年出现大幅亏损，受产业园项目拖累公司面临较大的资金周转压力，流动资金出现紧张，这也才有了与南海工程公司的欠款纠纷。

2023 年 5 月，在工程尚未完成最终结算时，科陆电子对已完工部分的成本进行初步估算，并将该暂估价值从 " 在建工程 " 科目转入 " 固定资产 " 科目，完成项目的 " 暂估转固 "，并将产业园部分建筑对外出租。

结果，2025 年 3 月科陆电子坦承，" 产业园实际租赁面积及租赁价格均不太理想 "。经聘请评估机构评估，产业园出现资产减值迹象，科陆电子决定计提固定资产减值准备 1.32 亿元，并对相关无形资产计提减值准备 3024.66 万元。

最新的消息是，今年 1 月，科陆电子决定将光明智慧能源产业园打包出售，彻底甩掉包袱了。意向接盘方为深圳市光明科学城产业发展集团有限公司、中国科技开发院有限公司、美的创新投资有限公司。科陆电子暂未披露交易价格，但相比前后 20 亿投资大概率会亏损巨大。

自掘 " 低价泥潭 " 让科陆陷入尴尬

对于去年继续亏损的原因，除了诉讼导致支出增加外，科陆电子还提到，受市场竞争加剧与原材料价格波动等因素影响，公司储能业务毛利率较上年同期有所下降，特别是第四季度确认收入的国内储能项目毛利率较低，进一步拉低了该业务全年的整体盈利水平。

将业绩差 " 归咎 " 于行业内卷、价格低迷，有一定道理。

数据显示，2025 年第三季度以来，碳酸锂价格一路上涨，从 7 万元 / 吨一度涨至 17 万元 / 吨左右。受其影响，从正负极材料，到储能电芯，整个锂电池产业链价格都在上涨，价格压力也进一步传导到了储能系统集成一环。但是，作为储能产业链竞争最为激烈的一环，系统集成却难以将上游上涨的价格向下传导，只能坐等利润空间被压缩。

不过，当前储能系统集成环节极度 " 内卷 " 的竞争环境，恰是系统集成商自己造成的。近几年，很多储能系统集成商都走 " 低价竞争 " 路线，科陆电子更是其中的 " 卷王 "。

在 2023 年 9 月举行的第三届 EESA 储能展上，科陆电子推出 Aqua-E 系列工商储产品，将最低价格定在了 0.598 元 /Wh；另一家储能企业沃橙新能源，更是将价格定在了 0.58 元 /Wh。两家企业合力，共同将工商业储能价格带入了 "5 毛时代 "，而当时行业内工商储产品还普遍在 0.7 元 /Wh。

此后，价格战愈加惨烈。短短几个月时间，国内工商储价格就进入了 "4 毛时代 "。在这个疯狂降价的 " 内卷 " 战场上，几乎没有赢家——对于用户来说，低价意味着低配、质量没保障；对于制造商来说，压缩了利润，导致研发费用减少，创新难以为继。

科陆自掘 " 低价泥潭 " 的最终结果是，2025 年 " 储能项目交付量显著提升，带动公司营业收入同比增长 "，但赔本赚吆喝，增收不增利。以低价去抢市场打出的 " 回旋镖 "，最终还是射中了自己的眉心。

结语：谁能担起科陆扭亏的重任？

2022年 5 月，看中储能行业前景的美的集团，砸下 22 亿拿下科陆电子的控制权。再加上两年前收购的光伏新能源上市公司合康新能（SZ：300048），美的集团成功实现了在新能源行业的布局。

美的集团对两家公司寄予了厚望，希望由此打造新的增长曲线。2024 年，合康新能扭亏为盈，但科陆电子却还在亏损的泥潭中不能自拔，这不免会让美的高层大失所望。

2025 年 4 月，美的高层将工业技术事业群总裁邱向伟下派到科陆电子担任董事长，希望用他较为丰富的工业技术经验，来让科陆电子快速扭转局面。但科陆电子 2025 年的业绩表现，显然是没有达到预期。

2025 年 12 月 30 日，担任董事长一职不足 9 个月的邱向伟辞职，李葛丰被董事会聘任为新任董事长。李葛丰 1982 年出生，2004 年加入美的集团，2024 年 4 月起担任科陆电子总裁。其对科陆电子和美的集团的业务非常熟悉，对储能行业也十分了解。科陆电子扭亏的重担，落在了李葛丰肩上。

值得注意的是，目前美的集团还在不断加码新能源，并已经整合了原工业技术事业部下辖的新能源产品公司、能源科技公司等，成立了 " 新能源事业部 "。未来，科陆电子在美的的新能源版图中将需要承担更重要的责任，而首先要做的就是不能再不停亏钱了。

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