证券之星 刘凤茹

近期，嘉事堂 ( 002462.SZ ) 控制权变更方案正式落地，同仁堂集团拟斥资 14.61 亿元受让光大系持有上市公司 8305.72 万股股份。交易完成后，同仁堂集团将成为嘉事堂控股股东，公司实控人也同步变更。

证券之星注意到，作为国资背景下医药行业产业链整合的又一重要动作，此次股权变动恰逢嘉事堂业绩低谷期，而同仁堂集团此番出手，核心瞄准医药流通领域的布局，欲通过纵向延伸产业链完善大健康生态布局。但这场国资整合的未来仍存多重考验，同仁堂集团旗下部分上市平台已显露业绩承压迹象，嘉事堂复牌后股价亦未获提振，产业链协同效应能否顺利落地，尚待市场检验。

业绩持续滑坡，嘉事堂筹划易主

2 月 2 日，中国光大医疗健康产业有限公司 ( 简称 " 光大健康 " ) 、中国光大实业 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 简称 " 光大实业 " ) 与同仁堂集团签署《股份转让协议》。根据协议，光大健康、光大实业拟通过协议转让方式将其合计持有嘉事堂 8305.72 万股 ( 占公司股份总数的 28.48% ) 转让给同仁堂集团，转让价格为 17.59 元 / 股，转让价款总计为 14.61 亿元。

其中，光大健康将其持有的公司 4187.64 万股股份 ( 占公司总股本的 14.36% ) 转让给同仁堂集团，转让价款为 7.37 亿元；光大实业将其持有的公司 4118.08 万股股份 ( 占公司总股本的 14.12% ) 转让给同仁堂集团，对应价款为 7.24 亿元。

公开资料显示，嘉事堂成立于 1997 年，原本由共青团中央直接经营，2010 年在深交所挂牌上市。2018 年，嘉事堂被无偿划转至光大集团，被定位为该集团大健康业务板块的主要平台之一。

嘉事堂的主业为医药批发和物流，业务模式为向上游药品和器械生产厂商采购，并销售至下游医疗机构。在药品销售领域，嘉事堂是北京市医药商业龙头，服务北京二三级医院 300 多家，覆盖率达 99%。在医疗器械领域，嘉事堂拥有心脑血管等高值耗材细分市场占优的渠道和终端网络，形成全国布局，重点区域为长三角、粤港澳大湾区、京津冀、西南、西北区域，与 2100 多家医院建立终端销售渠道。

此次权益变动后，同仁堂集团将成为嘉事堂控股股东，北京市人民政府国有资产监督管理委员会将成为公司实际控制人。

证券之星注意到，嘉事堂此次易主，背后是其经营业绩的持续滑坡。纳入光大体系后，嘉事堂曾在 2019 年创下 3.76 亿元的归属净利润高点。但此后，受集采与医保控费、医保支付改革等政策影响，盈利能力显著承压。

数据显示，2020 年至 2024 年，嘉事堂实现营业收入分别为 232.6 亿元、256.26 亿元、262.2 亿元、299.96 亿元和 240.19 亿元；归母净利润分别为 3.18 亿元、3.54 亿元、2.97 亿元、2.5 亿元、1.61 亿元。归归母净利润连续三年下滑，其中 2024 年归母净利润降幅达 35.75%。

业绩承压的态势还延续到 2025 年前三季度：嘉事堂实现营业收入 144.6 亿元，同比下降 21.8%；归母净利润同比下降 38.81% 至 1.41 亿元。

同仁堂集团版图扩张，产业链协同效应待考

同仁堂品牌始创于 1669 年，1992 年同仁堂集团组建并于 2001 年改制为国有独资公司。经过多年发展，同仁堂集团形成了以制药工业为核心，以健康养生、医疗养老、商业零售、国际药业为支撑的五大板块，构建了集种植 ( 养殖 ) 、制造、销售、医疗、康养、研发于一体的大健康产业链条。

同仁堂集团主营业务为加工、制造中成药及中药饮片；销售中药材、中成药及中药饮片；投资及投资管理；货物进出口、技术进出口、代理进出口；货物储运、药膳餐饮由分支机构经营。截至 2024 年末，同仁堂集团总资产为 462.64 亿元。

经营业绩方面，2022 年— 2024 年，同仁堂集团营业收入分别为 204.71 亿元、245.92 亿元、251.2 亿元，归母净利润分别为 8.06 亿元、10.16 亿元、10.65 亿元，营收与利润呈现稳步增长。

资本布局上，同仁堂集团旗下坐拥 3 家上市公司：1997 年，同仁堂 ( 600085.SH ) 在上交所上市；2000 年，同仁堂科技 ( 01666.HK ) 在香港联交所上市；2013 年，同仁堂国药 ( 03613.HK ) 在香港联交所上市。

证券之星注意到，对于此次收购嘉事堂的布局，同仁堂集团表示，主要基于同仁堂集团发展战略和规划，延伸布局医药流通领域，提升服务医疗机构和医药零售机构的能力，进一步完善同仁堂集团大健康产业链条，这也意味着同仁堂集团的资本版图进一步扩张。

同仁堂集团明确表示，权益变动完成后，将按照相关法律法规及内部制度的要求，履行作为股东的权利及义务，规范运作上市公司，利用自身运营管理经验以及产业资源优势，助力上市公司发展。

不过，此次易主消息并未对嘉事堂股价形成提振，公司自 2 月 4 日复牌后，股价呈现震荡下行走势，二者能否实现协同打上一个问号。

值得关注的是，目前同仁堂集团旗下部分上市平台业绩同样承压。2025 年前三季度，同仁堂营业收入 133.08 亿元、归母净利润 11.78 亿元，分别下降 3.7% 和 12.78%。2025 年上半年，同仁堂科技营收同比下降 7.69% 至 37.39 亿元，归母净利润 3.39 亿元，同比下降超两成。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )