证券之星刘浩浩

在国内软件行业景气度持续高涨的背景下，身处高壁垒商业航天软件 " 国家队 " 的航天软件 ( 688562.SH ) 却持续亏损。公司业绩预告显示，预计 2025 年扣非后净利润亏损超 7000 万元，虽同比实现减亏，业绩却依然低迷。

证券之星注意到，自 2023 年上市以来航天软件经营持续承压。这背后，公司客户结构高度集中于航天、党政军等预算受到强约束领域，市场化收入占比较低。近几年，受客户信息化投入预算削减和市场竞争加剧等因素影响，公司收入持续大幅滑坡。2025 年，虽然公司通过加大市场开拓力度使得收入规模同比提升，但研发和销售费用同步增长导致公司盈利受到侵蚀。面对主业疲软，航天软件近几年也采取了多项转型举措，试图从业务布局和管控模式调整等层面入手扭转经营困局，但以上举措尚未取得明显成效。值得一提的是，受多种因素影响，航天软件五大首发募投项目皆已经延期且整体推进较为乏力，这不仅降低了资金使用效率，也让公司预期业绩增长点迟迟无法兑现，削弱了公司增长动能。

主业持续疲软，转型尚未见明显成效

航天软件于 2023 年上市，是中国航天科技集团有限公司直接控股的专业软件与信息化服务公司，实控人为国务院国资委。公司主营业务包括自主软件产品 ( 基础软件、工业软件 ) 、信息技术服务 ( 含审计信息化服务等 ) 和信息系统集成三大业务。

航天软件业绩预告显示，预计 2025 年归母净利润为 -1400 万元至 -900 万元，上年同期为 -8213 万元；预计扣非后净利润为 -7500 万元至 -7000 万元，上年同期为 -1.19 亿元。

对于 2025 年业绩亏损原因，航天软件表示，报告期内，公司在市场端发力，增强了销售力量，公司收入规模较去年有所增长。但行业市场竞争依然激烈，公司为提升核心竞争力，加大了核心产品研发投入力度，同时在 AI 等新技术领域进行拓展。以上因素导致公司研发和销售费用同比增加，业绩出现亏损。

证券之星注意到，近几年，国内软件行业市场规模持续扩大。如 2025 年，我国软件业总收入和行业利润总额分别同比增长达 13.2%、7.3%。在此背景下，航天软件收入却持续承压。2023 年上市当年，公司实现收入 16.67 亿元，同比下降 12%。2024 年，公司收入进一步下滑至 11.63 亿元，同比下降 30.25%，当年公司盈利则转入亏损状态。

导致航天软件业绩低迷的主要原因是其客户结构的严重失衡，即高度集中于航天、党政军等预算受到强约束领域，市场化收入占比偏低。此外，公司收入中关联销售金额占比持续居于高位。近几年，受宏观环境经济不景气影响，公司客户在信息化领域投入预算明显减少，叠加市场竞争加剧，航天软件收入持续下滑。与此同时，公司成本费用和研发费用降幅却较为有限甚至逆势增长，导致公司利润受到侵蚀。

事实上，去年前三季度，航天软件已经处于严重亏损状态。报告期内，公司实现收入 4.137 亿元，同比下降 19.07%；实现扣非后净利润 -1.353 亿元，同比下降 26.65%。

报告期内，航天软件所得税大幅增加，显著拖累了公司业绩。虽然公司营业成本同比下降 22.24%，超过了收入降幅，但毛利润同比仍明显下降。此外，虽然公司期间费用、研发费用双双同比下降，但降幅均不及收入降幅。在此背景下，公司亏损规模同比扩大。

值得注意的是，近几年，航天软件持续优化业务结构，不断提升毛利率相对较高的软件业务收入比重，同时加强成本管控，这使得公司毛利率持续提升。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司毛利率分别为 19.75%、20.74%、22.85%。但在公司整体收入萎缩的情况下，公司盈利仍持续下滑。

