太平洋证券股份有限公司程晓东近期对登海种业进行研究并发布了研究报告《登海业绩预告点评：降本 + 转基因驱动，业绩拐点基本确立》，给予登海种业增持评级。

登海种业 ( 002041 )

事件：公司近日发布 2025 年度业绩预告，实现归母净利润为 9190 万元– 10192 万元，同比增长 62.29% – 79.99%；实现扣非后的净利润为 2005 万元– 3007 万元，同比增长 184.82% – 227.21%，由亏转盈；基本每股收益为 0.10 – 0.11 元，同比显著改善。点评如下：

降本 + 转基因驱动，业绩拐点基本确立。2025 年公司业绩增长，可主要归功于主业玉米种子业务的降本增效和结构优化：一方面，2025 年玉米制种费用下降，制种单产提升，导致第四季度收获的玉米种成本明显下降；另一方面，随着国家转基因品种示范推广有序推进，公司转基因玉米种销量较上年有一定幅度的增长，预计玉米种子销售均价有所抬升。

公司是杂交玉米种子行业领先者，种子资源优势和品种优势突出。公司是国内种子行业第一梯队企业，品种优势突出。2025 年 12 月 31 日，农业农村部公示了第五届国家农作物品种审定委员会第八次会议结果，显示全国共有 764 个玉米新品种通过了国家审定。其中，公司自主研发的玉米新品种 " 登海 359" 等共计 12 个玉米新品种通过了国审，占通过国审品种总数的 1.56%。在转基因领域，公司品种优势同样突出。截至目前，公司累计有 6 个玉米转基因品种通过国审，占全国玉米转基因品种总数的 3.7%。其中，主导品种登海 605D 经过试验、示范推广，销量近年来呈逐步上升趋势。

受益于转基因玉米商业化进程的持续推进和自身品种优势，公司转基因玉米种子业务长期增长可期。我国持续推进生物育种产业化试点，转基因允许种植面积扩大。据农业农村部网站消息，国内转基因玉米和大豆产业化试点于 2021 年启动，2023 年开始扩面提速。2024 年，国内转基因玉米和大豆产业化工作由三年试点阶段转入大面积示范阶段，允许种植省份由此外的 5 个增加至 8 个，到 2025 年，增加至 13 个省。2026 年中央一号文件近日发布，提出 " 推进生物育种产业化 "，并提出 " 深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种 "。我们预计，转基因玉米商业化进程在十五五期间将得到进一步推进。公司在转基因玉米种子领域深耕多年，积累了较为丰富的品种资源，因此我们比较看好公司转基因玉米种子业务的未来发展前景。

盈利预测及评级：我们预计公司 26-27 年归母净利润为 1.62/1.83 亿元，EPS 为 0.18/0.21 元，维持 " 增持 " 评级。

风险因素：国内玉米及种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.03。

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