东吴证券股份有限公司曾朵红 , 司鑫尧近期对金盘科技进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩快告点评：业绩符合市场预期，SST 进展值得期待》，给予金盘科技买入评级。

金盘科技 ( 688676 )

投资要点

事件：公司发布 25 年业绩快报，公司预计 25 年实现营收 72.99 亿元，同比 +6%，预计归母净利润 6.60 亿元，同比 +15%，扣非 6.14 亿元，同比 +11%，其中预计 25Q4 实现营收 21.05 亿元，同环比持平 /+3%，归母净利润 1.74 亿元，同环比 +2%/-21%，扣非 1.58 亿元，同环比 -6%/-25%，公司业绩总体符合市场预期。

关税影响下营收保持增长，海外占比提高推动盈利能力提升。在 25 年关税政策的频繁影响下，公司依托前瞻性的业务布局与全球化产能协同，通过积极与客户协商沟通、加速海外产能布局等多项举措有效降低关税影响，实现营收同比增长 6%，体现了公司良好的风险抵抗能力。公司通过持续加大出口布局，深耕海外变压器及 AIDC 市场，海外收入持续增长，海外收入的增加推动公司盈利能力显著提升，25 年公司实现归母净利率 9.04%，同比 +0.72pct，扣非净利率 8.42%，同比 +0.43pct，展望 26 年我们预计公司将充分受益于海外变压器的紧缺，海外收入将继续快速增长，有望实现量利双收。

发布元神 ONE 系列 SST 产品，SST 节奏进一步加快。26 年 1 月，公司于香港发布元神 ONE 系列 SST 产品，产品效率达 98% 以上，在容量达 2.4MW 的同时占地面积比传统方案节省 60% 以上，可大幅提升配电功率密度，同时电压适配 10kV、13.8kV、35kV 并支持风、光、储多端口灵活接入，精准匹配最新一代 800V HVDC 供电系统的需求。我们预计在元神 ONE 系列产品发布后，公司 26Q1 有望推出海外样机、Q2 有望送样终端客户，SST 作为未来 AIDC 的主供电源，我们预计 30 年市场规模有望超千亿，公司拥有渠道 + 产品先发优势，具备高远期成长空间。

盈利预测与投资评级：考虑到铜价及汇率有所影响公司盈利，我们下修公司 25-27 年归母净利润预测分别为 6.6/8.9/12.2 亿元，（此前预测 7.8/10.4/13.2 亿元），同比 +15%/+35%/36%，现价对应 PE 分别为 71x、53x、38x，考虑到公司变压器业务的高景气，AIDC 业务带来的高增量空间，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：AIDC 业务发展不及预期、原材料成本上涨、竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 102.9。

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