年初 TCL 科技发布业绩预告，2025 年净利润同比大涨 169%-191%，旗下 TCL 华星营收突破 1000 亿元。京东方还没发全年的业绩预告，但上半年营收已经突破千亿，净利润同比增长近四成。

两大显示面板巨头大赚特赚，给控产保价一整年的产业链上下游吃了颗定心丸。

2025 年，华星和京东方各做了一件大事：

一是华星完成对 LG 广州 LCD（液晶面板 /Liquid Crystal Display）产线的收购和交割，加上 2021 年收购的三星苏州 8.5 代线，至此完全接收了韩国仅剩的大尺寸 LCD 产能。

二是京东方收购彩虹股份旗下彩虹光电 30% 股权，由此获得后者 50-100 英寸超大尺寸电视面板的产能（G8.6 代线）和客户资源，实现了一次 " 大鱼吃小鱼 " 的收编。

伴随两笔并购完成，韩国企业事实上退出了 LCD 的竞争，LCD 面板正式进入华星和京东方主导的双寡头时代。

这也意味蔓延三十多年的 LCD 面板战争迎来偃旗息鼓的时刻，内卷的苦日子终于熬出了头。

打不完的战争

和电子产业很多细分门类一样，LCD 技术在美国诞生，在日本产业化，随后在中日韩三国打了个昏天黑地，最终被中国企业收入囊中。

惨烈的价格战打个没完，源于产业本身的一大特性：周期。

液晶面板是一个高度标准化的产品，市场竞争的唯一要素就是成本。和硅晶圆类似，面板（玻璃基板）生产尺寸越大，能 " 切割 " 出的面板就越多，单位成本越低。配合生产规模的扩张，可以快速降低成本。这个面板生产的尺寸，被称为" 世代 "。

过去三十多年，LCD 产线从 3.5 代线技术不断升级至当下的 10.5 代线。每一代产线都需要新的的生产设备，高世代产线建设期间，产能会出现紧缺，面板涨价；产能饱和后又出现过剩，面板降价；新的高世代产线开始建设时，又会出现紧缺，面板涨价。

这种产能建设导致新旧产能的紧缺与过剩，就是 "面板周期"。

电子产业很多门类都有类似特点，比如当下的内存涨价，就是老技术面临淘汰，而新技术产能尚在建设，叠加数据中心需求暴涨，造成供需错配。

这种周期性造就了 LCD 产业残酷的竞争规律：

一是新来者的 " 后门 "：由于产线世代更迭对应新的设备和工艺，新入局者可以直接从高世代产线切入，直接和老玩家站在同一条起跑线，不用从头开始追赶。

二是旧霸主的 " 包袱 "：面板是典型的重资产领域，一旦投产没法停，沉没成本巨大，面对价格战宁愿亏本也要硬着头皮生产。

所以，面板厂商大多赚钱的时候赚到头皮发麻，亏钱的时候亏到浑身颤抖，价格战打起来，开销不亚于一场局部军事冲突。

上世纪末亚洲金融危机期间，韩国企业趁着日本经济萧条，举国之力不计成本投资 3 代线，熬死了松下、拖垮了夏普、把索尼从对手发展成了客户。1999 年，三星和 LG 超过夏普，拿下面板份额的老大老二。

不过韩国人狠起来连自家人都不放过，2003 年，韩国现代为回笼资金出售 LCD 业务，京东方以此为起点进入面板产业。2010 年，TCL 通过华星光电切入 LCD 领域，LCD 面板由此进入高强度内卷时代。

2004 年 -2014 年间，京东方投资了 1400 亿元建设了 7 条产线，疯狂扩张的产能换来了史无前例的价格下探。2003 年被日韩厂商一度联手炒到 800 美元的 32 英寸 LCD 面板 [ 3 ] ，到 2015 年末已经下跌至 60-70 美元（IHS）。

