证券之星 吴凡

近期调味品品牌朱老六 ( 920726.BJ ) 发布股东减持股份结果公告，公司实控人朱先明及其亲属朱先林、朱先松、朱先莲、李殿奎以及公司高管朱瑛，自 2025 年 10 月 31 日以来，通过集中竞价的方式，合计减持的股份占公司股份总数的 2%，对应的减持金额合计约 4740.92 万元，其中朱先明及其家族成员合计套现超 4600 万元。

伴随股份减持的，是公司近年承压的经营现状。2023 年至 2025 年前三季度，朱老六营收与归母净利润均呈现下滑态势，反映出其核心业务增长乏力。公司近期披露的 2025 年业绩快报显示，2025 年营收同比下滑 9.36% 至 2.16 亿元，此外得益于原材料的价格下行以及公司实施的降本增效，其归母净利润和归母后扣非净利润分别同比增长 7.43% 和 8.26%。

家族套现，营收承压

作为东北特色调味品生产企业，朱老六于 2021 年 11 月 15 日正式登陆北京证券交易所。上述减持主体的股份大多来自北交所上市前取得，仅有财务负责人、董事会秘书朱瑛的股份来自股权激励、新三板市场集中竞价取得。

根据减持股份结果公告，此次减持计划已实施完毕，六位减持主体合计减持的股份占总股本的 2%。此次减持完成后，实控人朱先明个人持股比例降至 56.47%，以此计算，控股股东及其一致行动人合计持股比例仍高达 72.52%，朱氏家族对公司的控制力依然处于绝对高位。

在拥有高度集中的股权结构背景下，朱老六长期以来保持着较高的权益分派频次。WIND 数据显示，自 2021 年以来，公司已实施了 9 次分红，分红类型涵盖三季度和年末分红，至 2025 年三季度分红，期间累计分红金额约为 1.36 亿元。

证券之星注意到，朱老六近年来分红金额几乎与当年归母净利润持平，2024 年以及 2025 年三季度，公司分红金额分别为 1730.43 万元和 1525.05 万元，占各期归母净利润的比重分别为 94.07% 以及 96.4%。在家族成员持股比例超过七成的情况下，这意味着公司经营产生的大部分现金红利，流入了控股股东家族的囊中。

与控股股东家族通过减持和高额分红获取丰厚现金回报形成鲜明对比的，是公司日益承压的基本面。自 2023 年以来，朱老六的营收与归母净利润多个季度下滑。至 2025 年前三季度，公司营收同比下滑 9.37% 至 1.55 亿元；归母净利润同比下滑 11.83% 至 1582.02 万元。

从全年看。公司 2025 年也呈现 " 增利降收 " 的态势，公司坦言，调味品行业竞争激烈，市场需求降低，另外公司减小了促销力度，导致总体营业收入较上年同期下降。这也意味着，作为传统主营的腐乳与酸菜产品，其收入近年波动明显，未能发挥应有的业绩稳定器作用。

值得注意的是，尽管经营基本面压力凸显，朱老六的股价在二级市场却一度表现强势。2025 年至今年 2 月 5 日，公司股价区间涨幅达 24.85%，其中今年初以来的涨幅超 21%。不过从长期来看，业绩表现仍是推动股价上涨的关键因素。

东北大本营失速，外埠开拓不力

朱老六经营承压背后，是其主要产品腐乳和酸菜面临的消费趋势变化与激烈市场竞争的双重挤压。

作为公司的核心收入支柱，腐乳产品在 2023 年实现销售收入 1.74 亿元，占公司总营收的 72.2%。不过，受终端消费需求减弱等因素影响，该品类收入较上年同期下降 25.69%。2024 年，腐乳销售有所回暖，营收同比增长 8.38%，达到 1.89 亿元。然而进入 2025 年上半年，该产品收入再度呈现下行趋势，同比下滑 4.65% 至 8753.17 万元。

证券之星了解到，腐乳的消费场景相对固定且传统。随着外卖、预制菜和复合调味品的普及，消费者，尤其是年轻消费者的餐饮选择更加便捷和多样化。其作为单一的调味品，面临来自拌饭酱、下饭菜、各类风味酱料等更具便捷性和口味创新性产品的直接竞争。

更值得关注的是，朱老六收入高度依赖东北本土市场，然而该地区近年的增速显著放缓，2023 年、2024 年以及 2025 年上半年，东北市场收入分别同比增长 -26.56%、0.43% 和 0.34%。可以看出，东北市场经过多年深耕，已趋于饱和，近年正释放出增长空间受限的信号。

面对这一结构性挑战，朱老六近年来正着力向华北、华东等外埠市场拓展，以期降低对单一区域的依赖，然而，跨区域扩张面临阻力。一方面，朱老六作为东北传统品牌，区域性标签较强，这会使其面临当地知名品牌竞争时，缺乏消费基础；另一方面，渠道建设与品牌培育需长期投入，短期内营销成本高企而收入增长缓慢，可能对整体盈利能力造成挤压。

从阶段性成效看，2024 年，来自华北和华东市场的收入分别同比下降 6.1% 和 3.6%；2025 年上半年，前述两大区域的收入分别同比下降 5.78% 和 8.76%，其中华东市场的收入为 646.59 万元，占营收比重仅为 6%。

相较之下，2025 年上半年，朱老六第二大业务酸菜产品实现收入 1702.54 万元，同比大幅增长 20.48%。公司解释，增长主要得益于销量提升及上年同期基数较低。然而，该业务毛利率仅为 -10.57%，较上年同期大幅下滑 30.32 个百分点，显示其收入尚无法覆盖对应成本。对此，公司表示主要原因包括：酸菜总产量下降导致单位产品分摊的折旧费用增加，以及主要原材料白菜的采购价格同比显著上涨。

与此同时，酸菜行业进入门槛较低，市场竞争格局分散且激烈，该产品作为公司未来发展的重点产品，公司管理层此前表示，已确立了酸菜产品 " 品牌化 " 的发展战略，未来公司将继续保持 " 品牌化 " 发展战略，通过加强品牌建设、完善销售渠道等多种举措大力发展酸菜产品。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )