2 月 26 日，百度发布 2025 年财报，当年实现总营收 1291 亿元。在财报中，百度首次披露 AI 驱动业务收入 400 亿元，同比增长 48%，这意味着在其 AI 全栈能力驱动下，AI 正从 " 成本中心 " 转变为 " 利润中心 "。

AI 业务取得实质性增长

从成本中心转为利润中心

百度作为国内领先实现 AI " 芯 / 云 / 模 / 体 " 全栈自研、端到端闭环的厂商，从底层芯片到顶层应用全链路自主可控，构成了核心差异化壁垒。

其中，算力层自研芯片昆仑芯架构上专为 AI 设计，可以大规模提供稳定、高性能的 AI 计算，并且兼容主流模型和框架，让企业能够以更低集成成本更快部署；百度智能云作为跨算力层与应用层的全栈整合平台，打通 " 算力 - 模型 - 应用 " 端到端链路，为企业提供私有化部署、混合云智算等一站式服务，是 AI 商业化的核心引擎；千帆大模型平台是企业级 AI 开发与运行底座，是百度智能云的 Agent Infra 核心；深度学习平台飞桨是国内主流开源深度学习框架，覆盖教育、工业、医疗等场景，支撑大模型训练与推理全流程；模型层文心 5.0 拥有 2.4 万亿参数，可实现原生全模态（文本 / 图像 / 音频 / 视频 / 3D）统一建模，在 LMArena 最新排名中取得多项国内第一；伐谋是基于文心大模型的自我演化超级智能体，能自主寻找最优解，为应用层提供核心支撑，是百度智能体技术的标杆产品；应用层从 B 端到 C 端再到 Robotaxi，通过智能体 + 行业解决方案实现落地变现。

2025 年下半年以来，资本市场 AI 产业叙事发生根本变化，关注侧重点从 " 算力军备竞赛 " 向 " 商业化兑现 + 全栈落地 " 转变。资本市场从看融资、看投入，转向看收入、看付费转化，重新追求投融资端与收入端的再平衡，这意味着 AI 产业向成熟商业模式回归。为控制算力成本和扩大应用端收入，AI 巨头纷纷向产业链上下游延伸。

在此背景下，百度全栈能力竞争优势显著。从搜索积累的海量数据、到软硬件一体化垂直整合和全栈自研，百度拥有国内独一无二的全链路自主可控技术。财报显示，2025 年 AI 业务收入在百度一般性业务收入中占比达 39%，在全栈能力驱动下，AI 开始在多个业务中产生收入，且主要来自企业和用户付费。" 技术 - 商业 " 闭环得到验证，AI 正从 " 成本中心 " 转变为 " 利润中心 "。

AI 业务收入占比的披露，意味着偏 " 投入导向 " 的 AI 能力，正在转变为可持续跟踪的收入板块。这反映出百度 AI 战略日益清晰，AI 相关业务取得实质性增长，作为集团核心业务的地位持续稳固。

AI 重构百度增长模式

带来高质量、可持续收入

从 B 端到 C 端再到 Robotaxi，百度通过 AI 能力跨场景复用，用技术投入撬动多场景收入增长与成本持续下降。

面对 B 端 AI 落地难问题，百度用全栈能力予以破解。2025 年，百度 AI 云收入同比增长 34%。

2025 年 11 ⽉，百度智能云发布全新⼀代昆仑芯和天池超节点，并宣布未来五年昆仑芯都将按年推出新产品，结合百度百舸 AI 计算平台，持续打造更强性能的 AI Infra，解决国内企业的算⼒供给问题。昆仑芯与文心大模型、飞桨深度软硬协同，推理效率与成本优于通用芯片。目前已在国内大规模部署，并通过智能云建成全自研三万卡集群。商业化方面，已中标中国移动十亿级订单，在银行、电网、车企等上百家企业达成规模化落地。

