《港湾商业观察》施子夫

近期，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下简称，福瑞泰克）递表港交所，中信证券、中金公司、华泰国际和汇丰为联席保荐机构。

公开信息显示，2025 年 1 月、6 月，福瑞泰克曾两次递表港交所，后因六个月内未通过聆讯资料失效而告终。

此次 IPO，公司计划将募资主要用于加强研发公司的驾驶辅助解决方案及产品；未来三年用作扩展与提升生产制造能力有关的资本开支；未来三年用于扩大销售及服务网络；营运资金及一般公司用途。

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累计亏损 22.85 亿，毛利率走高

天眼查显示，福瑞泰克成立于 2016 年，公司是一家驾驶辅助解决方案供应商。公司的解决方案建立在 ODIN 平台之上，包含先进的控制器，精密的传感器，功能强大的软件和算法，及稳定的数据闭环平台四大技术模块。

截至 2025 年 6 月 30 日，有 51 家 OEM 采购了福瑞泰克的解决方案，累计实现了超过 290 个项目的量产。

于往绩记录期间，福瑞泰克的收入主要来自向 OEM 销售驾驶辅助产品和解决方案。公司开发专为 OEM 设计并基于公司的 ODIN 平台开发的驾驶辅助产品及解决方案，其驾驶辅助解决方案基于彼等的智能水平可分为三类，即 FT Pro、FT Max 及 FT Ultra。

从 2022 年 -2024 年以及 2025 年 1-6 月（以下简称，报告期内），公司来自 FT Pro 的收入分别为 1.39 亿元、1.74 亿元、1.11 亿元和 5936.6 万元，占当期收入的 42.5%、19.1%、8.6% 和 6.4%。

由于战略资源优化，2022 年至 2025 年上半年，FT Pro 的收入贡献明显减少。取而代之的是，公司战略上将重点转移至利润率通常较高的 FT Max 及 FT Ultra，产品组合发生明显调整。

报告期内，FT Max 的销售收入分别为 1.38 亿元、2.9 亿元、5.58 亿元和 3.33 亿元，占当期收入的 42.1%、32.0%、43.5% 和 35.9%。

与此同时，FT Ultra 解决方案的收入出现波动，主要受 OEM 客户对 L2+ 级及以上驾驶辅助解决方案的需求变化所推动，因为该等解决方案经历了从验证到商业化等阶段。报告期内，FT Ultra 实现收入分别为 5035.2 万元、4.44 亿元、6.14 亿元和 5.36 亿元，占当期收入的 15.4%、48.9%、47.9% 和 57.7%。

由于利润率更高的解决方案占比提升，福瑞泰克整体收入规模及毛利率也有明显增长。

报告期内，公司实现收入分别为 3.28 亿元、9.08 亿元、12.83 亿元和 9.28 亿元，毛利分别为 2035.5 万元、6583.6 万元、1.43 亿元和 1.22 亿元，毛利率分别为 6.2%、7.3%、11.2% 和 13.1%。2023 年、2024 年及 2025 年 1-6 月，公司收入增长分别为 177.0%、41.4% 和 197.5%。

在福瑞泰克的收入中，公司有一部分其他收入来自政府补助、额外增值税进项扣减；贷款予关联方的利息收入及其他。报告期各期，公司的其他收入分别为 1037.6 万元、1597.8 万元、2341.0 万元和 1190.0 万元。

不过在利润层面，由于身处竞争激烈的驾驶辅助解决方案行业，福瑞泰克也不可避免的处于持续亏损之中。

报告期各期末，公司的净利润分别为 -8.55 亿元、-7.38 亿元、-5.28 亿元和 -1.64 亿元，经调整净利润分别为 -6.91 亿元、-6.27 亿元、-4.45 亿元和 -1.52 亿元，经调整净利润率分别为 -211.1%、-69.1%、-34.7% 和 -16.4%。于期内，公司合计亏损金额为 22.85 亿元。

福瑞泰克表示：随着公司业务的扩张，成本和开支持续增加，加上在研发方面的持续投入，可能导致持续亏损。如果公司无法创造足够的收入并有效管理支出，公司可能会持续录得重大亏损，且可能无法实现获利或持续获利。

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成本收缩人员减少，超七成收入依赖吉利

在实现大规模商业化之前，福瑞泰克也投入巨大的研发力量在驾驶辅助技术方面。

报告期内，公司产生的研发开支分别为 5.15 亿元、5.61 亿元、4.47 亿元和 2.02 亿元，分别占当期总收入的 157.2%、61.8%、34.8% 和 21.7%。公司的研发开支主要包括雇员福利开支；技术开发开支；折旧和摊销开支；以股份为基础的付款；及其他杂项研发开支。