与之对应，2011-2020 年间，京东方净利润总和 " 仅为 "250 亿，同期获得的政府补贴总额高达 142 亿。同期，华星净利润之和 197 亿，政府补贴高达 103 亿。

产业政策和财政补贴换来的成果是丰厚的。2016 年 -2023 年，全球累计关停的 LCD 产线超过 20 条 [ 4 ] ，主要集中在日韩地区。

2020 年，三星和 LG 先后宣布退出 LCD 产业，集中资源投资 OLED 技术，中国大陆成为了面板战争的幸存者与胜利者。

韩国厂商的退出被不少人解读为 " 甩包袱 "，意思是韩国人把 " 过时 " 的 LCD 产业甩给了中国，自己则投身先进技术的开发。

但事实真的如此吗？

是包袱还是金砖

答案是否定的，实际情况并没有韩国人说的那么体面。

相比 LCD，OLED 的色彩呈现更加灵活，能耗也更低，的确是产业界公认的下一代显示技术。但问题是，对一项技术的附加值和盈利能力来说，技术是否先进并非唯一因素，甚至不是最重要的因素。

决定一项技术是包袱还是金砖，有两个比技术先进性更重要的因素：一是市场需求，二是市场格局。

从市场需求看，按照 Omdia 估算，2025 年大尺寸 LCD 面板出货量达到 8.768 亿片，同期大尺寸 OLED 面板出货量仅为 3370 万片，不到 LCD 的零头 [ 5 ] 。

这也是为什么 TCL 董事长李东生会认为，" 目前还看不到有什么新的大屏技术，有这样的高性价比和竞争力。"

更重要的是市场格局。当一个市场高度分散，每个参与者都有可能打垮对手或被对手打垮时，价格战就会此起彼伏，比如新能源车。而当市场形成寡头林立，谁也消灭不了谁，大家就会默契的握手言和，比如手机。

内存芯片曾经价格战频发，但经历多年的整合出清，只剩下了美光、三星、SK 海力士三个主要厂商，握手言和一块赚钱就成了行业主旋律。

SK 海力士在 HBM 技术上起步最早，在数据中心基建潮中大赚特赚。今年 2 月，SK 海力士给员工发了相当于基本工资的 2964% 的年终奖，人均奖金约合人民币 67.4 万元。

类似的例子还有家电行业，美的、格力两大寡头主导空调市场那几年，不见制冷技术有什么跨越式进步，只见两家公司数钱数到手软。

面板产业的价格战之所以惨烈至极，就是因为优势方可以利用周期性，在价格谷底扛住亏损压力逼迫对手退出。一旦华星和京东方的双寡头格局形成，巨头主导的产能调控能将会成为常态，剑拔弩张的价格战也会随之作古。

韩国企业退出 LCD 市场后，国内的中小面板厂商也基本停止了 LCD 的扩产，把投资转向了市场格局尚未稳定的 OLED 领域。

2021-2025 年，京东方和华星一共赚了 600 亿元。如果这是包袱，希望日韩的技术前辈们能再多甩点。

而对抛掉包袱的人来说，他们失去的可能比想象中多得多。

无法停下的追赶

2025 年，LG 显示（LGD）实现四年来首次盈利，剥离大尺寸 LCD 业务后，高利润的 OLED 业务立了大功，" 甩包袱 " 效果似乎立竿见影。

但更接近事实的真相恐怕是，LG 和三星当年也接过了日本人的 " 包袱 "，在 LCD 领域称霸了十多年，能够为 OLED 的技术投资源源不断输血。

新旧技术之间大多有连续性，新技术的开垦期常与旧技术的收获期重合，前者负责开路，后者提供给养。真把旧技术当作 " 包袱 "，在新的技术领域恐怕也难有建树。

举例来说，内存芯片厂商借内存涨价大赚特赚，SK 海力士能发人均 67.4 万的年终奖，都要仰仗被人工智能带火的HBM 内存。但 HBM 的关键技术——存储颗粒堆叠，反倒源自两个已经毫无存在感的日本企业：尔必达和东芝。

作为闪存的发明者，东芝早在 2007 年就推出由 8 颗闪存颗粒堆叠的 NAND 闪存芯片，比 SK 海力士还早了几个月。尔必达也在 2009 年，发布了第一款由四个 DDR3 SDRAM 堆叠而成的的 DRAM 产品 [ 9 ] 。

然而，尔必达在 2012 年被三星的价格战彻底打垮，东芝因为财务造假，在 2017 年被迫出售闪存业务（铠侠）。如今，韩美三巨头抱着 HBM 赚到头皮发麻，曾手握核心技术的日本企业，成了尴尬的旁观者。

年初索尼将电视业务卖给 TCL，也被解读为索尼甩掉利润率偏低的 " 包袱 "，但事实并非如此。

索尼是最早开发 OLED 技术的公司，在 2007 年就推出了全球第一台 OLED 电视。但在 OLED 的技术投资期，日本 LCD 产业遭遇金融危机爆发、技术路线赌错（松下）、韩国疯狂扩产三重打击，新技术投资缺少旧技术输血。

2009 年，巨亏的索尼只能甩掉 OLED 这个 " 包袱 "。等到 2017 重返 OLED 电视市场，缺乏面板生产能力的索尼只能采购 LG 的 OLED 面板，彻底失去了产品定价权。

技术和产业不仅关乎产值和利润，也决定了隐性知识的积累、产业人才的培养和配套产业链的建设。旧技术无法担任垫脚石，反而成了不得不甩的 " 包袱 "，才是真正的问题。

在 2018 年被京东方超过之前，韩国垄断 LCD 面板长达 14 年，三星从 2000 年开始就是全球电视市场的榜一大哥。" 旧技术 " 向 OLED 研发源源不断地输血，这才换来了在 OLED 时代的领先身位。

日本在 LCD 和 OLED 上连失两城，是因为 OLED 的萌芽阶段，日本 LCD 和下游的电视已显颓势，既没有充足的现金流负担开发成本，也没有稳定的下游需求支撑 OLED 起步。

这种局面下想要卷土重来，就像一个退役多年、久疏战阵的登山运动员，已经变成了大腹便便的宅男，重出江湖第一战就要挑战鳌太线——不能说绝无可能，只能说祝你好运。

电子产业技术追赶就像接力赛，需要在每一棒都拼尽全力。

中国的 OLED 产业起步相对较晚，直到 2017 年京东方成都 6 代柔性 AMOLED 线量产，才算真正起步。

此后三年，中国大陆 LCD 份额反超韩国的同时，多条 AMOELD 产线拔地而起，截至 2020 年，全球 25 条已建成的 AMOLED 产线中，中国大陆就有 13 条，总投资规模达到 5000 亿元 [ 10 ] ，京东方成为三星、LG 显示以外第三家有能力量产柔性 OLED 的厂商。

2020 年后，中国大陆正式取代韩国垄断 LCD 面板市场，开始大举投资高世代中大尺寸 OLED 面板，截至去年 11 月的统计，维信诺、TCL 华星、京东方合计投资金额已经超过 1400 亿元 [ 11 ] 。

2025 年二季度，京东方首次超过 LG，位列全球 OLED 面板出货量第二，不过份额离第一名的三星还有相当大的距离 [ 12 ] （15%/37%）。

目前来看，国内 OLED 与韩国的差距主要集中在大尺寸面板领域。但倘若华星和京东方没有咬牙拿下 LCD 这个 " 包袱 "，源源不断的提供弹药，中韩在 OLED 上的差距不会更小，只会更大。

科技产业的残酷性正在于此，技术领先的窗口期总是比想象得短暂，而在这短暂的窗口期之前，往往是比无比漫长的闷头长跑，付出的是超过预期的惨烈代价。

一个产业的拔地而起，远远没有人们想象中那么简单。