全栈方案降低了企业运用 AI 的门槛，通过千帆平台，把模型、工具链和部署能力打包在一起，企业可以直接用现成能力上线。这一优势使得百度智能云在 2025 年实现中标数量和中标金额双冠。2026 年 1 ⽉ 4 ⽇，国际咨询机构沙利⽂发布《2025 年中国 GPU 云市场研究报告》显示：在中国⾃研 GPU 云市场中，百度智能云以 40.4% 的市场份额位居第⼀，在⾃研 GPU 云产品能⼒、算⼒规模及重点⾏业落地等⽅⾯形成明显领先优势。

2025 年 11 ⽉，百度正式发布全球领先的可商⽤⾃我演化超级智能体伐谋。上线⾸⽉已有超 2000 家企业申请试⽤，覆盖物流、制造、AI4S 等领域，帮助上述⾏业客户⾼效探寻全局最优解。

在 C 端，百度达成的不止是 MAU 增长，用户也在为真实的 AI 生产力买单。2025 年，AI 应用收入突破 100 亿元。

⽂⼼助⼿是百度 App 推出的 AI 智能助⼿，依托⽂⼼⼤模型和百度猎户座 AI 引擎，实现了搜索与 AI 的深度重构，是集深度思考、多模态交互与全场景服务于⼀体的全能搭⼦。1 ⽉ 20 ⽇，据《华尔街⽇报》报道，⽂⼼助⼿⽉活⽤户数已突破 2 亿，与⾖包、千问形成国内三⼤ AI 超级⼊⼝。⾃春节红包活动启动以来，⽂⼼助⼿ MAU 同⽐增⻓ 4 倍，多项核⼼能⼒同步爆发，意味着⽤户转向⾼频、真实场景下的持续使⽤。

秒哒 2.0 把开发门槛降到 " 会说话就能做 AI 应用 "，能够实现 " 全栈应⽤，⼀键⽣成 " 和 " ⼀站式开发与分发 "，帮助普通⽤户也能打造⽣产级应⽤，让 " 一人公司 " 成为可能。2025 年 12 ⽉秒哒公布成绩单显示，上线 8 个⽉平台就累计⽣成超 50 万个商业应⽤，⽇新增应⽤涨幅超 150%。其中，带有后端的应⽤占到⼀半，覆盖教育、商业、内容创作、企业服务等 200 余个场景，累计创造经济与效率价值超 50 亿元。⽬前秒哒⽤户中有 81% 为⾮程序员⽤户，⽣成应⽤已累计服务超过 1000 万⽤户。

2025 年 11 月，智能体 GenFlow3.0 在百度⽂库、百度⽹盘全端上线，把⽂库、⽹盘打造成为超级个⼈智能体，为⽤户提供个性化、⾃由化、通⽤化的能⼒。通过用 AI 替代重复劳动，⽂库、⽹盘⽤户作为超级个体，真正实现⾃由表达，全能操作。GenFlow3.0 已实现活跃用户 2000 万，体现出用户愿意为时间节省支付订阅费的真实需求潜力。

随着伐谋、秒哒、GenFlow3.0 等的发布，百度 AI 全栈应用加速落地。

在纯文本 LLM 性能不断提升的同时，对该路径能否达到通用人工智能的质疑声不断。AI 领域两大权威科学家杨立昆与李飞飞都将世界模型视为超越纯文本 LLM、通向更接近人类智能的关键路径。而自动驾驶可以说是当前世界模型最成熟、落地最深入、商业化最明确的前沿应用之一。

百度萝卜快跑作为物理 AI 最直接的落地验证，正在打开新的增长空间。2025 年 Q4，萝卜快跑出行服务次数 340 万，同比增长超 200%，季度内每周出行量达到 30 万。