同一时期，公司的销售开支分别为 4121.8 万元、4113.0 万元、4958.7 万元和 1832.2 万元，占当期收入的 12.6%、4.5%、3.9% 和 2.0%；行政开支分别为 1.82 亿元、9123.6 万元、1 亿元和 4695.1 万元，占当期收入的 55.4%、10.1%、7.8% 和 5.1%。

不难看出，福瑞泰克明显缩减了自身的各项费用投入并优化运营效率。不过此举也引发外界对公司削减研发可能导致的技术掉队的质疑。

远大国际展览有限公司新能源首席专家张翔表示，自动驾驶行业的很多公司都是很难盈利的，因为自动驾驶行业也是产能过剩，很多公司都拿不到订单，收入很少、支出还很大，同时行业还在不断的更新换代。福瑞泰克在这种情况下缩减开支，来提高利润，让其跟别的公司与众不同、脱颖而出更吸引投资者的注意力，希望通过公司自身的盈利来让投资者认为其技术先进、发展前景非常看好。

截至报告期各期末，福瑞泰克分别有 1084 名、896 名、795 名及 699 名全职员工，三年六个月的时间合计减少 385 人。截至 2025 年 6 月末，公司研发、制造、销售和市场推广、管理人员占比分别为 66.4%、12.6%、6.4% 和 14.6%。

在福瑞泰克的收入中，公司大部分收入来自相对较少的客户，包括吉利控股集团。而在高客户集中度下，任何一个主要客户的销售额大幅下跌都有可能对公司业务造成重大不利影响。

报告期内，公司五大客户的收入分别占总收入的约 73.6%、76.4%、91.2% 及 94.1%。福瑞泰克表示，客户集中度的提升主要由于吉利集团的整体销量增加。

随着更高级别的自动驾驶系统的应用不断扩大，福瑞泰克向吉利控股集团销售的产品越来越集中，尤其是 FT Ultra。

报告期各期末，福瑞泰克来自吉利集团的总收入约为 6450 万元、3.93 亿元、7.63 亿元和 7.06 亿元，分别占公司总收入的约 19.7%、43.3%、59.4% 及 76.0%。

2025 年上半年，公司来自吉利集团的销量较 2024 年同期增长 30.0%，超越 11.4% 的行业平均增速；公司向吉利销售 FT Ultra（平均售价较高）的销售额由 2022 年的 2720 万元增加至 2023 年的 3.03 亿元、2024 年的 5.25 亿元，并进一步增加至 2025 年同期的 5.09 亿元。

张翔指出：福瑞泰克对大客户过度依赖风险较大，一旦下游大客户调整采购策略、销量波动或推进自研，其收入将面临巨大冲击。

报告期各期末，公司的存货分别为 3.89 亿元、4.19 亿元、5.74 亿元和 6.06 亿元，存货周转天数分别为 316.3 天、172.8 天、156.8 天和 131.7 天。

同一时期，公司的应收贸易款项及应收票据分别为 2.31 亿元、4.98 亿元、7.36 亿元和 6.01 亿元，应收贸易款项及应收票据周转天数分别为 213 天、144.6 天、173 天和 129.6 天。

由于持续亏损，且流动资金被高位的存货及应收账款所占用，福瑞泰克的自身现金流也一度紧张。报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -7.03 亿元、-4.98 亿元、-1.53 亿元和 -1.88 亿元，合计流出 15.42 亿元。

截至报告期各期末，公司的期末现金及现金等价物分别为 3.39 亿元、6014.9 万元、6.54 亿元和 9.14 亿元。

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借款持续增加，资产净额为负

由于业务扩张，现金需求不断增加，为了不断优化债务结构以及更好地利用债务融资资源及以更低成本筹集资金，福瑞泰克的银行借款也在大幅飙升。

截至报告期各期末，公司的借款总额分别为 12.71 亿元、12.32 亿元、11.55 亿元和 16.98 亿元。

截至报告期各期末，公司的资产净额分别为 -10.53 亿元、-17.69 亿元、8039.3 万元和 -6987.9 万元，截至报告期末，公司仍录得负债净额，存在 " 资不抵债 " 的风险。

偿债能力方面，报告期各期末，福瑞泰克的流动比率分别为 1.32、0.83、1.2 和 1.21，速动比率分别为 0.83、0.5、0.86 和 0.88。

截至招股书签署日，福瑞泰克的单一最大股东集团包括公司创始人、董事长兼 CEO 张林，杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、宁波骏马、林同敏和、杭州励同、杭州禄励芯、杭州福励芯、嘉兴继励芯、嘉兴屹励芯及泛海弘鑫。

因此，截至最后实际可行日期，张林及杜敏通过 Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、宁波骏马、林同敏和、杭州励同、杭州禄励芯、杭州福励芯、嘉兴继励芯、嘉兴屹励芯及泛海弘鑫，有权行使公司合共 21.99% 已发行股份所附带的 42.60% 投票权。（港湾财经出品）