东吴证券股份有限公司王紫敬 , 陈海进 , 李雅文近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩快报点评：业绩高增验证景气，生态与研发共振打开成长空间》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

投资要点

业绩高增持续兑现，公司增长动能进一步强化。据公司 25 年业绩快报，25 全年预计实现营收 143.76 亿元，yoy+57%；归母净利润 25.4 亿元，yoy+32%。25Q4 单季收入 48.86 亿元，yoy+61%。归母净利润 5.8 亿元，yoy+43%。公司预计 26Q1 营收中值 40.65 亿元，yoy+69%；归母净利润中值 6.7 亿元，yoy+32%（若加回股份支付费用，则对应归母净利润 9.1 亿元，yoy+80%）。我们认为梳理表观数字可以观察到公司营收连续三个季度维持高速增长，或体现 DCU 加速出货趋势。

以开放兼容生态为底座，公司全场景算力适配能力持续强化。在技术层面，公司坚持基于 x86 指令集架构进行芯片研发，同时打造 "CPU+DCU" 双轮驱动的产品体系，形成了高度开放、全面兼容的产业生态。一方面，公司的 CPU 产品完全兼容主流 x86 软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代；另一方面，海光 DCU 对标国际主流 GPGPU，算子覆盖度超 99%，兼容 CUDA，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。海光光合组织已聚合 6000 余家合作伙伴，完成 15000 余项软硬件测试，覆盖芯片设计、整机制造、软件适配全链条，在政务、金融、能源等领域的联合解决方案超 15000 个，形成 " 芯片 - 整机 - 应用 " 的闭环生态。

饱和式研发投入驱动产品快速迭代。截至公司 25 年 12 月投关公告，海光信息研发人员占比超 85%，2025 年前三季度，研发投入达 29.35 亿元，同比增长 35.38%。未来海光信息会将全部资源集中于芯片设计迭代，持续推进 C86 架构的自主优化、DCU 芯片与英伟达 GPU 的性能对标，在全栈能力上，海光信息将围绕互联总线与上下游厂商合作，全面打造 GPGPU 全栈产品。" 饱和式 " 研发投入将直接为产品的快速迭代能力，让公司能够快速响应市场需求，在国产化替代、AI 算力爆发等关键节点抢占先机。

盈利预测与投资评级：公司拥有 CPU 和 DCU 两大国内领先产品。CPU 方面，随着行业信创稳步推进，公司 CPU 产品收入会稳健增长。DCU 方面，AI 算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产 AI 芯片厂商迎来历史性机遇。公司 DCU 产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于公司 2025 年业绩快报以及行业最新动态变化，我们调整 2025-2027 年归母净利润分别为 25.42/41.22/65.06 亿元（前值：31.16/46.17/65.29 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 295.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。