对面业绩疲软，航天软件也在不断推进转型。在去年半年报中，公司披露，报告期内公司已加快开拓新市场，如数据库产品推广已在公安、兵器等新行业领域实现突破。此外，公司正大力优化调整组织机构及业务管理模式，试图真正构建以客户为中心、以市场为牵引的产品技术研发和市场销售体系。同时，公司正尝试以人工智能赋能自主软件研发和业务开拓。

不过，航天软件的转型成效尚未在业绩层面得到直观体现。以上举措能否助力公司走出经营困局，仍有待经受市场的进一步验证。

首发募投项目整体延期，预期增长点兑现受阻

证券之星注意到，除业绩承压，航天软件五大首发募投项目皆出现延期。

2023 年，航天软件通过 IPO 募得资金净额 11.73 亿元，拟用于一批募投项目建设，主要包括：产品研制协同软件研发升级建设项目 ( 以下简称 " 协同软件项目 " ) 、神通数据库系列产品研发升级建设项目 ( 以下简称 " 神通数据库项目 " ) 、航天产品多学科协同设计仿真 ( CAE ) 平台研发项目 ( 以下简称 "CAE 项目 " ) 、ASP+ 平台研发项目 ( 以下简称 "ASP+ 项目 " ) 、综合服务能力建设项目。

在以上项目中，综合服务能力建设项目原定达到可使用状态时间为 2026 年 5 月。其他四个项目原定达到可使用状态时间均为 2025 年 3 月。

据航天软件《招股说明书》披露，协同软件项目是对公司产品研制协同软件的升级，有利于满足市场中高端应用需求。神通数据库项目有利于实现数据库技术升级，提升产品核心竞争力。CAE 项目可助力公司突破我国工业软件产业生态链瓶颈，实现核心设计仿真 ( CAE ) 工具软件产品的安全可控。ASP+ 项目可推动公司产品升级、提升平台支撑能力。综合服务能力建设项目主要对公司现有营销服务网络扩容升级，可提高公司营销能力和服务水平。

在项目效益方面，航天软件披露，以项目建设期 3 年、财务测算期 8 年测算，协同软件项目年均销售收入 1.7 亿元，年均净利润 2255.62 万元，投资回收期 6.2 年，项目投资收益率为 14.77%；神通数据库项目年均销售收入 9495 万元，年均净利润 2526.1 万元，投资回收期 6.28 年，项目投资收益率为 19.54%。

不过，以上项目后期推进并不顺利，均出现延期情况。

2025 年 3 月，航天软件发布公告，宣布将协同软件项目、ASP+ 项目、神通数据库项目达到预定可使用状态时间延后至 2026 年 12 月，将 CAE 项目达到预定可使用状态时间延后至 2025 年 10 月。对于项目延期原因，航天软件解释称，一是受宏观经济环境、产业链上下游等因素影响，以上募投项目整体进度有所延迟；二是软件行业技术更新迭代速度快，出于紧跟行业技术发展新趋势等因素考虑，公司及时调整战略规划，强化了市场调研、用户需求分析等前期工作的重要性，致使项目前期论证时间拉长。

当年 3 月，公司还宣布将综合服务能力建设项目达到可使用状态时间延期至 2027 年 12 月。同时，对该项目建设内容也做出部分调整。如将 " 按省设立销售网点 " 调整为 " 加强重点区域销售服务体系建设 "，强调以航天科技集团及军工集团所属单位集中的区域为重点区域。同时，新建设方案加强了售前咨询能力体系建设和探索 4S 店服务模式建设等。

这意味着航天软件五大首发募投项目全部延期。而据公司去年 8 月公告，去年上半年，以上项目的总体建设进度仍较慢。其中，综合服务能力建设项目投资进度仅为 0.95%，几乎处于未启动状态。ASP+ 项目投资进度也仅为 37.08%，明显低于预期。

相关业内人士分析指出，航天软件募投项目整体推进乏力，折射出公司在经营高度承压下对于项目投资的谨慎态度，这有助于避免盲目扩张造成更大损失。不过，这也意味着公司资金并未能按计划转化为生产力，使用效率降低。公司预期的业绩增长点将无法及时兑现，公司增长动力可能受削弱，这对公司扭转当前经营困局较为不利。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )