出品｜公司研究室基金组

文｜张阳

2 月 25 日，韩国综合指数 ( KOSPI ) 盘中首次升破 6000 点大关，最高升至 6144.71 点，34 天内累计上涨逾 1000 点。

继 2025 年累涨 75.63% 领跑全球后，韩国 KOSPI 指数 2026 年至今再度累涨 45%，继续牛冠全球。

根据机构截至周二汇编的数据，韩国股市总市值攀升至 3.76 万亿美元，自 2025 年初以来累计增加约 2.23 万亿美元。这一规模已超过法国的 3.69 万亿美元，使韩国在全球股市市值排名中位列第九。

韩国股市大涨的

四大核心驱动因素

本轮韩国股市的爆发，是产业周期、制度改革、宏观环境与资本流动共振的结果。

驱动韩国股市上涨最核心的因素是 AI 半导体超级周期。

全球 AI 算力竞赛引爆存储芯片需求，三星电子（2025 年涨幅 125.4%）与 SK 海力士（涨幅 274.35%）垄断 HBM（高带宽内存）市场，仅两大权重股就贡献了指数近 49% 的涨幅。2026 年 HBM4 量产与 AI 服务器需求刚性增长，让韩国坐稳全球 AI 供应链核心位置。

最近一段时间，"AI 恐慌交易 " 反而让韩股 " 因祸得福 "，因为软件股在韩国股市中所占份额较小，而硬件制造商则持续推动市场走高。

其次，政策改革终结 " 韩国折价 "。

从 2024 年 " 公司价值提升计划 1.0" 到 2025 年升级版 2.0，韩国通过股息分离课税优惠、强制注销库存股等举措，直击财阀治理、低分红等长期痛点。MSCI 韩国指数估值折价从 18% 收窄至 7%，吸引全球资本重新定价。

此外，宏观流动性转向也是推断韩国股市上涨的重要因素。随着美联储降息周期开启，美元走弱推动资金从美国回流亚洲。2025 年 9 月单月，51 亿美元资金涌入韩国，创 2024 年 2 月以来新高，为市场提供充沛 " 弹药 "。

当然，还有内外资金共振的因素。外资聚焦半导体龙头，内资跟进金融、券商板块，成交量持续放大形成良性循环。2026 年汽车、机器人产业繁荣更添上涨动力，现代汽车等关联企业股价显著走强。

目前已有初步迹象显示，已往偏好美股的韩国散户投资人正回流本国市场。若此趋势持续，有望推动韩国股市下一波涨势。

韩国 KOSPI 还能继续走高？

尽管韩国经济规模远小于德国与法国，其股市总市值在不到两个月的时间里，已接连超越德国、法国。

一般而言，如此迅速的涨势往往会引发警讯，但券商仍维持对韩国股市的乐观看法，表示目前是韩股市场的分水岭时刻。

新韩投资证券研究委员李正彬认为 :" 目前国内股市不是趋势结束 , 而是处于扩张局面的延长线上 "," 进入 2 月份以来 , 虽然变动性扩大了 , 但核心是利益方向性。"

他表示，半导体营业利润和利润正在以前所未有的水平改善 , 造船、军工、电力机器等订单产业的头条线也在持续扩大。" 利用人工智能 ( AI ) 概率模型的分析结果显示 , 韩国综合股价指数 3 个月上升的概率是 78.3%"," 结论是有可能进一步上升趋势。"

近日，野村证券将韩国 KOSPI 指数目标水平上调至上半年最高 8000 点，理由包括超级存储周期、AI 资本支出供应链与国防产业的获利动能，以及实体 AI 供应链的价值估值。

野村分析员在报告中指出：" 若韩国能加速企业价值改革及改善韩国股市的结构，我们预期指数有机会在 8000 点之上给予价值重估。韩国综合指数迈向 8000 点的关键，在于韩国能否落实《商法》改革并避免在股东权益保障上出现倒退。"

中韩半导体 ETF

场内溢价超 18%

尽管多家券商机构对韩国市场未来 3-6 个月持乐观展望，但韩国 KOSPI 指数近期的快速上行（单月涨幅超 8%）已显现出阶段性过热迹象。

具体而言，恐慌情绪升温。

韩股波动率指数（VKOSPI）持续攀升至 25 以上，与 KOSPI 指数同步走高，反映出投资者对短期 " 见顶 " 风险的集体焦虑。历史数据显示，当 VKOSPI 突破 20 时，市场回调概率超过 60%。

其次，经过国投白银 LOF 的 " 估值调整 " 风波后，国内投资者更应警惕场内基金高溢价率和跨境基金的风险。

国内公募基金中，与韩国股市关联度最高的要数中韩半导体 ETF（场内：513310 / 场外 A：019454），该基金境内首只且唯一直接投资韩国股票的 QDII-ETF。

中韩半导体 ETF 成立于 2022 年 11 月，当前规模约 16 亿元，是布局中国半导体赛道和韩国 AI 存储赛道的核心工具。

截至 2025 年末，该基金前十大重仓股为三星电子（持仓占基金净值比为 16.31%）、SK 海力士（持仓占基金净值比为 15.59%）、寒武纪 -U、中芯国际、海光信息、北方华创、兆易创新、澜起科技、中微公司、豪威集团。

目前，中韩半导体 ETF 场外联接基金 A 类和 C 类均已限购，单账户每日每类基金只能购买 10 元。该限额较大程度上，降低了 " 套利党 " 参与的热情。

由于产品的稀缺性，截至 2 月 25 日收盘，中韩半导体 ETF 场内溢价率超过 18%，显著高于 15% 的常规风险阈值。

场内投资者需要警惕的是，近期半导体板块资金过热，叠加跨境 ETF 流动性不足，易在外资获利了结时引发价格回调。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。）

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