目前该业务全球布局正在加速，截止 2026 年 2 月，累计提供全球出行服务次数超 2000 万，足迹已覆盖全球 26 座城市。

2025 年 11 ⽉，萝⼘快跑在阿布扎⽐启动全⽆⼈商业化运营，计划 2026 年建成当地规模最⼤的全⽆⼈驾驶⻋队；2025 年 12 ⽉ 22 ⽇，萝⼘快跑和 Uber、Lyft 分别达成合作，将于 2026 年在伦敦开启⽆⼈驾驶测试及出⾏服务，由此进入中国⾹港以外的又一个右舵市场；2026 年 1 ⽉ 6 ⽇，萝⼘快跑成为迪拜⽬前唯⼀获准开展全⽆⼈测试的企业。

2026 年世界政府峰会（WGS）期间，迪拜王储谢赫 · 哈姆丹乘坐萝⼘快跑⽆⼈⻋前往参会，完成 " 王储第⼀单 "。在体验完萝⼘快跑后，王储主动在海外社交媒体上发⽂ " 解放双⼿、未来已来！" 王储对这次出行的赞叹，成为中国⽆⼈驾驶全球化进程中的标志性事件。

发布股东回报重大举措

昆仑芯分拆推高目标价

在 AI 收入持续增长、实现 " 技术 - 商业 " 闭环的同时，百度在股东回报方面也有重大举措。

2026 年 2 月 5 日，百度发布股票回购与首次股息分配公告，通过两项股东回报计划，进一步提升股东价值。一是自即日起至 2028 年 12 月 31 日止，回购不超过 50 亿美元公司普通股；二是预计董事会首次批准并采纳股息政策，包括定期股息及特别股息，预计 2026 年宣布并发放首次股息。

横向比较来看，苹果、谷歌这类现金流极强的公司回购比例通常只有市值 2% – 4%，更激进的 Meta 也不过 5%。百度市值 10% 的股票回购规模大超预期，这种超常规操作更像是在表达 " 公司被低估了 " 的判断，暗示当前股价有一定修复空间。

历史上不乏科技巨头启动派息、回购以后走出长期牛市的例子。资料显示苹果 2012 年重启派息后，十年间累计分红超 6000 亿美元，股价涨幅达 700%，证明稳定派息可成为长期价值支撑；微软 2003 年首次派息后，通过 " 派息 + 回购 " 组合策略，市值从 2500 亿美元跃升至 3 万亿美元，成为科技股价值重估的标杆。

百度的 " 组合式回报 " 举措，向市场传递公司现金流稳健、AI 商业化步入正轨的信号，说明未来有信心实现更高 AI 收入，也彰显了百度增长与股东回报并重的价值理念。

2026 年 1 月，百度发布建议分拆昆仑芯上市公告。公告称，建议分拆符合公司及股东的整体利益，理由包括凸显昆仑芯独立价值、吸引垂直领域投资者和赋能双方长期发展。

在 " 算力是 AI 产业基础设施建设 " 的资本市场叙事下，昆仑芯作为国产算力龙头企业，其独立上市将有效释放百度业务的价值潜力。

消息发布后，几十家机构基于分部估值上调百度目标价。

其中，Benchmark 将百度⽬标价上调⾄ 215 美元，认为⼀系列催化剂将有助于释放百度被低估资产的价值，并推动公司通过分部估值法（SoTP）实现估值体系的系统性重估。Benchmark 认为，百度是 2026 财年最具超预期上⾏潜⼒的标的之⼀。

摩根⼤通基于分部估值法（SoTP）测算，将百度⽬标价上调⾄ 200 美元。摩根⼤通认为，进⼊ 2025 年第四季度，百度 AI 驱动的转型轮廓正变得愈发清晰。初步迹象显示，AI 功能的⽤户渗透、AI 产品与现有移动互联⽹服务的融合，以及运营效率均出现改善。百度正开始将 AI 领域的投⼊，转化为更具可持续性的经营增⻓动能。

（文中提及内容均来源于公开信息，不构成实质性投资建议，据此操作风险自担。）